マイケル・セイラー氏は8月23日、ビットコインの「デジタルエネルギー」論を改めて示し、ビットコインの希少性とネットワーク構造が経済的価値を保存し、安全に移転できると主張した。

Strategyの会長は、ビットコインが経済的価値を所有者に安全に結びつける形へ変換すると述べ、その考えを個人、家族、企業、機械、政府、公共機関にまで広げた。セイラー氏の定義では、ビットコイン・デジタルエネルギーは会計上、技術上、法的な正式分類ではなく、投資上の比喩である。

同時に、Strategyのビットコイン保有は報告済みの取得原価を上回って推移しており、同社の資本構成がビットコインの市場価格にどれほど密接に結びついているかを示している。8月23日時点のビットコイン価格は約77,175ドルで、Strategyの保有分は約648.6億ドルと評価された。最新の提出データに基づけば、この数字は同社を未実現ベースで約15.0億ドルの含み益に押し上げている。

Strategyのビットコイン保有は取得原価を上回る

Strategyは最新の規制当局への提出書類で、8月16日時点の保有量が840,447 BTCだったと明らかにした。このポジションの取得原価は、手数料と費用を含めて633.6億ドルで、1枚あたりの平均取得価格は75,385ドルだった。同社によると、この数量は、まだ採掘されていないコインも含めたビットコインの最大供給量2,100万枚の約4%に相当する。

市場データでは、8月23日のビットコインは約77,175ドルで取引されていた。この価格をStrategyの保有量に当てはめると、推定価値は約648.6億ドルとなる。この推定値と報告済みの取得原価との差は約15.0億ドルだが、乖離幅はビットコイン価格の変動ごとに変わる。

この評価益は、分配可能な企業利益ではない。債務、税金、営業費用、優先配当義務は含まれていない。仮にビットコイン価格が同社の平均取得価格を下回れば、そのポジションは再び含み損の状態に戻る。したがって、Strategyの貸借対照表は暗号資産の市場価格に強く連動している。

Bitcoin’s most profound breakthrough is the ability to convert economic energy into digital form and bind it securely to a person, family, company, machine, or nation. — Michael Saylor (@saylor) August 23, 2026

優先株プログラムが資本計画を支える

Strategyは自社の資本プラットフォームをDigital Creditの名称で展開している。商品にはSTRC、STRF、STRK、STRDの優先株が含まれる。これらの証券は一般的な金融商品として取引され、ブロックチェーントークンとして機能するものではなく、投資家はStrategyのビットコイン保有の中の特定のコインに対する直接的な請求権も持たない。

STRCはNasdaq上場の変動金利型永久優先株で、額面は100ドル。配当の決定はStrategy取締役会が管理し、配当率は毎月変更される可能性がある。同社はまた、STRCが額面から乖離して取引される可能性があると警告している。

同社は8月10日から8月16日までの間に、1,390万株のSTRCを1億3,220万ドルで買い戻した。これらの買い戻しはMSTR普通株の売却代金で賄われた。同期間、Strategyは約346万株のMSTRを売却し、3億3,370万ドルを調達した。

経営陣はさらに5,240万ドルをSTRC配当に振り向け、残りの1億4,910万ドルをドル準備金に加えた。その準備金は8月16日時点で48億ドルに達した。この資金は優先配当と利払いを支えるために設計されている。

同社は当週、ビットコインの売買はなかったと報告した。

最高経営責任者（CEO）のPhong Le氏は、STRCが額面100ドルにより近づくことと、新たなビットコイン積み増しを関連付けている。ただし、経営陣は購入日や拘束力のあるスケジュールは公表していない。今後のSEC提出書類では、Strategyがどのように資本を配分するかが示される見通しで、MSTR株の追加発行、優先株の買い戻し、ビットコイン保有の拡大、準備金規模の変更などが含まれる可能性がある。

こうした判断は、セイラー氏のビットコイン・デジタルエネルギー論を、流動性ニーズ、株主希薄化、資金調達コストと結びつける。Strategyの次回提出書類では、48億ドルの準備金に変化があるか、ビットコイン購入が再開されるかも明らかになる見込みだ。