MiCAの規制で欧州のUSDT利用が制限される一方、世界的な需要は依然堅調
重要ポイント
- •MiCAのステーブルコイン規定は2024年6月末以降、EU全域で適用され、資産参照トークンと電子マネートークンの発行者に認可とコンプライアンス義務を課している。
- •EU顧客向けの複数の大手取引所は、欧州口座向けのUSDT取引オプションを制限または上場廃止しており、場合によってはCircleのUSDCなどの適合銘柄へ誘導している。
- •欧州規制当局はすでに枠組みを執行し始めており、Bitpandaに対するオーストリアで初めて公表されたMiCA罰則事例の罰金がその例である。
- •USDTは流通供給量で最大のステーブルコインであり、その利用の大部分は、ドル建て銀行アクセスが限られる欧州外の地域にある。
- •欧州と世界のステーブルコイン市場の分断が縮小するか固定化するかは、Tetherを含むEU登録簿未掲載の発行者が、時間をかけて認可取得を進めるかどうかにも左右される。
MiCAによる欧州でのUSDT規制は、最大のステーブルコインが欧州ユーザーに届くあり方を変えつつある。一方で、このトークンへの世界的な需要は依然として強い。欧州連合のMarkets in Crypto-Assets枠組みは、ステーブルコイン発行者と、それらを上場するプラットフォームに具体的な要件を課しており、欧州域内でのUSDTの扱いと、世界の他地域での流通との間に広がる差を生み出している。
MiCAが欧州でのUSDTアクセスをどう変えているか
Markets in Crypto-Assets規則、通称MiCAは、暗号資産に関するEU独自の法的枠組みであり、Regulation (EU) 2023/1114として採択された。2024年6月末以降、このステーブルコイン規定は域内全体で適用されており、発行者と上場に関するコンプライアンス上の論点は、理論ではなく実務の問題となった。この規則は、法定通貨担保型ステーブルコインを含む2つの区分である資産参照トークンおよび電子マネートークンの発行者に対して、認可とコンプライアンスの義務を定めている。
MiCAの下では、EUで一般向けに提供されるステーブルコインは、規則で定められた発行者要件を満たすことが期待されており、その枠組みはEuropean Securities and Markets Authorityによって詳しく示されている。発行者がこれらの条件を満たさないトークンは、欧州ユーザーへの配布方法に制限が課される。
実務上、この圧力は取引所とその上場銘柄に及ぶ。欧州で事業を行うプラットフォームは、適格発行者登録簿に合わせてステーブルコインの提供を調整しており、その動きは、スロベニアがEU MiCAステーブルコイン登録簿に最初に掲載された事例や、ルクセンブルク承認後にBridgeが登録簿へ加わった事例に見られる。USDTに関しては、EU顧客向けの複数の大手取引所が欧州口座向けのUSDT取引オプションを制限または上場廃止しており、場合によっては、枠組みの下で引き続き利用可能なCircleのUSDCなど、適合銘柄への切り替えを促している。
執行もまた、この状況の一部である。この枠組みには非遵守に対する罰則があり、Bitpandaがオーストリアで初めて公表されたMiCA罰則事例で罰金を科されたことがその一例で、欧州規制当局が規則を実行に移す姿勢を示している。MiCAは主要市場が採用した初期の包括的な暗号資産ルールブックの一つであるため、そのステーブルコイン制度は、他の法域で同様の規則を策定する規制当局にとっても参照点とみなされている。
地域的制限があってもUSDTの世界的需要が高い理由
地域的な制限が、そのまま世界的な利用低下につながるわけではない。MiCAは欧州の枠組みであり、その効力はEUの国境までに限られるため、欧州外市場でのUSDTの役割は、別の規則、あるいは規則が存在しない環境に委ねられている。
Tetherは、自社のcompany news channelを通じて引き続き発行や製品の更新を公表しており、このトークンの事業が単一の法域を大きく超えて展開していることを示している。USDTは流通供給量でCircleのUSDCを上回る最大のステーブルコインであり、その利用の大部分は欧州外、特にドル建て銀行アクセスが限られる地域に集中している。多くの市場では、USDTはドルへのエクスポージャーと越境流動性の主要な手段として機能しており、欧州のアクセス規則とは無関係に需要を支えている。
こうした実用性があるため、多くの地域のトレーダーは、価値移転やドル建て残高の保有に、流動性が高く広く利用可能な大手ステーブルコインを引き続き選好している。USDTとUSDCを含むステーブルコイン決済プラットフォームの比較は、これらのトークンが日常的な暗号資産決済にどれほど深く組み込まれているかを示している。
欧州と世界の分断が取引所とトレーダーに意味すること
地域規制と世界的需要の不一致は、取引所をその中間に置いている。欧州ユーザーにサービスを提供するプラットフォームは、MiCA準拠と、世界的に取引されるステーブルコインがもたらす流動性を両立させる必要があり、そのため地域ごとに提供するペアやトークンを調整することが多い。
その結果として、欧州内ではMiCAに整合したステーブルコインペアへの移行が進む一方、世界の板情報は従来どおり同じ大手トークンに依存し続ける可能性が高い。取引所は、欧州でのコンプライアンス方針と、他地域で展開する流動性戦略を、より明確に分けるようになるかもしれない。
ユーザーにとって確認すべき実務上のポイントは、欧州の利用プラットフォームがどのステーブルコインをサポートしているか、取引ペアがどのように構成されているか、そして発行者がEU登録簿に掲載されているかどうかである。SwapzoneやSwapSpaceのような集約サービスを含む取引所比較ツールを使って取引先を比較するトレーダーは、利用可能なステーブルコインの選択肢が、どこで市場にアクセスするかによってますます左右されることになる。
免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。判断を下す前に、必ずご自身で調査を行ってください。
