マーベル・テクノロジー・インク（NASDAQ: MRVL）の株価は、2026年8月6日時点で211.02ドルで取引されており、Yahoo Financeによると連結本益比および予想本益比はそれぞれ64.45および46.30であった。同社に関する強気論は、アナリストのSergeyによってCompounding Your WealthのSubstackで発表され、2025年1月にSimple Investingが取り上げた強気ケースをさらに発展させたものである。以前の報道以降、MRVLの株価は約83.17%上昇した。

マーベルはAIインフラ構築の中核となるチップおよびネットワーク機器を設計している。主要な成長エンジンはデータセンター部門であり、現在総収益の約76%を占めている。AI企業がますます大規模なコンピューティングクラスタを構築するにつれて、より高速なインターコネクト、カスタムシリコン、ネットワーク容量に対する需要が急激に高まっており、マーベルはこれらの分野で複数の重要なコンポーネントを供給している。GPUクラスタが数十万プロセッサ規模へと拡大するにつれて、チップ間を結ぶ帯域幅が、生の計算能力だけでなく、性能とコストを左右する決定的な制約要因となり、マーベルのようなインターコネクトおよびネットワーキング専門企業がAIインフラ経済の中心に位置づけられている。マーベルとブロードコムは、主要クラウドプロバイダー向けのカスタムASICを設計する数少ない半導体企業であり、ハイパースケーラーが市販シリコンのみに頼るのではなく、特定のワークロードに最適化されたチップを求める中で、この市場は拡大している。

直近四半期では、総収益は前年同期比27.6%増の24億2000万ドルとなり、前四半期の22.1%増から加速した。データセンター収益は27.2%増の18億3000万ドルとなった。これらの結果にもかかわらず、マーベルの企業価値売上高倍率は約20.3倍、予想利益倍率は約51倍で取引されており、持続的な高成長を織り込んだバリュエーションとなっている。

経営陣は長期見通しを引き上げ、2027会計年度の収益予測を5億ドル超、2028会計年度の予測を約15億ドル引き上げ、2028会計年度の収益目標を予想165億ドルとした。インターコネクト事業は特に注目すべきであり、2027会計年度のインターコネクト成長率は前年比70%超と予想され、需要が単なる一四半期の強さにとどまらず持続するという経営陣の自信を示している。また、マーベルはNVIDIA Corporation（NASDAQ: NVDA）とのパートナーシップを拡大し、シリコンフォトニクス、NVLink Fusion統合、AI無線ネットワーキングをカバーしている。NVLink Fusionプログラムは、サードパーティのカスタムシリコンがNVIDIAのGPUクラスタとインターフェースすることを可能にするため重要であり、異種AIシステムを構築するクラウドプロバイダーに対して、マーベルがパートナーおよび統合ブリッジの両方として位置づけられている。

収益性は混在するシグナルを示す

粗利率は52%に拡大し、前年同期比190ベーシスポイントの上昇となり、フリーキャッシュフローマージンは20%に上昇し、870ベーシスポイントの改善となった。営業利益は前年同期比25.4%増となり、AIインフラへの多額の投資と並行して利益を生む成長を実証した。ただし、営業利益率は14%にわずかに低下し、収益性の改善がすべての指標で一様ではないことを示している。

より懸念すべきは、売上成長がまだ最終利益の強さに転換されていない点である。純利益率はわずか1%であり、前年同期比800ベーシスポイントの低下となり、1株当たり利益（EPS）は80%減の0.04ドルとなった。過去1年間で発行済株式数も2%増加し、軽微な希薄化が加わった。プレミアム倍率で取引されている株式にとって、現在のバリュエーションを正当化するには、最終的により強い利益成長が必要となる。

ヘッジファンドのポジショニングと空売り比率

ヘッジファンドのデータは慎重なシグナルを示している。ソースデータベースによると、第1四半期末にマーベルを保有していたヘッジファンドポートフォリオは79件であり、前四半期の85件から減少した。この減少は、売上成長の加速と経営陣によるガイダンス引き上げにもかかわらず発生した。

比較可能な半導体企業の中では、Broadcom Inc.（NASDAQ: AVGO）は173のヘッジファンドに保有されており、前回の202から減少。NVIDIAは275に保有されており、264から増加。QUALCOMM Incorporated（NASDAQ: QCOM）は71に保有されており、78から減少した。NVIDIAはグループ内でヘッジファンド保有件数が増加した唯一の企業であった。NVIDIAが市販GPUプラットフォーム市場を支配する一方、ブロードコムとマーベルはカスタムASICとネットワーキングを通じてAIインフラへの異なるエクスポージャーを代表し、QUALCOMMの主要な成長ドライバーはモバイルと自動車分野に留まっている。こうした違いが、機関投資家のポジショニングの分岐を説明する一因となっている。

空売り比率はマーベルと同業他社をさらに区別している。MRVLの浮動株の約4.34%が空売りされており、4社の中で最も高く、QUALCOMMの3.83%、ブロードコムの1.47%、NVIDIAの1.39%と比較して突出している。この高い空売り比率は、マーベルのプレミアムバリュエーション、低い純利益率、低下するEPSに対する投資家のより厳しい精査を反映している。

核心的な問い

データセンター収益が引き続き成長し、インターコネクト成長が70%を維持し、会社が2028会計年度の165億ドルという収益目標に向けて前進し、粗利率、フリーキャッシュフロー、純利益率、EPSという収益性指標がすべて上向きのトレンドを維持する限り、マーベルに対する強気論は成立する。Sergeyの論は以前のSimple Investingの分析と一致するが、マーベルの加速するAIインフラ勢い、NVIDIAとのパートナーシップの深化、および強化された長期収益見通しにより大きな重点を置いている。

投資家が直面する重要な問いは、マーベルがカスタムシリコン、ネットワーキング、インターコネクト、およびNVIDIAとの協業の機会を、現在のプレミアムバリュエーションを正当化するのに十分なペースで、目に見える利益成長に転換できるかどうかである。

当初の強気論はCompounding Your WealthのSubstackで発表された。マーベル・テクノロジー・インクは、ヘッジファンド間で最も人気のある40銘柄のリストには含まれていない。

情報開示：なし。