MARA Holdingsは2026年第2四半期に6億1,100万ドルの純損失を計上した。Bitcoin価格の下落がデジタル資産保有高の価値を減少させたことが主因である。この損失は、前年同期に記録された8億800万ドルの利益とは対照的な結果となった。

売上高は前年同期比27%減の1億7,500万ドルとなり、平均Bitcoin価格の低下が減収の大部分を占めた。同社はまた、四半期内のBitcoin価格弱含みに伴い、デジタル資産に関して約3億4,300万ドルの未実現評価損を計上した。暗号資産に適用された公正価値会計基準では、各会計期間においてBitcoin保有高の市場価値の変動を損益計算書に反映する必要があるため、基幹事業に変化がなくても価格下落により大規模な評価損が生じうる。

失望的な財務結果は、マイニング面での強固な運用実績とは裏腹のものとなった。MARAは当四半期に2,422 Bitcoinを産出し、前年同期比3%の増加を記録した。また、稼働マイニングキャパシティは22%増の70.3 exahash per secondに拡大した。この乖離は、大規模Bitcoinマイナーが直面するより広範な課題を浮き彫りにしている。すなわち、Bitcoin保有高および新規産出量の市場価値が下落する環境下では、産出量の増加が必ずしも利益の増加に直結するとは限らないという課題である。この課題は、2024年4月の半減期によりブロックあたりのマイニング報酬が6.25 Bitcoinから3.125 Bitcoinに削減されて以来、マイナーがキャパシティを拡大する中で業界全体の収益エコノミクスを一段と圧迫している。

これに対応する形で、MARAはAIおよび高性能コンピューティング向けの電力・データセンターインフラに資本をシフトさせている。同社はBitcoinの価格サイクルへの露出が少ない収益源の開拓を目的として、Long Ridge Energy & Powerの買収を含むエネルギー担保型インフラ戦略を推進している。

MARAのCEOであるFred Thielは株主向け書簡において、Bitcoinマイニングが引き続き同社事業の中核であり、より広範な投資ポートフォリオを支えるキャッシュフローを生み出し続けると強調した。

「最終的に、私たちはBitcoinマイニングとAIインフラを競合する事業とは捉えていません」とThielは述べた。「私たちの資本配分の基本方針はシンプルです。全メガワットを最高価値の用途に配分すべきです。一部の市場では引き続きBitcoinマイニングがそれに当たります。別の市場では、AIインフラ、ソブリンクラウド、またはエンタープライズコンピューティングとなります。」

この戦略的転換は、投資家から主にBitcoinへのレバレッジ付きベットとして評価されてきた同社にとって大きな変化を意味する。MARAはこれまで最も積極的な企業系Bitcoin蓄積企業の一つであり、運転資金調達のために売却することなく、産出したBitcoinの大部分を保有してきた。第1四半期には、MARAが約20,880 Bitcoinを15億ドルで売却し、その収益の一部を転換社債の削減に充てるとともに、AIインフラ構想に資本を再配分した。

Bitcoinマイニング業界全体が同様の方向に動いている。CleanSparkも電力・データセンターのフットプリントを拡大しながら、AIおよび高性能コンピューティングの機会を模索しており、電力供給とデータセンターキャパシティの希少性がBitcoin単独マイニングよりも予測可能な長期的エコノミクスをもたらすという認識の広がりを反映している。

MARAにとって、この戦略はBitcoinから撤退することではなく、暗号資産への依存度を下げることにある。同社の直近四半期の業績は、産出量が増加してもBitcoin関連の評価損によって損失が覆い隠されうることを示しており、電力資産を多様化されたAIインフラ事業へと転換する取り組みの妥当性を裏付けている。