MakerDAOガバナンスは、より広範なSky移行の一環として、Sky Spreadsの調整、ステーキング報酬の正規化、および旧型の現実世界資産（RWA）金庫のオフボーディングを含む新たなパラメータ調整セットを実行した。

7月20日のガバナンス更新は、MakerのEndgame時代の構造が広範な戦略的設計から詳細な運用変更へと移行し続けていることを反映している。共同創業者のRune Christensenにより最初に提案されたEndgameロードマップは、Skyリブランディング、新規サブDAO、再設計されたトークンメカニズムを含む多段階の改革を通じて、プロトコルの分散化と持続可能性を高めることを目指している。各ガバナンス実行の詳細は技術的だが、全体的なテーマは明確である。MakerおよびSkyガバナンスは、USDS、金庫、スプレッド、報酬、レガシー資産の背後にあるシステムの調整に引き続き積極的に関与している。

この継続的なガバナンス活動が重要なのは、Makerがもはや従来のDAIの意味での単一のステーブルコインプロトコルではないからである。2024年のリブランディングによりSkyエコシステム、アップグレードされたステーブルコインとしてのUSDS、新たなガバナンストークンとしてのSKYが導入されて以降、プロトコルは現在、現実世界資産のエクスポージャーと定期的な調整を必要とする多数のコンポーネントを組み込んだ、より複雑なガバナンスおよび利回りインフラスタックとして機能している。

ガバナンス業務の運用化の進展

Makerガバナンスは常に詳細であったが、Sky移行によりさらに運用志向が強まっている。プロトコルは現在、レガシーMakerコンポーネントとSkyブランド製品、ステーブルコイン需要、貯蓄利率、金庫パラメータ、現実世界資産のエクスポージャーを並行して管理しなければならない。これらの各要素は、流動性、収益、ユーザー行動、リスクに影響を与える可能性がある。

外部からは漸進的に見える変更であっても、それが重要である理由はここにある。スプレッドの調整は製品の経済性に影響を与える可能性がある。ステーキング報酬の変更はインセンティブ構造に影響を与える可能性がある。RWA金庫のオフボーディングはリスクエクスポージャーを簡素化したり、古い構造を廃止したりする可能性がある。個々にはプロトコルの完全な見直しには該当しないが、総体としてガバナンスがシステムを積極的に形成していることを示している。

MakerのEndgameロードマップは常に野心的であったが、より困難なのは実装であった。この種のガバナンス更新は、その実装が行われる場である。提案の詳細はMakerDAOガバナンスフォーラムで確認できる。

Sky SpreadsとUSDS経済

Sky Spreadsは、Skyエコシステムを取り巻く経済的メカニズムの一部を構成している。ユーザーにとってシステムの目に見える部分は、USDS、貯蓄製品、利回り機会であるかもしれない。しかし水面下では、ガバナンスがシステム内で価値がどのように流れ、異なる製品がどのように整合性を保つかを決定するパラメータを設定しなければならない。

スプレッドの縮小は、特定の製品と市場の状況に応じて、特定の活動をより魅力的にすることができる。また、ステーブルコインユーザーがDeFiと伝統的な金融市場の間で利回りを比較する中で、システムの競争力を維持しようとするガバナンスの取り組みを反映することもある。この競争圧力は、USDSとDAIがAaveのGHOやCurveのcrvUSDなどの他の分散型ステーブルコインだけでなく、セントラライズドプラットフォームからの利付ステーブルコイン製品とも競争するため、特に重要である。

そのバランスを取ることは困難である。インセンティブが低すぎれば、ユーザーはより高い利回りの選択肢へ移行する可能性がある。高すぎれば、プロトコルの経済性が持続可能性を欠くことになる。したがって、MakerおよびSkyガバナンスは、金利、需要、流動性状況の変化に応じて調整を続けなければならない。

7月20日の実行は、この継続的な調整パターンに合致するものである。

現実世界資産のオフボーディング

金庫RWA001-Aのオフボーディングは、現実世界資産のエクスポージャーが一度設定すれば完了というものではないことのもう一つの remind である。Makerは、トークン化された米国財務短期証券やその他の固定金利商品を含む現実世界の担保と利回り源をシステムの支援に活用することで、DeFiで最も重要なRWA連動プロトコルの一つとなった。これにより、収益の安定化と、プロトコルとより広範な金利環境との結びつきが実現した。ピーク時には、MakerのRWAポートフォリオはDAAIを裏付ける担保として数十億ドルに相当していた。

しかし、RWAエクスポージャーは継続的な管理を必要とする。資産は満期を迎え、構造は変化し、リスク選好は進化する。ガバナンスは特定の金庫が現在の戦略にもはや適合しないと判断する場合があり、古い金庫をオフボーディングすることでシステムを簡素化し、不必要な複雑さを軽減できる。

重要なポイントは、RWA管理が新規資産の追加だけではないということである。プロトコルに有効に貢献しなくなった古い資産の削除や調整も含んでおり、これは成熟したバランスシート管理の不可欠な一部である。

コミュニケーションの課題が継続

Makerにとって最大の課題は、ガバナンス活動そのものではなく、コミュニケーションである可能性がある。MakerからSkyへの移行は、新たなブランディング、製品名、ガバナンス用語を導入した。既存のユーザーはDAIやMKRを理解しているかもしれないが、Sky、USDS、Endgame、Atlas編集、スプレッド、決済サイクルといった概念は複雑でアクセスしにくく感じられる可能性がある。

その複雑さにより、外部の観察者が何が変化しており、なぜその変更が重要なのかを理解することがより困難になる。

同時に、プロトコルの根本的な方向性は依然として把握可能である。Maker/Skyは、ガバナンス管理型パラメータ、現実世界資産のエクスポージャー、長期的な収益メカニズムに支えられた、よりスケーラブルなステーブルコインおよび利回りエコシステムの構築に取り組んでいる。

7月20日の実行は、そのプロセスにおける更なる一歩である。これは移行の完了を示すものではなく、移行が依然として活発で、技術的であり、ガバナンス主導であることを示している。

より広範なDeFiエコシステムにとって、これは重要な意味を持つ。Makerは依然として、分散型金融インフラにおける最重要の実験の一つである。その日常的なガバナンスの詳細は地味に見えるかもしれないが、最終的には数十億ドル規模のステーブルコイン流動性、担保、利回りがどのように機能するかを形作っている。

本記事はMakerDAOおよびSkyガバナンスフォーラムの資料および一次ソースドキュメントに基づいている。