労働省の規則案により、ビットコイン(BTC)やイーサリアム(ETH)を超えるトークンはより大きなハードルに直面する可能性があると業界専門家は警告しつつ、より小規模な暗号資産が最終的に米国の401(k)退職口座に到達し得るかもしれない。

情報規制監督庁(OIRA)によると、この規則案は木曜日に最終審査のためホワイトハウスに進んだ。この規則は、退職プランが暗号資産などのオルタナティブ投資を提供しやすくすると同時に、雇用主とプラン管理者に追加的な法的保護を与えることを目的としている。この措置は暗号資産市場をはるかに超えて重要である。401(k)プランは数百万人の米国労働者にとって雇用主主導の退職貯蓄の主要手段であり、この規則は米国家庭の退職貯蓄という大きな資金プールがデジタル資産へのアクセスを容易に得られるかどうかを左右する可能性があるためだ。

3月に草案が作成された労働省の提案は、どのデジタル資産が対象となり得るかを特定しておらず、時価総額の最低基準も設けていない。代わりに、退職プラン管理者に対し、選定においてパフォーマンス、手数料、流動性、評価、ベンチマーク、複雑さの6つの要素を考慮するよう指示している。

この提案は退職プランで利用可能な暗号資産の範囲を広げる可能性があるが、組み入れは保証されていない。専門家は、実績の乏しさ、流動性の低さ、その他のリスクにより、より小規模なトークンは苦戦する可能性があると指摘している。

なぜより小規模な暗号資産は課題に直面し得るのか

Bellementis PLLCのマネージングパートナー、テレサ・グーディ・ギジェン氏は、確立された市場と投資商品を有することから、ビットコインとイーサリアムが401(k)プランで最初に提供される暗号資産になる可能性が高いと述べた。11月6日20:01 UTC時点のCoinGeckoのデータによると、この2資産は時価総額で最大の暗号資産であり、それぞれ約1兆5,000億ドルと2,730億ドルである。

それでも、アルトコインが自動的に締め出されるわけではないと同氏は述べた。むしろ、401(k)プランの管理者は、投資選択が慎重であることを証明する必要があるとしている。

「本当の問題は、規制当局がどの暗号資産を選ぶかではなく、その投資が他の退職プランの選択肢と同様に、慎重性、流動性、評価、投資者保護の基準を満たすかどうかだ」とギジェン氏は述べた。

時価総額は重要だが、それが決定的な要因になるべきではないと同氏は付け加えた。「大きいことが適切性を意味するわけではなく、小さいことが失格を意味するわけではない。デジタル資産は特別な扱いを受けるべきではなく、異なる技術を使っていることを理由に排除されるべきでもない」とギジェン氏は述べた。

Trace Financeの共同創設者兼CEO、ベルナルド・ブリテス氏も同様の見解を示した。「任意のトークンをそのリストに照らして確認すれば、答えは短い。ビットコインは明確に合格する。イーサリアムも合格する。それ以外は、受託者が時価総額を評価する前に、実績かベンチマークの時点で不合格になる」

この枠組みにおいて、時価総額は間接的にのみ意味を持つとブリテス氏は説明した。「実務上のテストはもっとシンプルだ。プラン委員会が、規制されたラッパー経由で毎日の信頼できる価格を文書化できるかどうかだ。できなければ、組み入れはあり得ない」と同氏は述べた。

直接保有に先立ちETFが登場する可能性

労働省の提案は暗号資産エクスポージャーを上場投資信託(ETF)や運用型ファンドに限定していないが、専門家は、直接的なトークン保有に先立ってこうした商品が登場すると見ている。

「ETFや運用型ファンドは、既存のカストディ(保管)および記録管理システムに適合するため、最初に登場する可能性が高い」とギジェン氏は述べた。一方、暗号資産を直接保有する場合は、保管、サイバーセキュリティ、価格設定に関する追加の懸念が生じるが、それらのリスクによって自動的に排除されるべきではないと同氏は指摘した。

ブリテス氏も段階的な導入を予想している。既存の証券口座の選択肢が最初に来る可能性が高く、その後、少量の暗号資産を組み込む単体のETFやファンドが続くという。2027年に一部の暗号資産投資の選択肢が利用可能になり、同年の後半には大規模な雇用主を通じたETFが、2028年までには退職ファンド全般でより広い利用が実現すると同氏は見ている。

「この規則が変えるのは法的リスクであり、インフラではない。インフラはもっと時間がかかる。ホワイトハウスの審査には最大90日かかる可能性があり、その後公布があり、通常は60日後に発効日を迎える」とブリテス氏は述べた。

法的な不確実性は残る

法的な不確実性も導入を遅らせる可能性があるとブリテス氏は説明した。この提案は退職プラン管理者に訴訟からの一定の保護を与えるが、投資決定をめぐって訴えられることを防ぐものではない。401(k)プランを規定する連邦年金法の下での受託者として、管理者は慎重に行動し参加者の最善の利益のために行動することが義務付けられており、こうした訴訟はこの基準に照らしてその選択を試すことになる。

さらに同氏は、将来の政権がこの規則を反転させる可能性があると警告した。この可能性が、雇用主が長期的な退職プランに暗号資産を追加することを躊躇する要因になり得るという。

「2022年のガイダンスは2025年に反転された。10年のプラン設計に署名する受託者は、この規則も反転され得ることを考慮しなければならない。そして、裁判所が行政機関への敬意を弱めている中、セーフハーバーが訴訟でどの程度の重みを持つか自体が未確定だ」と同氏は述べた。

今後の注目点は、規則の最終文本と、セーフハーバーが実際にどのように機能するかである。これらの詳細が、ブリテス氏が示したタイムラインに沿って、暗号資産の選択肢が退職プランのメニューにどのくらいの速さで到達するかを左右する可能性がある。

出典:Cointelegraph