暗号資産取引所Krakenのトークン化株式サービス「Kraken xStocks」の運用資産(AUM)が10億ドルを突破した。Krakenの基盤を支えるインフラ企業Paywardは、プレスリリースでこの節目を発表し、トークン化株式が暗号資産市場で拡大するなか、10月27日に達成されたと述べた。

Paywardによると、運用資産は2月の約2億2,500万ドルから4倍以上に増加した。同社はまた、トークン化株式エコシステム全体で累計取引高が450億ドル超、保有者が55万人超に達したとも報告している。約8か月で約2億2,500万ドルから10億ドル超への急増は、2025年6月にKrakenが市場に参入して以降、このセグメントがいかに急速に拡大してきたかを物語っている。

この仕組みにより、条件を満たすユーザーは対応するプラットフォーム上で、株式や上場投資信託(ETF)に連動するトークンを保有できる。ただし、これらの製品には制約があり、株式を直接保有する場合と同じ権利は提供されない。トークンの発行主体はジャージー島拠点のBacked Assets (JE) Limitedである。トークン化株式は、従来の金融資産をブロックチェーン上で表現するより大きな動きの一部であり、この分野は「トークン化された実世界資産」と呼ばれることが多い。

グローバル市場への拡大

Paywardは2025年6月、Solana上で60銘柄のトークン化米国株式およびETFとともにKraken xStocksを開始した。同社によると、エコシステムは現在、株式、ファンド、IPOエクスポージャーの1,500超のトークン化表現に及び、米国、英国、欧州、香港の資産を対象としている。Russell 1000構成銘柄のトークン化表現もエコシステム内で利用可能になっているという。

この全体数は、すべての製品がKrakenやすべての市場で利用できることを意味するわけではない。Krakenのサポートページは10月30日時点で131銘柄をリストしており、地域制限についても注記している。

Kraken xStocksのトークンは互換性のあるウォレットに転送でき、対応するブロックチェーンアプリケーションで利用できる。Paywardによると、エコシステムは現在10を超えるブロックチェーン上で稼働しており、分散型金融(DeFi)では1億ドル超のトークンが活用されている。これは報告されている運用資産の約10分の1に相当する。一部のプロトコルでは、条件を満たす保有者がトークンを担保として利用したり、貸し出したりできる。別の暗号資産取引所Bybitは、特定のレンディングおよびマージン製品において6銘柄のxStocksを担保として受け入れているが、利用可否はプラットフォームとユーザーの適格性に依存する。

Kraken xStocksは、通常の株式市場の取引時間外でも取引が可能だ。Krakenによると、多くの銘柄は平日は24時間取引され、一部の銘柄は週末にKraken Proで利用できる。発行体を通じた直接の発行・償還は平日にのみ行われ、週末も二次取引が継続する場合でも同様である。

基礎となる株価の変動も、投資家の買付や償還とともに運用資産に影響を与え得る。Paywardの450億ドルという数字はエコシステム全体の累計取引を示すものであり、運用資産の価値とは別のものである。

所有構造と制約

Backed Assets (JE) Limitedは、Kraken xStocksを「トラッカーサーティフィケート」と呼ばれるデジタル債務証券として発行している。発行体によると、各証券は規制されたカストディアンが保管する対応する株式またはファンドによって担保されている。この構造により、保有者は株式の直接所有ではなく、基礎資産への経済的エクスポージャーを得ることになる。

Krakenによると、保有者には議決権も基礎となる企業の株式に対する直接的な請求権も与えられない。投資家は通常の現金配当を受け取らない。代わりに、配当金は基礎資産に再投資され、調整を通じてトークン残高に反映され得るとしている。

Kraken xStocksは、米国人および英国、カナダ、オーストラリアの顧客は利用できない。利用可否は対象国や取引プラットフォームによって異なる場合がある。

Krakenの開示資料によると、これらの製品には発行体リスク、カストディリスク、流動性リスクがある。DeFiでトークンを利用する場合、スマートコントラクトリスクや清算リスクが加わる可能性があり、通常の取引時間外は流動性の低下により売値と買値のスプレッドが拡大することがある。

競合と規制の動向

トークン化株式市場では競争が激化している。競合製品を提供するOndo Financeは、自社のOndo Stocks製品が2026年5月にロックされた総価値(TVL)10億ドルを突破したと発表した。これは運用資産とは異なる指標だが、この分野にとってもう一つの10億ドルの節目である。

米国証券取引委員会(SEC)は、別の形態のトークン化株式取引に関する規則を策定中だ。同委員会は9月、条件を満たす取引所に条件付きの免除を付与し、一部の発行体には異議を唱える機会を与えた。こうした取引所では、トークンは従来の株式と同じ権利を保有者に提供しなければならない。

その後、Microsoft、Alphabet、Goldman Sachsは、提案中のOKXICE取引所で自社株式が取引されることに異議を唱えた。この提案中の米国の取引所は、海外のxStocksとは別の枠組みで運営されることになる。当面、両モデルはSECの規則策定が進むなか、それぞれ別の規制の道を歩んでいる。