韓国株式市場は水曜日、2日連続の歴史的売り崩れに見舞われ、市場全体のサーキットブレーカーが再び取引を停止した。火曜日の下落と合わせて、KOSPIは2日間で約17%下落し、時価総額で約6,200億ドルが消失した——同指数の歴史において最も急激な2日間の下落の一つである。この暴落を受け、韓国政府は金融当局の緊急会合を召集した。

売り圧力は当初、SKハイニックスの第2四半期決算の予想逸脱によって引き起こされた。同チップメーカーの株式は水曜日にさらに4%下落し、前日の15%下落を拡大させた。サムスン電子と合わせて、SKハイニックスは韓国のベンチマーク指数のほぼ半分を占めている。両社は高帯域幅メモリ（HBM）の世界的な主要サプライヤーであり、HBMはNVIDIAのH100やGB200などのAIアクセラレータに不可欠な積層型DRAMチップであるため、韓国の半導体株はグローバルなAIインフラ需要の直接的な代理指標となっている。

SKハイニックスは60.54兆韓国ウォン（412.5億ドル）の過去最高の営業利益を報告し、前年同期比557%増となったものの、その結果はアナリスト予想のコンセンサスである64兆ウォンに届かなかった。

レバレッジをかけた個人投資家の賭けが損失を拡大

今回の売り圧力は、暗号資産からAI・半導体株へ投資を移した若い韓国の個人投資家にとって特に痛手となった。韓国の暗号資産取引量は28%減少しており、一方でKOSPIは今週の暴落前まで年初来31%上昇を維持していた。

5月に個人投資家向けの単一株レバレッジETFが承認・上場されると、多額の資金が流入した。これらの商品の運用資産額は7月に500億ドルを超えた。大きな損失を受け、上級政策担当者らは公に謝罪し、これらの商品の承認を反省し、個人投資家のアクセス再禁止を求めた。

今回の動揺は、半導体およびAI株がほぼ完璧な業績達成を前提に価格形成されていることを浮き彫りにしており、業界の積極的な成長予測が達成されない場合、投資家は重大な下行リスクにさらされることを示している。韓国の市場構造——2つのチップメーカーが指数を支配している——はこの感応度を増幅させ、HBM価格やAI需要期待の失望が直接的に国家ベンチマークのパフォーマンスに伝達される。

信用市場が高まるAIリスクを示唆

半導体株の売りは、AI取引全体に広がる疲労の兆候と一致しており、不確実性が株式市場から信用市場へと波及している。

米国の5大ハイパースケーラー——Amazon、Meta、Microsoft、Google、Oracle——のバスケットに対する5年物クレジット・デフォルト・スワップは、ここ数ヶ月で115ベーシスポイントから162ベーシスポイントへと上昇し、過去最高水準に達した。市場は現在、これらの企業の5年以内のデフォルト確率を12%と織り込んでいる。

Sage Advisoryによると、ハイパースケーラーは9月以降、米ドル建ての合計債務を2倍以上に増やし、フリーキャッシュフローがマイナスに転じる中で3,600億ドルを超えている。

Oracleは、積極的なAIインフラ投資に続いて、高まった信用リスクの最大の要因となっている。同社は大量の契約バックログを報告しているものの、そのかなりの部分が単一顧客であるOpenAIに結びついており——OpenAIはキャッシュフローの困難に直面し、IPOを延期している。

Alphabet、Microsoft、Amazon、Metaの2026年資本支出ガイダンスの合計は現在7,250億〜7,300億ドルに向かって推移しており、この数字は世界の半導体設備産業全体の年間収益の合計を上回り、少数の企業へのインフラ支出の前例のない集中を反映している。Alphabetは第2四半期に59億ドルの記録上初のキャッシュバーンを記録したが、クラウド部門は82%成長した。Metaは米国市場取引終了後に第2四半期決算を発表する予定であり、拡大する市場の不安の中でハイパースケーラーの支出コミットメントが維持されているかどうかの次のデータポイントを提供する。