韓国の規制当局が不調企業を株式市場から排除しようとする動きは、規制強化からわずか3ヶ月で司法上の障害に直面した。韓国取引所はその後の上場廃止手続きを一時停止したが、8社の取引は引き続き停止されており、株主は保有株を売却できない状況が続いている。

韓国取引所は水曜日、最低時価総額要件を満たせず「管理対象」銘柄に指定された企業に関する追加の上場廃止手続きを見送ると発表した。木曜日時点で、コスピ上場21社およびコスダック上場47社がこの理由で指定を受けている。

取引が引き続き封鎖されているのは8社だ。コスピ上場のジュヨンテックとSHD、コスダック上場のシラSG、ゴールド&S、KM製薬、ピンテル、セジンT&S、AFWの各社である。取引を継続できる他の管理対象指定企業と異なり、この8社は取引所が手続きの一時停止を発表する前にすでに上場廃止決定を受け、取引停止となっていた。

取引所は、10月2日より前に上場廃止が決定していた企業については既存の取引停止を維持する一方、時価総額未達で指定されたその他の企業については追加の上場廃止手続きを見送ると述べた。手続きの一時停止により8社の取引が自動的に再開されることはなく、株主は通常の株式取引を通じて保有株を処分できない状況が続いている。

裁判所、手続き上の欠陥を指摘

ソウル南部地方法院は10月2日、ジュヨンテックとKM製薬が求めていた仮処分を認め、本案の最終判決まで上場廃止を差し止めた。この2社にとっては、取引所からの上場廃止は保留となっている一方、取引停止は引き続き維持されることを意味する。

裁判所は、取引所が企業に十分な控訴の機会を与えずに規則を強化したと認定した。また、時価総額基準を超える期間の要件を、90日間のうち30日(連続10日を含む)から、連続45取引日へと延長した決定にも疑問を呈した。

さらに裁判所は、適合回復のための要件にも懸念を示し、性急な導入により企業の準備時間が不足したと指摘した。

新たな最低時価総額基準——コスピ上場企業で300億ウォン(2,240万ドル)、コスダック上場企業で200億ウォン——は、予定より6ヶ月早い7月に発効した。さらにコスピ上場企業で500億ウォン、コスダック上場企業で300億ウォンへの引き上げは、2028年1月から2027年1月へと前倒しされていた。しかし月4日、政府はこの引き上げを2027年7月に延期し、時間表の度重なる変更に対する批判を招いた。

性急な導入に批判

市場関係者は、不調企業の市場からの排除を加速することを目的とした改革について、規制当局の動きが速すぎたと指摘した。

金融委員会と韓国取引所(KRX)は2月12日に改革案を発表し、最低時価総額基準の引き上げを前倒しした。コスダック上場企業の最低要件は、2025年末の40億ウォンから1月に150億ウォン、7月に200億ウォンへと、7ヶ月で5倍に上昇した。

取引所によると、2024年末時点で時価総額が300億ウォン未満のコスダック上場企業は94社あった。

法的挑戦が拡大

ピンテルとゴールド&Sも10月2日の判決前に上場廃止決定に対する仮処分を申請しており、取引所をめぐる法的な挑戦の拡大が浮き彫りとなっている。

取引所によると、裁判所は管理対象指定そのものの停止を求める申請は退けたが、ジュヨンテックとKM製薬が起こした事件については上場廃止決定に対する仮処分を認めた。7月に導入された指定基準は引き続き有効であり、個別の上場廃止決定が司法の判断に付されている間も、時価総額未達で企業が指定される可能性は残る。

取引所は判決に異議を申し立てる方針であり、8社の株主にとって取引再開の時期は不透明なままとなっている。今後の焦点は、ジュヨンテックとKM製薬の本案の最終判決と、取引所の異議申立ての結果である。

出典: Korea Herald