Kaminoの新CEOが、書面で自らの考えを示した。2026年9月15日にCEOに就任したマイケル・ワイズ氏は、2026年11月2日にKMNOトークン保有者向けの公開書簡を発表し、トークンの目的とKamino Foundationとの関係を説明した。

書簡の掲げる野心は大きい。Solana上に構築されたレンディングプロトコルKaminoは、2030年までに同時貸出残高500億ドル超を目指しており、ネットワークの実世界資産セクターの成長——オンチェーンでトークンとして表現される国債やプライベートクレジットなどの金融商品——に大きく賭けている。この種のレンディングプロトコルでは、ユーザーが資産を担保として預け入れ、それに対して借入を行うことができ、貸手の利回りと借入コストはオンチェーンの需給に応じて調整される。

ワイズ氏が約束したこと

ワイズ氏は2026年9月15日に最高責任者に就任した。就任から2ヶ月足らずで、ほとんどのDeFiガバナンストークンを悩ませる問い——保有者は正確に何を所有しているのか？——に答えようとしている。

その答えは際立って直接的だ。書簡によれば、Kamino Foundationはすべての知的財産と、その運営に紐付くすべての収益を保持している。この構造により、KMNOは価値が保有者に帰属する唯一のトークンとなっており、別の運営会社ではなくFoundationがこの仕組みの中心に位置している。競合するエクイティ層が密かに脇に置かれていることはない。

Foundationはまた、この構想に資本を投入している。今後24ヶ月で少なくとも2,000万ドルを、製品拡張、資産サポート、および流通に充てることを約束している。

インセンティブ構造も明確に定められている。チームおよび経営陣への今後のトークン割り当ては、10億ドル、20億ドル、30億ドル、50億ドル、100億ドルの持続的な完全希薄化後評価（FDV）マイルストーンに紐付けられている。完全希薄化後評価（FDV）とは、存在し得るすべてのトークンがすでに流通している場合のプロジェクトの価値を測る指標である。報酬を持続的なFDV水準に紐付けることで、インサイダーは短期的なスパイクで売り抜けるのではなく、価値を持続的に維持することで報酬を得ることになる。

2030年目標の背景にある数字

Kaminoの成長計画は市場予測に基づいている。同プロトコルは、トークン化された実世界資産レンディングが2030年までに2.3兆ドルに達する可能性があると見ている。

これを踏まえ、同社の内部目標は2030年までに貸出残高500億ドルで、予測市場の10〜20%のシェアに相当する。これは現在の水準から約50倍の増加となる。

2022年の開始以来の実績がその基礎を提供している。Kaminoは累計6,150億ドル超の取引量を処理し、210億ドル超のローンを組成してきた。また、この期間中、セキュリティインシデントおよび不良債権はゼロであると報告している。レンディングにおいて不良債権とは、担保が借入人の債務をカバーできなくなった場合に発生する損失を指す。

書簡はさらに、物理的な拡大にも言及している。Kaminoは機関投資家向け機能の構築を進める中で、ニューヨーク市に重要な拠点を設立する準備をしており、これは世界最大級の銀行や資産運用会社が多数所在する都市にプロトコルを位置付ける動きとなる。

なぜトークンの問題が重要なのか

トークンへの価値帰属は、DeFiで最も論争の的なテーマの一つとなっている。多くのプロトコルは、収益と知的財産を別の開発会社に留めたままガバナンストークンを発行しており、トークン保有者は基盤となる事業に対する明確な権利を持っていなかった。

ワイズ氏の書簡は、Kaminoをこの議論の反対側に置く意図的な試みである。Foundationが知的財産と収益を所有し、KMNOが価値が帰属する唯一の経路であると明言することで、一般的な疑念の原因を取り除いている。

KMNO保有者とSolana DeFiにとっての意味

トークン保有者にとって、この書簡が提供するのは保証というよりも明確さである。定義された価値帰属の道筋と、マイルストーンに基づくインサイダーへの割り当ては、DeFiで繰り返し見られる2つのリスク——隠れたエクイティ請求権とインサイダーによる早期売却——に対処するものである。

FDVマイルストーンは、それ自体としても注意深く見守る価値がある。割り当てはより高い持続的評価水準でロック解除されるため、将来チームのトークンが解放される場合には希薄化を伴うが、それは市場がすでにプロトコルをより高く評価した後のこととなる。書簡では、持続的なFDV水準が実務上どのように定義・測定されるかは明示されておらず、この詳細は今後明らかにされる必要がある。

2,000万ドルの拠出約束は、より即時的なシグナルである。2030年計画に必要な規模の借入人が実際に現れるかどうかを左右するのは、製品拡張と新たな資産サポートである。

最大の不確定要素は市場そのものである。トークン化RWAレンディングに関するKaminoの2.3兆ドルの見積もりは予測であり、プロトコル自身の文言もそれを確実な結果ではなく可能性のある結果として位置付けている。

現時点で、ワイズ氏は市場に対してKaminoを評価するための枠組みを提示した：500億ドルに向けた貸出の成長、2年間で少なくとも2,000万ドルのFoundation支出、そして評価が持続した場合にのみ得られるインサイダー報酬である。