韓国フィンテック企業Kakao Payの証券部門であるKakao Pay証券と、米国のトークン化企業Dinariは、韓国取引所に上場する株式をトークン化し海外の投資家へ配信できるかどうかの検証を開始した。米国が主要な対象市場と位置づけられている。

両社は韓国株式の調達に向けたフレームワークを構築しており、国際的な配信に必要な法務・技術・運用面の要件を検証する実証実験を実施している。この取り組みは、Dinariの1対1の裏付けを持つdSharesインフラが、韓国上場株式のトークン化と海外配信を支えられるかどうかを判断することを目的としている。

本プロジェクトは依然として実験段階にある。トークン化された韓国株はまだ発行されておらず、投資家が購入できる状態にもなっておらず、提案されている商品の実市場もまだ確立されていない。

トークン化が韓国株式へのアクセスを広げる可能性

外国投資家は、韓国上場株に直接アクセスするうえで歴史的に制約を受けてきた。一方で、預託証券を通じて証券が代表されている韓国企業は比較的少ない。預託証券は、企業の株式を自国市場の外で取引するための従来型の越境手段である。

トークン化は、基礎となる証券をデジタルトークンで表すことで、追加の配信手段を提供しうる。このアプローチにより、他の市場の投資家は従来の越境市場インフラにのみ依存することなく、韓国株式へのエクスポージャーを得られる可能性がある。akao Pay証券とDinariの取り組みは、この概念を韓国上場株に具体的に適用するものであり、直近の目的は新たな取引商品の投入ではなく、こうしたシステムが適用される規制・市場構造の中で機能し得るかの評価である。

より広範なトークン化株式市場も並行して拡大している。報道によると、トークン化株式の月間オンチェーン取引高は1月の約10億ドルから7月には約90億ドルに増加しており、伝統的な株式のブロックチェーン上の表現を提供するプラットフォームの拡大を反映している。

Dinariがもたらす1対1の裏付けモデル

DinariのdSharesシステムは、各トークンが対応する基礎証券によって裏付けられる保管型の構造を採用している。このモデルは、ブロックチェーンベースの資産と伝統的な証券をつなぎ、基礎となる保有に関連する一定の経済的・企業的な権利を維持することを意図している。

Dinariは、適格な米国投資家が同社のインフラを通じて数百のトークン化された米国株式および上場投資信託（ETF）にアクセスできるようになると述べており、企業はアプリケーションプログラミングインターフェース（API）を通じてシステムを統合することもできる。同社は、dSharesが配当、議決権、コーポレートアクションといった従来の株式保有に付随する機能をサポートし、全国最良ビッド・オファー（NBBO）フレームワークに連動した執行とともに提供されると説明している。

韓国での実証実験は、同様のインフラを韓国取引所上場の証券に適用し、他の管轄区域の投資家へ配信できるかどうかを検証する。

規制の変化が機会を生む

今回の試みは、韓国と米国がトークン化証券に関するより明確なフレームワークを整備しつつある時期に実施されている。

Dinari and Kakaopay Securities have partnered to bring Korean equities within reach of investors in the US and beyond. Built on the dShares standard: cash dividends, corporate actions, redemption and a protected claim to backing securities. Global tokenized markets. pic.twitter.com/WMYinKDRgV

— Dinari (@DinariGlobal) September 29, 2026

韓国の金融委員会は、セキュリティトークン規制の対象を少額投資商品から、株式・債券・ファンドといった伝統的な証券へと拡大する改正案を提示した。この変更は2027年2月4日に発効する予定であり、セキュリティトークンはデジタル形式の証券として扱われる。韓国資本市場研究院は、2026年2月に公布されたこの改正を、韓国の資本市場にとって重要な進展と評している。

米国では、証券取引委員会（SEC）が9月17日にイノベーション免除を導入し、規制された自動マーケットメーカーを通じてトーク化された全国市場システム銘柄を取引する特定のトークン化証券市場に対し、暫定的かつ条件付きの救済を提供している。両方の枠組みは、この実証実験の越境設計に関わる。韓国の改正は基礎となる株式のトークン化の形態に関するルールを定め、SECの救済は米国内で運営されるトークン化市場に適用される。

規模が最大の試練

本プロジェクトは、トークン化された実世界資産が勢いを増す中で浮上してきたものである。Binance Researchは、9月15日時点でトークン化実世界資産の運用資産額を341.8億ドルと推計しており、年初来で85.2%の増加を示している。同期間のトークン化株式の増加率は390.4%と、それを大きく上回った。

Citiは、トークン化資産市場がベースケースで2030年までに5.5兆ドルに達する可能性を予測しつつ、規制・流動性・相互運用性を大きな障害として挙げている。国際通貨基金（IMF）は別途、デジタルトークンとその基礎となる実世界資産の関係をめぐる法的リスクを指摘している。

Kakao Pay証券とDinariにとって、この実証実験が確立すべきは技術的実現可能性にとどまらない。トークン化された韓国株が法的に構成され、運用的に支えられ、意味のある規模で国境を越えて配信できるかを判断しなければならない。短期的な指標は明確である。進行中の実証実験の結果と、韓国のセキュリティトークン改正が発効する2027年2月4日という日程である。

主要ソース: Kakao Pay Securities、Dinari、Dinari on X、CoinTrust