JPMorganのブロックチェーン部門であるKinexys by JPMorganは、ティッカーJPMDで取引されるドル建て預金トークンをイーサリアムに拡張したと、10月19日の発表で明らかにした。この発表はThe Blockが報じている。同トークンは2025年11月にイーサリアムのレイヤー2ネットワークであるBaseで初めてローンチされており、デビューから約1年を経て、イーサリアムはこの商品を扱う2番目のチェーンとなった。JPMorganは、イーサリアムの既存の流動性と拡大し続けるトークン化資産の裾野を、当該ネットワークを追加する理由として挙げた。

投資商品に並ぶ決済手段

トークン化された投資には、買い手が売り手に支払うための仕組みが依然として必要である。JPMコインは、JPMorganに預け入れた資金で取引したい適格機関にとって、その役割を果たしうる。

同行はすでにイーサリアム上で投資商品を提供している。同社のアセットマネジメント部門は5月にJLTXXを導入し、登録された政府系マネーマーケットファンドをこのネットワークに追加した。それに先立つ2025年には、私募形式のトークン化マネーマーケットファンドであるMONYが登場していた。

これらの商品は同じブロックチェーン基盤を共有できるものの、それぞれ異なる法的請求権を表している。JLTXXやMONYの持分はファンドのポートフォリオに対する請求権である一方、JPMコインは発行銀行に対する預金請求権である。

イーサリアムに関する今回の発表は、投資家がJPMコインを使ってJLTXXやMONYに申込できることを確認するものではない。JLTXXのローンチ資料では、Morgan Moneyを通じた申込が記述されており資金は現金か、第三者ベンダー経由のステーブルコインで充当される。これらの仕組みを、今回新たに確認された預金トークン統合と混同してはならない。

JPMコインでの購入がどのようなものになりうるか

JPMorganのパブリックおよびプライベートブロックチェーン戦略は、預金トークンをトークン化資産取引における決済構成要素として位置づけている。実務上のメリットは、支払いと投資商品の受渡しを同期させることから生まれる。

承認された機関が、別の適格参加者からトークン化された有価証券を購入するケースを考えてみよう。両方の商品に対応したアプリケーション内で、買い手がJPMコインを提供し、売り手が証券を提供する。そして各移転を、相手方の完了を条件とする形にできる。

この仕組みは「券面引換決済（delivery versus payment）」として知られている。買い手が資産を受け取らずに支払うリスクや、売り手が代金を受け取らずに受渡しするリスクを低減する。従来の市場では、中央証券保管機関と定められた決済サイクルを通じて同じ保護が提供されている。共有台帳上では、2つのレグの連動を取引自体に組み込むことができる。これを実現するには、両方の移転を結びつける取引メカニズムが必要であり、両トークンをイーサリアム上に置くことはその作業の一部にすぎない。

アプリケーションがJPMコインに対応していること、資産が移転を許可していること、そして双方の当事者が関連するアクセスルールを満たしていることが必要である。カストディ（保管）、取引承認、決済の法的扱いも、この仕組みに適合していなければならない。

したがって、財務・資金管理チームにとっての有益な問いは具体的である。すなわち、当該機関はこのトークンを使って、意図する取引相手に意図する資産の代金を支払えるのか。ネットワーク拡張はそのサービスを構築する場をもう一つ提供するが、そのような取引がすべて現時点で可能であることを意味するものではない。

銀行との関係はトークンとともに移动する

JPMorganの商品ドキュメントは、参加を審査済みの承認された取引相手に限定している。Peer-to-peer送金に関する記述は、それらの制約の範囲内で適格参加者が互いに送金することを指している。

JPMコインはまた、発行銀行への預金に伴う信用エクスポージャーも保持する。その請求権をイーサリアム上で記録・移転しても、それがマネーマーケットファンドの保有に変わるわけでも、JPMorganとの関係が解消されるわけでもない。

すでにJPMorganと取引のある企業にとっては、商業銀行の預金構造を維持したままブロックチェーン決済を検討する手段となる。このアプローチは、Citiによるステーブルコインとトークン化預金の評価で論じられた企業の選好と軌を一にする。

預金トークンが適しているかどうかは、依然として受取人次第である。特定のステーブルコインを受けれるサプライヤーが、JPMコインも受け取れると仮定することはできない。アクセス、受領、償還の取り決めが、その取引にどの決済手段が機能するかを決める。

ネットワークが増えても銀行間の接続は自動的には広がらない

イーサリアムの追加により、JPMコインのブロックチェーン対応範囲が広がる。しかし、それ自体によって、他の銀行が発行した預金がJPMorganのトークンと相互交換可能になるわけではない。

銀行間決済には、機関がどのように請求権を交換、認識、償還するかを定めた取り決めが必要である。DBSとCitiによるトークン化ドル決済の実証実験をはじめとする個別のプロジェクトが、この課題に取り組んでいる。

次に注目すべき材料は、特定の取引においてJPMコインを受け入れる、名前の明らかなアプリケーションと取引相手である。確認されたファンド申込、証券購入、あるいは担保運用のワークフローが実現すれば、承認済みウォレット間の送金を超えて、機関がイーサリアム上の展開をどのように活用しているかが明らかになるだろう。