JPMorgan、2028年選挙で暗号資産の規制当局主導の成果が消える可能性を指摘
重要ポイント
- •JPMorganのアナリストは、当局措置に基づく米暗号資産の規制面の進展は、民主党がホワイトハウスを勝ち取れば早くも2028年に覆る可能性があると警告。当局措置は現職政権の優先事項を反映するため。
- •上院が9月にClarity Actの前進に失敗したことで業界には持続的な法制がなく、JPMorganは法案が成立する(可能性としては2027年)まで政治的・法的リスクプレミアムが高水準で続くと見ている。
- •SECのイノベーション免除(9月17日発行)は、一部のトークン化証券プラットフォームと流動性供給者に5年間の条件付き救済を付与。ただしイーサなどのアプリケーショントークンへのセンチメントが弱まる中、発行体がプラットフォームでの株式取引を遮断する例が最近増えている。
- •CFTCが10月5日に発表した、規制された米国プラットフォームでのレバレッジ取引を含む小口暗号資産取引枠組みの規則制定提案予告は初期段階にあり、2027年以前に動く可能性は低く、2028年選挙までの猶予はほとんどない。
- •ステーブルコイン発行体のOCC全国信託認可は、GENIUS Actと2027年1月18日発効のOCCの10月21日最終規則に支えられており、Independent Community Bankers of Americaの訴訟にもかかわらず、実際には撤回が困難になる傾向がある。
Nikolaos Panigirtzoglou率いるJPMorganのアナリストは、米暗号資産業界の最近の規制面の進展の多くが、早くも2028年には撤回されうる当局の措置に依存していると警告した。水曜日に発表され、10月22日にThe Blockが報じたレポートによる。
JPMorganが2年の期限を見る理由
上院は9月、市場構造法案であるClarity Actの前進に失敗した。同行は年内の成立は期待できないものの、2027年には再浮上する可能性があると見ている。それまでの間、業界は民主党がホワイトハウスを勝ち取れば「早ければ2年で覆りうる」当局措置の寄せ集めに依存することになるとアナリストは述べた。法律と異なり、当局の措置は現職政権の優先事項を反映するため、その持続性が選挙の日程に結びついている。
同行はそれでもこれらの措置を評価している。当局主導の措置は短期的に機関投資家の参加を促し、Clarity Actの挫折を部分的に相殺しうるとレポートは述べた。ただし、枠組みを永続させるのは立法のみであり、成立までは政治的・法的リスクプレミアムが暗号資産で高水準に続くとアナリストは見ている。
各措置はそれぞれ異なる法的根拠に立脚している。
SEC免除は5年間、センチメントは変化
米証券取引委員会(SEC)は9月17日、Clarity Actが停滞して数日後にイノベーション免除を発行した(命令)。この命令は5年間の暫定的かつ条件付きの救済を認めるもので、一部のトークン化証券取引プラットフォームを取引所の定義から、一部の流動性供給者をディーラーの定義から除外する。Paul Atkins委員長はこの命令に関する声明を永続的なルールメイクへの橋渡しと題し、暫定措置に恒久的な規則が続かなければならないと述べた。
命令にはファクトシートに詳述される条件が付いている。プラットフォームは承認された参加者にアクセスを制限し、取引制限を受けなければならず、合成トークンは除外され、トークン化された株式は配当や議決権を含め原株と同じ権利を持たねばならない。発行体は異議を申し立て、これらのプラットフォームでの株式取引を遮断することもできる。
アナリストはこのオプトアウトを市場センチメントに結びつけた。最近はより多くの企業がこの選択をしており、ETF資金流入や先物ポジションが弱まる中、イーサなどのアプリケーショントークンへのセンチメントが弱くなったという。いずれの指標もSECの9月の発表直後には上昇していた。
CFTCの計画は2027年以前に動く可能性は低い
米商品先物取引委員会(CFTC)は10月5日、規則制定提案の予告を発表し、規制された米国のプラットフォームでのレバレッジ取引を含む小口暗号資産取引の枠組み、および場合によっては目的に特化した指定契約市場のカテゴリーについて意見を募っている。予告は連邦ルールメイク手続きの最も早い正式な段階であり、提案の起草前にパブリックコメントを求めるものである。JPMorganはこの計画を初期段階と評し、想定される時期では2028年選挙までの猶予がほとんどないとしている。
アナリストはそれでもこの計画に価値を見ている。オンショアに移る取引は流動性を深め、価格形成を改善し、機関投資家がより利用しやすい規制されたプラットフォームを支えうるという。
ステーブルコイン認可は撤回がより困難
通貨監督官庁(OCC)は増加するステーブルコイン発行体やデジタル資産企業に全国信託認可を付与しており、保管・準備金管理・発行が連邦監督下に置かれている。コミュニティバンクを代表する業界団体Independent Community Bankers of Americaは、これらの承認の一部をめぐりOCCを提訴した。レポートの評価では、認可は異議から免れないものの、一度付与されると実際には撤回が困難になる傾向がある。
認可の下には法律も存在する。OCCの10月21日の最終規則は連邦ステーブルコイン法であるGENIUS Actを実施するもので、当局によれば両者とも2027年1月18日に発効する。規則は準備金・償還・リスク管理を対象とし、マネーロンダリング対策および制裁要件は財務省との別のルールメイクで整備される。OCCがステーブルコインのリワードをどう評価するかをめぐる議論が示すように、この枠組みの中でも運用条件は変わりうる。
撤回を制約するもの、注目すべき点
新政権がこれらの措置を単純に消し去ることはできない。方針を転換する当局は所定の手続きに従わねばならず、連邦法(5 U.S.C. 706)は、法定権限を超え、必要な手続きを踏まず、または恣意的で気まぐれな当局の措置を裁判所が取り消すことを認めている。この保護は双方向に作用し、OCC認可に対するコミュニティバンクの異議申し立てにも同じ基準が適用される。
目すべき日程:
- 11月19日 — FASB(米国財務会計基準審議会)による一部ステーブルコインを現金同等物として扱うことに関するコメント期間の締め切り。
- 2027年1月18日 — GENIUS ActおよびOCCステーブルコイン規則が発効。
- 2027年 — Clarity Actが再浮上する可能性があり、最も早くその時点でCFTCの枠組みも可能に。
- 2028年11月 — 大統領選挙。JPMorganが示す最も早い反転時点。
最も近いのはFASBの日程である。アナリストは現金同等物としての扱いの採用が、暗号資産取引にとどまらず企業送金や流動性管理におけるステーブルコインの利用を支えると述べた。
本記事は情報提供のみを目的としており、法的、財務的または投資助言を構成するものではありません。
