JM Financialは、フードデリバリーおよびクイックコマース企業であるSwiggyが好調な第1四半期決算を発表した後も、同社株を「売り」に格下げした。これは同社の四半期業績を巡る市場全体の楽観論に逆行する立場である。2024年11月に上場したSwiggyは、同社の成長野心と持続可能な収益性への道のりを天秤にかける投資家たちから注視されている。

同証券の格下げは、好意的な表面的な数字を上回ると見られる複数の構造的懸念に基づいている。

収益性が後回しに

JM Financialは、Swiggyが純利益の改善よりも成長と市場シェアの拡大を優先しており、収益化への道のりが不確実なままであるとの懸念を示した。同証券は、複数の事業セグメントにわたる持続的な支出が、同社が安定的な収益性を達成する能力を遅らせる可能性があると指摘した。成長と収益性の間のこの葛藤は、インドのコンシューマーインターネットセクター全体に共通するテーマであり、近年上場した企業は財政規律を示すよう強まる圧力に直面している。

フードデリバリーにおける共食い

JM Financialが指摘した重要な問題は、Swiggy自身のフードデリバリー事業内での共食いの可能性である。同社のクイックコマース部門であるInstamartの急速な拡大が、中核のフードデリバリーセグメントから注文と顧客エンゲージメントを奪っている可能性があり、全体のマージンを圧迫する内部競争を生み出している。この懸念は、クイックコマースプラットフォームが調理済み食品やスナックをますます取り扱うようになり、食材配送と飲食注文の境界が曖昧になっていることで特に妥当性を持つ。

投資の拡大と限られた見通し

同証券はまた、Swiggyの新たなカテゴリーと地域にわたる投資の拡大を強調し、これらの支出からのリターンの見通しは依然として限られていると指摘した。競争環境の激化—特にクイックコマースプラットフォームBlinkitを運営するライバルのZomatoとの競争—を背景に、JM Financialはこれらの投資の回収期間を確信を持って推定することは困難であると示した。両社は、消費者の忠誠心が依然として脆弱で、ユニットエコノミクスがまだ発展途上であるセグメントにおいて、ダークストアネットワークの拡大と配達時間の短縮を競い合っている。

Swiggy第1四半期決算

Swiggyは好調な第1四半期の業績を報告し、これは概ね市場に好意的に受け取られた。しかし、JM Financialの分析は、四半期決算は表面的には励みになるものの、同社が直面する長期的な構造的および競争上の課題に十分に対応できていないことを示唆している。

今回の格下げは、決算発表後にレーティングを維持または引き上げた他の証券会社とは対照的であり、Swiggyのバリュエーションと成長軌道に対する見解の相違を反映している。

出典：Economic Times Markets