CNBCの司会者ジム・クレイマーは、木曜日の「マッド・マネー」放送で、株式市場の暴落を評価するためのフレームワークを提示し、大半の売り圧力は機械的な機能不全であり、真の経済的脅威ではなくむしろ買いの機会をもたらすものだと主張した。

クレイマーは複数の市場サイクルにわたる40年間のトレード経験を踏まえ、自身のアプローチを説明するために3つの歴史的イベントを比較した。1987年のブラックマンデー、2010年5月のフラッシュ・クラッシュ、そして2007〜2009年の金融危機である。この区別が重要なのは、株式市場の下落が、自動売却や先物市場の乖離、流動性ギャップなどの市場構造に起因する場合もあれば、銀行、雇用、信用の利用可能性、企業業績に影響を与えるより広範な経済的ストレスに起因する場合もあるからだ。

機械的売り圧力と真の脅威の違い

クレイマーは、機械的下落の最も明確な例として1987年10月19日を挙げた。この日、ダウ・ジョーンズ工業株価平均は508ポイント下落し、22.6%の1日での下落率はブラックマンデーとして知られることになった。彼はこの暴落の深刻さの原因を、ポートフォリオ・インシュランスと呼ばれる欠陥のあるヘッジ戦略に帰した。この戦略は先物契約を用いて損失を自動的に抑えようとするものだった。クレイマーによれば、このメカニズムが、困難な1週間になるはずだったものを歴史的な暴落へと変えてしまったという。

2010年5月6日のフラッシュ・クラッシュについても同様の結論に達した。この日、ダウは約36分間でほぼ1,000ポイント下落した後、同日のうちにその損失の大半を回復した。クレイマーは、2015年8月の市場の寄り付きでの急落にもほぼ同一のパターンが見られたと指摘した。いずれの事例においても、彼は根底にある経済のファンダメンタルズの悪化ではなく、先物市場の機能不全を原因として挙げた。これらの出来事は、取引メカニズムが現実経済の変化よりも早くボラティリティを増幅させる「市場の配管問題」の典型例としてしばしば引用される。

暴落がより深い問題を示唆する場合

一方、2007〜2009年の金融危機は、クレイマーが根本的に状況が異なると呼んだものである。ダウは2007年10月の14,000超のピークから2009年3月上旬には約6,470まで下落し、54%超の下落を記録した。同指数が完全に回復するのは2013年までかかった。

近年の市場予測で結果が安定していないクレイマーは、鍵となる区別は、売り圧力が目に見える経済的損害を伴うかどうかにあると述べた。金融危機における損害には、破綻する銀行、増加する雇用喪失、そして当初の対応が遅すぎた連邦準備制度理事会（FRB）が含まれていた。彼は、FRBがその後積極的な介入に転じたことが市場の安定化に寄与したと評価した。

クレイマーのコアメッセージは、投資家は最悪の事態を結論づける前に、売り圧力が真の経済悪化と同時に起きているかどうかを評価すべきであるというものだ。このフレームワークにおいて監視すべきシグナルは、指数の下落だけでなく、信用市場、銀行システム、雇用、および政策対応におけるストレスでもある。歴史的に見て、機械的な下落は数ヶ月以内に反転しているのに対し、システム危機からの回復には数年を要してきた。