日本と韓国の株式市場は月曜日に急落した。要因はそれぞれ大きく異なり、東京では確認された為替介入に伴う円高が輸出主導型の市場に重しとなり、ソウルでは人工知能のバリュエーションに対する新たな疑念が半導体中心の指数を押し下げた。

日本：介入主導の円高が輸出企業を圧迫

日経225は月曜日の日内取引で一時1,600ポイント超を失い、最大2.58%下落した。これは日本と米国の当局が金曜日（米東部時間）に協調した円買い介入を実施したことが確認された後の動きである。これによりドル円レートは急速に軟化し、東京時間金曜日午後の1ドル＝約160.20円から、月曜日午前中には一時156円を割り込み、約3ヶ月ぶりの低水準となった。日経平均は現在、2026年の高値から約12.9%下落している。

今回の介入は、円の長期的な下落トレンドが今世纪初めに始まって以来、東京とワシントンが確認した初の協調行動であった。この円安は主に、日本銀行の超緩和的な金融政策と連邦準備制度理事会（FRB）の高金利との間の大きな金利差によってもたらされた。160円台は通貨市場において当局の介入可能性が高まる水準として広く注目されており、2024年にも介入ラウンドを引き起こした経緯がある。

日本の証券会社の担当者によると、輸出関連株、特に自動車メーカーは、円高が海外売上を円に換算した際の収益性を損なう懸念から売られた。円高は日本企業全体に影響が混在する。大手輸入企業は商品を国内に搬入するコストが低下して恩恵を受ける一方、トヨタやホンダなどの輸出企業は製品がより高価になり海外での競争力が低下するため、株価にとって重しとなる。このダイナミクスは円が上昇を維持する限り続く可能性があり、輸入企業が原材料コストの低下で恩恵を受ける一方で、輸出主導型の指数は引き続き圧力にさらされる見通しである。

韓国：AIバリュエーション懸念が半導体株の急激な売りを誘発

ソウルでは、KOSPIが月曜日に4%超下落し、2008年の世界金融危機以来最悪の月次パフォーマンスからの損失を拡大させた。再燃した売りは市場の2大半導体銘柄を対象とし、これら2社でKOSPIの時価総額ウェイトの半分以上を占めるため、広範な指数はAI関連需要を巡るセンチメントの変動に極めて敏感となっている。

サムスン電子は約8%下落し、SKハイニックスは7%超の下落を記録し、両社が直近の決算発表を受けた金曜日に見せた反発の多くを消し去った。サムスンとSKハイニックスは世界最大のメモリチップメーカーであり、米国に拠点を置くマイクロンとともに世界のDRAMおよびNAND供給の大部分を握っている。そのため、両社のバリュエーションの変動は世界の半導体サプライチェーン全体に波及する。今回の売りは両社の強固な業績にもかかわらず発生した。サムスンは半導体営業利益が250倍超に急増したと報告し、主要データセンター事業者との複数年にわたる供給契約を発表するとともに、世界的なメモリ不足が2028年まで続く可能性があると警告した。SKハイニックスも四半期で過去最高の業績を記録した。

それでも投資家は、好業績がAI主導のチップ需要の期待が業界が持続的に提供できる水準を上回っているというより広範な懸念を相殺するのに十分であるとは判断しなかった。これらの懸念は、近年数週間にわたって米国上場の半導体メーカーやハイパースケーラー関連銘柄にも重しとなっているAIインフラ投資の世界的な再評価と一致する。今回の売りは指数が7月だけで22%急落したことを受けたものであり、AIバリュエーションへの懸念、ハイパースケーラーの支出減速、および過度な個人投資家のポジションが相まって、市場が数十年で経験した中で最も急激な調整の一つをもたらした。

7月のKOSPIの下落規模は、AI関連の半導体銘柄に対するセンチメントが依然として脆弱であり、強固なファンダメンタルズのニュースがあっても急激な反転を起こしやすいことを示している。これは今週残りの日程に向けてトレーダーが注視すべきパターンである。