CentrifugeとJanus Hendersonは、Janus Henderson Anemoy AAA CLOファンド、通称JAAAを発表し、伝統的なクレジット商品のブロックチェーンへの移行をさらに拡大しました。同ファンドは約6億8,700万ドルを運用しており、EthereumやSolanaを含む8つのブロックチェーンネットワークで利用可能です。

今回の発表により、担保付ローン債務（CLO）がオンチェーン環境に導入され、投資家はブロックチェーンインフラを通じて構造化クレジット商品にアクセスできるようになります。CLOは通常、分散された変動金利の法人ローンをポートフォリオとしてプールし、リスクとリターンの水準に応じてトランシェに分割されます。

基礎となるローンから生じる支払いは、ウォーターフォール構造を通じて各トランシェに配分され、優先度の高い投資家が一般的に低い順位の持分保有者より先に支払いを受けます。JAAAはこの構造のうち最高格付けのセグメントを対象としており、相対的に低いリスクプロファイルで法人クレジットへのエクスポージャーを求める投資家に向けた製品として位置づけられています。

CLO構造をオンチェーンに移すことで、Centrifugeはブロックチェーンインフラを活用してファンド運営の一部を自動化するとともに、ステーブルコインによる毎日の申込み・解約を可能にしており、ファンドは年率4.5%の利回りを提供します。

ブロックチェーンインフラがCLOへのアクセスを変える

JAAAの登場は、米国債など比較的単純な伝統資産のトークン化から一歩進んだ動きです。同ファンドは、分散された法人ローン、構造化されたリスク水準、自動化された支払い配分を含む、より複雑な機関投資家向けクレジット商品にブロックチェーン技術を適用しています。

Centrifugeのインフラは、関連する取引をブロックチェーンネットワーク上に記録・管理することで、ファンドに付随する複数のプロセスを効率化するよう設計されています。申込みと解約にステーブルコインを使用することで、既存の金融インフラと並行して機能するデジタル決済メカニズムも実現します。

この構造により、JAAAは分散型金融（DeFi）アプリケーション内でも有用になる可能性があります。CLOファンドがブロックチェーンベースのトークンで表現されているため、それらのトークンは担保として活用されたり、さまざまな利回り生成戦略に組み込まれたりする可能性があります。

こうした機能は、トークン化された伝統資産が他のブロックチェーンベースの金融アプリケーションと連携できるようにすることで、その有用性を拡大する可能性があります。投資家は基礎となるクレジットへのエクスポージャーだけでなく、追加のオンチェーン金融サービスにもアクセスできるようになるかもしれません。

JAAAは、トークン化された機関投資家向けクレジット資産がより広範な分散型金融市場で流通できるようにし、担保として、またブロックチェーンベースの利回り戦略の一部としての応用可能性を生み出します。

新たな機会には技術リスクが伴う

構造化クレジットのブロックチェーンへの拡大は、従来のファンド構造にはないリスクももたらします。スマートコントラクト、ブロックチェーンインフラ、ネットワーク間の互換性、デジタル資産のカストディは、投資家や金融機関にとって追加の技術的検討事項となります。

EthereumやSolanaを含む8つのネットワークで運用されることはアクセスの幅を広げる一方、相互運用性とセキュリティの慎重な管理を必要とする可能性があります。トークン化された金融商品が分散型アプリケーションとますます統合されるにつれ、技術的な障害や脆弱性は従来の投資構造を超えた影響を及ぼしうるでしょう。

それでも同ファンドは、伝統的な金融と分散型金融インフラを橋渡ししようとする取り組みの高まりを反映しています。機関投資家は従来資産のブロックチェーンベースでの表現をますます探求しており、ブロックチェーンプラットフォームは現実の経済活動からリターンを生み出す商品のサポートを追求してきました。実物資産のトークン化は機関投資家によるブロックチェーン導入の中で最も活発な分野の一つに成長しており、BlackRockやFranklin Templetonなどの大手資産運用会社がトークン化ファンドを発表しているほか、rwa.xyzなどの業界トラッカーは数十億ドル規模のトークン化資産総額を報告しています。

"Vaults let us move from putting individual funds onchain to actively managing portfolios built for specific client needs." @NickCherney, Head of Innovation at @JHIAdvisors. — Centrifuge (@centrifuge) September 4, 2026

CLOは、単に政府債務を表すのではなく、法人貸付市場へのエクスポージャーを提供する点で、この転換において特に重要です。より複雑な構造を持つため、投資家は基礎となるローンの質、トランシェの優先順位、金利エクスポージャー、キャッシュフロー分配のメカニズムを検討する必要があります。今回の動きは、Janus HendersonのAnemoy Treasury Fundとの取り組みなど、Centrifugeが支援してきた他のトークン化プライベートクレジット構想と並んでCLOをオンチェーン化するものであり、同社が2017年の設立以来構築してきた、実物資産のオンチェーンファイナンスのためのプロトコルインフラの上に築かれています。

トークン化は高度なクレジット商品へと進展

JAAAの発表は、トークン化が資産運用の中でますます高度な領域へと拡大していることを示しています。初期のブロックチェーンベースの金融商品は、特にトークン化された財務省証券（トリーズャリー）製品など、比較的単純な商品に焦点を当てることが多かったのですが、オンチェーンCLOファンドの登場により、拡大を続けるトークン化資産のラインナップに構造化クレジットという要素が加わりました。

同商品は、ブロックチェーンを通じた伝統的クレジット市場へのアクセスを求める機関投資家と個人投資家の双方に訴求する可能性がありますが、適合性は各投資家のリスク許容度と基礎構造への理解次第です。分散型金融プロトコル内でファンドのオンチェーントークンが担保としてどのように機能するか、また他の資産運用会社が同様の構造化クレジット商品を追随して発表するかどうかは、今後のトークン化市場における重要な課題です。

今回の発表は、ブロックチェーンベースのトークン化が、伝統資産の単純な表現から、機関クレジットへのエクスポージャーとプログラマブルなオンチェーン機能を組み合わせた複雑な金融商品へと進化していることを強調しています。

この動きは、確立された資産運用会社とブロックチェーンインフラ提供企業の潜在的な融合をも示しています。Janus Hendersonの資産運用能力とCentrifugeのブロックチェーン技術を組み合わせることで、JAAAは、伝統的な金融商品が基礎となる経済的エクスポージャーを維持しながら、デジタル市場向けに再設計されうる一例を示しています。