Injectiveは、NVIDIA GPU5機種のレンタル料金を追跡するベンチマーク「Super Intelligence Compute Index」を開始した。トレーダーはパーペチュアル・フューチャーズ(無期限先物)を通じて、オンチェーンでレバレッジ付きのポジションを構築できる。

GPUレンタル価格の「株価指数」

この新しい指数は、NVIDIA GPU5機種のレンタル料金を1つの取引可能な数値にまとめたものだ。株式指数とよく似た仕組みだが、構成要素は企業の株式ではなく、チップのレンタル時間単価である。ベンチマーク指数は伝統的金融においても、多くの個別価格を1つの数値に集約し、トレーダーが追跡したり、その上に商品を構築したりできるようにする役割を果たしている。ここで対象となるのは株式ではなく、AIコンピュートそのものの時価だ。

エクスポージャーは、一般に「パープス(perps)」と呼ばれるパーペチュアル・フューチャーズを通じて得られる。これは満期日のないデリバティブで、クリプト市場で育った契約タイプであり、現在では最も取引量の多い商品の一つとなっている。トレーダーは資金を維持する限り、ロングまたはショートのポジションを保有し続けることができる。

仕組みはシンプルだ。AIコンピュートのコストが上昇すると予想すればロング、下落すると予想すればショートを取。コンピュートを購入する企業も、支払額の変動を相殺するためにポジションを活用できる可能性がある。基礎となるシグナル自体にも意味がある。AI開発者がますますチップを買い切るのではなくレンタルするようになるなか、レンタル料金はコンピュート市場の逼迫度を示すリアルタイムの指標となる。

道を開いたH100市場

今回の開始は、コンピュート価格取引におけるInjectiveのこれまでの取り組みに基づくものだ。2025年8月18日、同ネットワークはトークン化されたNVIDIA H100 GPUのレンタル料金に連動するパーペチュアル・フューチャーズ市場を導入した。調査資料では、この特定の入力を基盤とした初のオンチェーン・パープス市場と位置づけられている。

この市場はInjectiveの分散型取引所Helix上で運営されており、報道によれば最大5倍のレバレッジが可能だ。2025年後半までに、累計出来高は2億ドルを超えていた。

H100市場の価格データはSquaretowerが提供しており、同社はレンタル料金を1時間ごとに更新するカスタムの分散型オラクルを供給している。オラクルとは、外部世界とブロックチェーンをつなぐ橋渡し役である。スマートコントラクトは自力でGPUレンタル価格を取得できないため、外部からデータを投入する必要があり、市場全体の信頼性はその精度にかかっている。

個性的なベットの系譜

新しい指数は、専門的商品シリーズの一部だ。2025年1月30日、同ネットワークはAI関連クリプトトークンとNVIDIAなどの伝統的株式を組み合わせたAIX AI Indexパーペチュアルを開始した。AIXにより、トレーダーはAIというテーマ自体にベットできるようになった。その後、H100市場は焦点を1つのチップのレンタル価格に絞り、Super Intelligence Compute Indexは再び視野を広げ、1機種ではなく5機種のGPUを対象としている。一貫して同じ対象を巡っているのだ。それはAIコンピュートの価格である。

トレーダーとコンピュート購入企業への意味

調査資料は、H100製品をコンピュート購入企業とクラウドサービスプロバイダーの双方に役立つものと位置づけている。この2者は同じ価格を挟んで反対の立場にある。モデルを学習させるスタートアップはレンタルコストの上昇を恐れ、GPUを貸し出すプロバイダーは下落を恐れる。理論上、流動性のあるデリバティブ市場があれば、双方が一定の確実性を確保できる。コンピュートはAI産業の主要コスト項目の一つであり、その価格を管理する手段(航空会社がジェット燃料をヘッジするのと同様)は、クリプト取引の枠を超えた計画上の課題に応えるものだ。

この理論が成立するかどうかは流動性次第だ。H100の累計出来高200万ドル超は出発点に過ぎず、本格的な企業ヘッジにはさらに深い流動性が必要になるだろう。指数を5機種のGPUに分散させることで、この点は改善される可能性がある。より幅広いベンチマークは、単一チップの市場よりも多くの参加者に訴求できるかもしれない。

注視すべきリスク

オラクル設計は重要な論点だ。BitcoinやApple株と異なり、GPUレンタル価格は単一の公開取引所で提示されているわけではない。指数が5つの料金をどのように取得、加重、更新するかが、トレーダーの信頼を左右する。

また、コンピュートがそもそも商品(commodity)として振る舞うかどうかという問題もある。GPUレンタルはプロバイダー、契約期間、地域によって異なり、それらの差異を1つの取引可能な数値に圧縮するには判断が伴う。今後の展開は実務的な指標で測られることになるだろう。シングルチップ市場と比較した5GPU指数への出来高の集まり方、レンタル料金が急変した際のオラクルの耐性、そして方向性トレーダーに加えて真のヘッジ需要が売買双方に現れるかどうかが、その試金石となる。