Econbrowserの最新の景気循環指標によると、6月の鉱工業生産は前月比0.2%増と、ブルームバーグのコンセンサス予測だった0.3%増を下回った。米連邦準備制度理事会(FRB)が毎月のG.17統計として発表するこの指数は、米国の工場、鉱山、公益事業による実質産出量を測るものであり、製造業サイクルを映す一致指標として最も広く注視されている指標の一つである。製造業の生産は予想と一致した一方、前月の数値は上方修正された。これは、より完全な基礎データが入手可能になるにつれて、こうした月次数値には改定が伴いうることを改めて示すものである。データは、生産関連指標が雇用を上回る伸びを続けていることを示しており、生産が雇用よりも長期間にわたって速く伸びる場合には労働者一人当たり産出量が機械的に上昇するため、エコノミストはこの乖離を注視している。

図1: NFP雇用(太字青)、平滑化された人口調整を用いた民間雇用(太字オレンジ)、鉱工業生産(赤)、経常移転を除く個人所得、2017年連鎖ドル建て(太字ライトグリーン)、製造業および貿易売上、2017年連鎖ドル建て(黒)、月次GDP、2017年連鎖ドル建て(ピンク)、GDP(青の棒)、7/10時点のGDPNowナウキャスト(ライトブルーの箱)、いずれも対数値で2025M01=0に基準化。出典: FRED経由のBLS、BLS、米連邦準備制度理事会、BEA 2026年第1四半期速報値、S&P Global Market Insights(旧Macroeconomic Advisers、IHS Markit)(2026年7月1日発表)、および筆者の計算による。

図2: NFP概念に調整し平滑化された人口調整を用いた民間雇用(2025年については実験的な調整を使用)(太字オレンジ)、製造業生産(赤)、ADP民間非農業部門雇用者数(ライトグリーン)、CPIでデフレートした実質小売売上高(黒)、貨物サービス指数(ブラウン)、一致指数、2017年連鎖ドル建て(ピンク)、GDO(青の棒)、いずれも対数値で2025M01=0に基準化。出典: BLS、FRED経由のADP、フィラデルフィア連銀、運輸統計局、FRED経由の米連邦準備制度理事会、BEA 2026年第1四半期第3次発表、および筆者の計算による。

成長追跡の面では、アトランタ連銀のGDPNowモデルは現時点で前期比年率4%の成長をナウキャストしている(GSは2.3%)が、「コアGDP」(民間国内購買者への最終販売)は2.6%と、第2四半期の3.9%(速報値)と比較して大幅に緩やかな成長を辿っている。GDPNowは、アトランタ連銀が毎月の新規データの発表に応じて更新するモデルベースの推計であり、新たな数値が入手されるたびに四半期内で予測が変動するのが通例である。民間国内購買者への最終販売は、基調となる民間需要を抽出するために在庫、政府支出、純貿易を除いた指標であり、2.6%という追跡値がヘッドラインのナウキャスト単独では示されないよりも弱い基調的な勢いを示唆するのはこのためである。今後の月次鉱工業生産の発表とGDPNowのさらなる更新により、ヘッドラインとコアの成長指標の間の乖離が続くかどうかが判明する。

図3: 民間国内購買者への最終販売(青)、GDPNowの示唆値(ライトブルーの四角)、2023~24年の確率的トレンド(グレー)、いずれも10億2017年連鎖ドル・季節調整済み年率(bn.Ch.2017$ SAAR)表示。出典: BEA、アトランタ連銀、および筆者の計算による。