報道によると、インドは9月に初のトークン化コーポレート債(社債)の発行を準備しており、これは同国が証券市場にブロックチェーン技術を応用する取り組みにおける重要な節目となる。国営の電力金融機関であるRECがこのパイロット事業を主導するとみられており、これによりインドは、債券の発行と決済に分散型台帳技術(DLT)を試みる金融市場の拡大するグループに加わる可能性がある。先行例としては、2018年にブロックチェーン発行債「bond-i」を発行した世界銀行、2021年からデジタル債を発行している欧州投資銀行、2023年にトークン化グリーンボンドを販売した香港政府に加え、シンガポールの「プロジェクト・ガーディアン」などの業界パイロットプログラムが挙げられる。

この取り組みに詳しい3人の関係者の話を引用した報道によると、元々は農村電化公社として設立されたRECは、このパイロット事業の下、500クロール・ルピー未満(約50億ルピー、約6,000万米ドル)相当のトークン化債券を発行するとみられている。発行は一部の選ばれた投資家グループに限定される見込みで、参加機関の名前はまだ公表されていない。ある関係者によると、パイロットは来月ムンバイで開催予定の年次金融テクノロジーイベントで正式に発表される可能性があるという。

この取り組みは、ブロックチェーンベースのインフラが債券の発行と決済をより迅速かつ効率的にできるかどうかを検証するとともに、デジタル証券とインドの中央銀行デジタル通貨を接続することを目的として設計されている。

SEBIとRBI、デジタル証券で協業

インド証券取引委員会(SEBI)とインド準備銀行(RBI)は、分散型台帳技術を同国の金融インフラにどのように組み込めるかを当局が評価する中、この取り組みに共同で取り組んでいる。

トークン化債券とは、所有権、発行、譲渡、決済がブロックチェーンまたはその他の分散型台帳システムに記録される証券である。複数の仲介者と決済プロセスが関わり得る従来の証券インフラとは異なり、ブロックチェーンベースのシステムは取引をはるかに迅速に決済できる可能性がある。

パイロットにはまた、一般的にデジタルルピーとして知られるインドの中央銀行デジタル通貨も組み込まれるとみられている。RBIは2022年11月から、政府証券の流通市場取引を決済する卸決済用デジタルルピーのパイロットを運用しており、今回の債券発行では、その同じ決済レールをコーポレート債(社債)に適用することになる。発行に参加する投資家はデジタルルピーを使ってトークン化債券を購入するとみられており、支払いと証券の所有権の両方がデジタルインフラを通じて処理される仕組みが構築される。

報道によると、参加者は2つの別々のデジタル口座へのアクセスを必要とする。1つは銀行を通じて提供される卸決済用CBDCウォレット、もう1つは新たに開発された電子証券ウォレットである。

債券の所有権を記録するDEMAT 2.0

インドの証券保管機関(デポジトリ)は、報道で初の試みであるとされる「DEMAT 2.0」と呼ばれる電子証券ウォレットを開発している。このウォレットは、分散型台帳技術を使って投資家のトークン化債券の保有を記録するとみられている。この名称は、インドのデマテリアライズド(DEMAT)口座システムの次世代版を指しており、同システムは1996年に最初の保管機関が稼働して以来、同国で証券を保有する標準的な方法となっている。現在、これらの口座はNSDLとCDSLの2つの保管機関を通じて維持されている。

提案されている仕組みの下では、流通取引は互換性のあるCBDCウォレットと証券ウォレットを備えた投資家に限定され、資金と証券の移動が相互接続されたインフラを通じて行われる閉鎖的なデジタルエコシステムが構築される。

デジタルルピーと分散型台帳ベースの証券ウォレットを連携させることで、このパイロットは、管理された市場環境の中でデジタル決済とトークン化証券がどのように連携して機能できるかを当局が評価することを可能にする。

流通市場は12月に整備される可能性

トークン化債券には当初3ヶ月間のロックイン(譲渡制限)期間が設けられるとみられている。証券取引所は12月までにこれらの証券の流通市場を整備する計画だと報じられており、当初の制限が終了した後、投資家がこれらの金融商品を取引できる可能性がある。

従来の債券とは異なり、トークン化証券は取引に既存の電子ブックプロバイダー(EBP)プラットフォーム——インドで債券証券の私募に使われる仕組み——を使用しないとみられている。代わりに、取引はパイロットの一環としてテストされている新しいデジタルインフラを通じて行われる。

この取り組みは、インドがデジタル金融システムに関する実験を拡大し続ける中で実施される。トークン化証券と中央銀行デジタル通貨の組み合わせは、ブロックチェーンベースの発行、決済、所有権記録の管理について、当局に実践的な経験をもたらす可能性がある。

このパイロットはまた、分散型台帳技術が決済リスクと運用の複雑さを軽減できるかどうかについての知見をもたらす可能性もある。ほぼ即時の決済により、証券と支払いは、より少ない手順で統合されたシステムを通じて移動できるようになると考えられる。

当面の注目ポイントは、ムンバイのフィンテックイベントでのパイロットの発表、9月の発行そのもの、12月を目標とした流通取引の開始、そして参加が互換ウォレットを保有する閉じた投資家グループを超えて最終的に拡大するかどうかである。

この実験が意図どおりに機能すれば、本プロジェクトはインドの資本市場におけるトークン化証券のより広範な普及の基盤を提供する可能性がある。したがって、計画されているRECの発行は、ブロックチェーン技術がより迅速な決済、合理化された債券取引、より統合されたデジタル証券エコシステムを支えられるかどうかを検証する重要な試験となる。

出典:CoinTrust