国際通貨基金（IMF）によると、南アフリカのステーブルコイン市場は、新興市場の規制当局がデジタル通貨を単に許可するか禁止するかという二元的選択を越える必要性を浮き彫りにしている。

同国ではステーブルコインの採用が急速に拡大し、それに伴って複数のランドペッグ型の代替品も登場している。この勢いは、南アフリカが2023年初頭に金融活動タスクフォース（FATF）のグレーリストに掲載された後、金融監督の複数分野における取り組みを加速させている中で生じているものであり、暗号資産もその対象に含まれる。しかし、ステーブルコインの規制枠組みは依然として不完全であり、消費者保護、償還権、準備金要件、外貨建てステーブルコインの扱いに関する疑問が残されている。

IMFが指摘する主要な政策教訓は、規制の曖昧さは弱い規制と同等の害を及ぼし得るということである。不明確なルールは消費者を危険にさらし、規制アービトラージの機会を生み、正当なイノベーションへの投資を阻害する可能性がある。

南アフリカのステーブルコイン事情に関するレポートは、同行業界の高まる複雑さを浮き彫りにしている。また、Lunoは、南アフリカが暗号資産ルールを近代化することで、5年間で約3000万ドルの税収を確保できると試算している。

IMFの政策アプローチは、規制当局がステーブルコインをその特定の機能とリスクに基づいて対処すること、特にそれが貨幣に類似し始める場合に対処することを求めている。この立場は、グローバルなステーブルコイン・アレンジメントの規制に関するハイレベルな推奨事項を公表している金融安定理事会などの機関を通じた、ステーブルコイン政策におけるIMFのより広範な関与と一致している。南アフリカは、きめ細かいリスクベースのルールが重要である理由を示している。一般的な暗号資産ライセンスは、準備金の品質、償還権、流動性管理、発行体リスクに関する懸念を必ずしも解決するものではない。

南アフリカの財務省と南アフリカ準備銀行は、越境活動に関する暗号資産マニュアルの草案に対するパブリックコメントを募っており、規制枠組みの精査に向けた継続的な取り組みを示している。

南アフリカは第二の課題も浮き彫りにしている。ドル裏付けのステーブルコインは、有用な決済および貯蓄機能を提供すると同時に、国内通貨と金融政策のコントロールに対する圧力を高める可能性がある。ドル建てトークンは、ユーザーにより安定した価値の保存手段へのアクセスを提供し、越境決済を改善できるが、広範な普及は通貨代替を加速させ、金融政策の波及を弱める可能性もある。この問題は南アフリカに特有のものではなく、高いインフレや通貨のボラティリティに直面する他の新興市場でも同様のパターンが見られ、一般ユーザーが減価する現地通貨の代替手段を求める中で外貨建てステーブルコインが普及している。

アフリカ最大の暗号資産取引所は、過去12か月間に200億ドル以上のステーブルコインを処理しており、同大陸におけるステーブルコイン取引の規模を裏付けている。

他の新興市場にとって、IMFの教訓はステーブルコインを停止することではなく、その多様なリスクとユースケースを区別するルールを構築することである。これには、明確な定義、適切なライセンス枠組み、堅牢な準備金および開示要件、執行可能な償還権、そして外貨建てステーブルコインの影響に関する具体的な検討が含まれる。ナイジェリアは対照的な政策アプローチを提示している。同国の中央銀行は暗号資産活動に対してより制限的な姿勢を取りつつ、独自の中央銀行デジタル通貨であるeNairaを開発しており、新興市場の当局が試行しているアプローチの幅を示している。

南アフリカの経験が示唆するのは、政策上の課題は単にステーブルコインを管理することにとどまらないということである。それは、新しい形態の貨幣が金融安定性や通貨主権を損なうことを許さずに、そのメリットを享受するための十分な規制の確実性を確立することである。

IMFの立場は、IMF副専務理事の声明である「ステーブルコイン：新興市場における展望、リスク、および政策選択」で概説された。