国際通貨基金（IMF）は、エルサルバドルが2025年6月以降、ビットコイン購入に公共資金を費やしていないことを確認しました。見返りとして、IMFはプログラム・レビューを経て約1億4,000万ドルを放出します。エルサルバドルはこうしてこの経済機関に譲歩した形となります。

IMFは資金調達に問題を抱える国々に融資を行い、それらの融資を経済政策上の条件と結び付けています。その多年期の枠組みが拡張信用供与（EFF）です。IMFは分割払いで資金を供与し、各回の支払い前に条件の履行を確認します。条件が満たされない場合、資金供与は停止されます。2021年、ナイブ・ブケレ大統領下のエルサルバドルはビットコインを法定通貨として採用した世界初の国となりました。以来、IMFはこの措置を金融の安定と財政に対するリスクとして繰り返し批判してきました。エルサルバドルはプログラム規模ではラテンアメリカにおけるIMFの最小規模の借り入れ国の一つですが、多国間貸し手が公共のビットコイン政策をどう扱うかを試す事例であることから、大きな注目を集めています。

2024年12月、エルサルバドル政府とIMFは14億ドル規模の融資プログラムで合意しました。この中で特に、国家のChivoウォレットからの段階的な撤退が盛り込まれていました。プログラムに沿い、エルサルバドルの議会は2025年初頭にビットコイン法を改正し、事業者によるビットコインの受領義務を撤廃しました。CVJ.CHは当時、ビットコイン国家の終わりの到来について報じました。2026年9月の合意は、ビットコイン関連条件の遵守を初めて確認するものです。国家の保有量は約7,764 BTC、約6億3,000万ドル相当となっています。

IMFが国家による購入停止を確認した経緯

この確認は、2026年9月初頭にIMFスタッフとエルサルバドル当局の間で交わされたスタッフレベル合意によるものです。これは40か月のEFFプログラムの第2回および第3回レビューの合同審査を対象としています。注目すべき点として、政府は2025年6月以降の保有量の増加が民間からの寄付によるものであることを示す資料を提出しました。IMFはスタッフレベル合意に関する声明でこの説明を伝えており、さらに文書化された寄付を超える追加の蓄積はないと見込んでいます。

形式的には、これは単なる脚注ではありません。公共のビットコイン活動の制限は、エルサルバドルが2024年の融資と引き換えに受け入れた条件の一つです。スタッフが要件を満たしたと認定しなければ、レビューは完了しません。こうして同国のビットコイン政策は、外部の債権者による定期的な審査の対象となりました。さらに、挙証責任を負うのはIMFではなく政府です。最終的には、14億ドルプログラムの今後の分割融資へのアクセスがこの認定に懸かっています。

IMFによれば、エルサルバドルは依然として透明性の向上に取り組んでいます。これまでのところ、同国は保有量が国家のウォレット間でどのように配分されているかを示していません。同時に、IMFは公共の暗号資産保有に関するガバナンスとリスク管理の強化を求めています。プログラム開始から1年半以上が経過したにもかかわらず、両点は未解決のままです。購入されたビットコインの由来を独立して追跡しようとする者は、政府公表の数値に頼るしかありません。

IMFの条件にもかかわらず2025年に増え続けた保有量

購入の推移は、この条件の履行がいかに困難であったかを示しています。2025年5月、IMFは国家のビットコイン保有量を不変とさせる方針を初めて表明しました。しかしその直後、政府はそれでも8 BTCを追加購入しました。その後、国家ビットコイン庁は保有量を6,190.18 BTCと公表しました。この額は象徴的なものでしたが、債権者への信号は明確でした。

2025年11月には、はるかに大規模な購入が行われました。エルサルバドルは1日で約1億ドルを使い1,090 BTCを取得しました。1日での購入額としてこれほどの規模は過去に例がありません。IMFの5月の表明からこの大量購入までには6か月の隔たりがありました。総保有量は7,474 BTCまで増加し、これはIMFが公共資金による融資の終わりと位置づける2025年6月の基準日を5か月過ぎた時点でした。IMFによれば、この1億ドルも国家資金ではなく民間からの寄付によるものとされています。

保有量はその後さらに増え、約7,764 BTCとなりました。一部の集計では7,762 BTCとされており、これは基準日の違いや丸め処理を示唆しています。差はわずかですが、まさにIMFが指摘する透明性の問題を浮き彫りにしています。これまでのところ、すべての国家ウォレットを網羅した統合された公開の会計報告は存在しません。

IMF合意がエルサルバドルのビットコイン構想に意味するもの

マクロ経済面では、政府にとってバランスは有利に見えます。IMFミッションは2026年の実質GDP成長率を4.5%と予測しており、投資、民間消費、送金、観光、資本流入がこの予測を支えています。しかし、その代償は財政運営の余地の喪失です。しかもその喪失は、まさにブケレ氏に国際的な名声をもたらした政策分野で生じています。

保有量自体は維持され、価値も増しています。ビットコイン価格が約81,000ドルの時点で、約7,764 BTCは約6億3,000万ドルの価値に相当します。ビットコインの時価総額は1.63兆ドルです。2024年末、双方が最初の合意に達したばかりの時点では、同価値は6億ドル弱でした。つまり、国家は依然としてビットコインを保有していますが、自らの資金で購入することはもはや行っていないのです。

同様の計画を持つ他の国々にとって、この事例は一つの雛形を提供します。国家はビットコインを法定通貨と宣言することはできます。しかし、多国間融資を必要とする段階で、その政策は交渉の対象となります。エルサルバドルは、国家資金による購入、受領義務、Chivoの支配をIMFに明け渡しました。残ったのはバランスシート上の保有資産と、それを試した最初の国という肩書きです。寄付という経路で保有量が増え続けるか、そしてIMFが未解決としている透明性要求が満たされるかは、プログラムの今後のレビューで試されることになります。