Hyperliquid Research Collectiveによると、Hyperliquidは第3四半期に未決済残高でBybit、Kraken、OKXを上回った。未決済残高（オープンインタレスト）— 未決済のデリバティブポジションの名目価値 — はレバレッジと取引活動を測る広く注目される指標であり、Hyperliquidが分散型取引所として運営されている一方で、追い抜いた取引所が中央型オペレーターであることから、この順位変動は特筆に値する。同取引所の未決済残高は9月30日時点で168億ドルに達し、6月比で約80%増、9月22日には最高値の181億ドルを記録した。Hyperliquidと主要中央型取引所8社を合わせた未決済残高に占めるシェアは、6月の9.6%から11.7%に上昇した。

未決済残高とプロトコル収益の増加

第3四半期のプロトコル収益は1億9,090万ドルに達し、前期比21.7%増となったものの、前年同期比では36.5%の低下を維持した。取引およびネットワーク収益は10.7%増の1億7,360万ドル。さらに8月27日から計上されたUSDC準備金収益として1,730万ドルが加わり、これが四半期収益増加額の半分を占めた。

HYPEの買い戻しを担うHyperliquidの仕組みであるAssistance Fundは10月上旬に最初の入金を受け、第4四半期の買い戻しに充当可能となった。第3四半期中、同基金はHYPEに1億4,870万ドルを投入し、第2四半期比で5.7%増加した。ただし、平均購入価格が72.93ドルに達したため、取得トークン数は26.4%減少した。

株式型パーペチュアルがHIP-3の取引を牽引

株式型パーペチュアル — 満期日のない、対象株式へのレバレッジ付きエクスポージャーを持つデリバティブ契約 — は出来高1,538億ドルを生み出し、前期比161%増、HIP-3の四半期出来高2,620億ドルの58.8%を占めた。HIP-3は、デプロイヤーが運営するパーペチュアルマーケットのためのHyperliquidのフレームワークであり、第三者がプラットフォームのインフラ上で取引所を運営できる仕組みである。韓国株式がこの増加に寄与したが、韓国株式に連動する契約は、パーペチュアルが連続取引される一方で対象の現物市場は閉まるため、現地市場時間外の価格リスクに晒された。7月にはSKハイニックスのパーペチュアルをめぐる参照価格インシデントが5,740万ドルの清算を引き起こした。一方、9月のHIP-3出来高の97.5%をtradeXYZが処理しており、このフレームワークの取引の多くが単一のデプロイヤーを通じて実行されていることを示している。

ネイティブパーペチュアルの出来高は7月から9月にかけて72%増加した。その結果、パーペチュアル全体の出来高に占めるHIP-3のシェアは7月の51%から9月の25%に低下し、プラットフォームのネイティブマーケットの成長が新しいフレームワークを上回ったことを示している。

プラットフォーム全体で取引活動は拡大した。日次取引者数は過去最高の平均65,161人を記録し、前期比20%増。サードパーティアプリのビルダーコード手数料収入は50%増の2,500万ドルとなった。また、米国上場の暗号資産取引所CoinbaseはBase AppのパーペチュアルをHyperliquidの注文帳にルーティングし、Coinbaseの消費者アプリユーザー層に同プラットフォームのマーケットを提供した。

Paywardが米国アクセスへの道筋を提示

四半期末時点で米国からのアクセスは未承認のままであり、取引記録を更新している間も、米国のトレーダーはこの取引所を利用できない状況が続いた。トランプ大統領は8月19日、米国のデリバティブ規制機関である米商品先物取引委員会（CFTC）がHyperliquidを米国に導入するために取り組んでいると述べた。

9月16日、Krakenの親会社であるPaywardは、米国規制のデリバティブ取引所BitnomialがHIP-3の場を運営する計画を発表した。Paywardは顧客のためにHyperliquidのインフラを利用する計画だが、規制承認は未了であり、米国の顧客はまだこの取引所で取引できない。規制当局の承認が第4四半期に注目すべき焦点となる。