Hyperliquid Policy Center（HPC）は、デジタル資産向けの個別規制枠組みを創設する米証券取引委員会（SEC）の提案を正式に支持し、「Regulation Crypto Assets」として知られる同規則の採択を要請するとともに、最終化前に5つの修正を推奨する意見書を提出した。

SECは8月にこの提案を公表した。この提案は、発行免除、新たなセーフハーバー、州ごとの登録要件からの免除を通じて、トークン発行者に連邦レベルの市場参入の道を提供するものだ。HPCの意見書はまた、エアドロップ、二次取引、自社株買いをこの枠組みがどう扱うべきかについても言及している。

HPCのような意見書はSECの規則制定プロセスにおける日常的な一部であり、当局は提案を原案どおり採択するか変更を加えるかを決定する前に、提出された意見を審査する。HPCの提出はまさにその段階を狙ったものである。

SECが「Regulation Crypto Assets」で提案した内容

SECは2026年の多くの時間を、連邦証券法がトークンにどのように適用されるかの明確化に費やした。3月には、エアドロップを含む複数の形態のトークン配布を対象とする解釈を発表した。

このガイダンス以前は、フロリダの柑橘園をめぐる1946年の最高裁判決 — 投資契約に該当するかどうかを判断する基準を確立したSEC v. W.J. Howey Co. — が分析を支配していた。証券法がいつ適用されるかをめぐる不確実性の中で、多くのプロジェクトは海外で立ち上げられるか、米国人ユーザを排除していた。

8月、SECは規則を提案した。スタートアップ免除では4年間で最大500万ドルの発行が認められ、資金調達免除では12カ月で最大7,500万ドルの発行が認められる。これらの免除に基づいて販売されたトークンは、州登録も回避できる。

さらにこの提案は、トークンが投資契約に結びつかなくなる時点を確認することを目的としたセーフハーバーを設けており、一部の転売にも同じ州レベルの免除が適用される。

HPCはX上で提出を発表し、その目的を次のように説明した：

Today, HPC filed a comment letter supporting the @SECGov's proposed Regulation Crypto Assets and recommending five refinements before the Commission adopts it. For years, builders could not tell when the securities laws applied to their tokens, and many launched abroad or…

— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) October 19, 2026

この投稿で同団体は、開発者たちは「自分たちのトークンに証券法がいつ適用されるのか分からなかった」と述べ、この提案は「連邦レベルの道を与えるものだ」とした。HPCはまた、この不確実性のために多くの開発者が海外で立ち上げたり、米国人ユーザーを拒否したりしたとも述べた。

HPCが求める5つの修正

1. エアドロップ。 HPCは、3月の解釈を規則文に盛り込むようSECに求めており、それを最高裁が要求する「有形かつ明確な対価」に根ざしたものとしている。また、ウォレット接続や制裁スクリーニングは支払いとはみなされるべきでないとしている。

2. 二次取引。 この提案は、オンチェーンプロトコルが転売をどのように支援できるかを明示していない。HPCはSEC自身の経済分析 — 流動性のある二次市場がない場合、規則の便益は「かなり小さい可能性がある」と述べている — を引用し、採択時に明確化を求めている。

3. セーフハーバー。 プロジェクトは、本質的な経営努力が完了していることを証明することが求められる。HPCは、一部の申請者は事実上、過去に投資契約が存在したことを認めることになると主張し、そのような契約は存在しなかったとする証明、および継続中もセーフハーバーを利用できることを求めている。

4. 自社株買い。 HPCは、自社株買いに関する職員ガイダンスを最終規則に組み込み、単一の「中央当事者（central party）」の定義を設けるよう求めている。

5. 優先適用。 同団体は、プロジェクトがセーフハーバーを満たした後も連邦法の優先適用が維持されるよう求めている。さもなければ、トークンは50を超える管轄区域で登録制度に直面すると警告している。

HPCは、規則の最終化に向けてSEC職員との協議を続けると述べた。5つの要望の処遇は現在委員会の手に委ねられており、それらが最終文に反映されるかどうかが、米国のトークン発行者が最終的に運用する枠組みを形作ることになる。

本記事は最初に Blockonomi に掲載されました。