Hyperliquidがまたしても記録を更新し、プラットフォーム上の未決済ポジションの総数が過去最高に達しました。ChainアナリティクスサービスHyperTrackerのデータによると、10月6日時点でこの分散型取引所には435,564件の無期限先物の未決済ポジションが存在します。無期限先物とは期限日のないデリバティブ契約であり、トレーダーは証拠金を維持する限り、レバレッジのかかったロングまたはショートのエクスポージャーを任意の期間保持できます。未決済ポジションとは、こうした契約のうち開設されまだ決済されていないものを指します。年初、この数値は202,943件でした。わずか9か月余りで約115%の増加です。

同期間にプラットフォーム上のアクティブトレーダー数も同程度のペースで増加しました。HyperTrackerは現在、約320,600のアクティブな数値を記録しています。このカテゴリーには、過去30日以内に未決済ポジションまたは無期限先物の取引量があるウォレットがすべて含まれます。Hyperliquidはオンチェーンで決済されるため、こうした数値は公開記録から直接読み取ることができます。これは分散型の取引場所にしかない参加状況の可視性です。1月初旬にはこの数値は155,000近くでしたが、現在は過去最高から数千以内の水準にあります。

未決済取引高も記録に迫っています。執筆時点で、未決済の全ポジションの合計価値である無期限先物の未決済取引高の総額は172.9億ドルに達り、9月23日に付けたピークを約9億2,000万ドル下回っています。

成長の大部分は新規ウォレットによるもの

同一期間にポジション数とトレーダー数が同時に拡大している場合、その成長は新規参加者からもたらされています。両者の数値を割り算すると、アクティブウォレット1つあたりの平均未決済ポジション数は現在約1.36であり、1月初旬の約1.3と比較してほとんど変化していません。

既存のトレーダーが最近大きくポジションを積み増しているわけではありません。実際に起きているのは、より多くの参加者が現れ、自分のポジションを持参しているということです。

日次取引高は8月を大幅に下回って推移

取引高はポジションの伸びに追いついていません。取引高は1日に契約が何回売買されたかを数える指標であり、未決済取引高はまだ保持されている契約の数を数える指標です。同じ市場について異なる問いに答える2つの指標です。Hyperliquidは10月6日の午後半ばまでに約45.4億ドルの無期限先物取引高を処理しており、過去1か月の大半のセッションは20億ドルから60億ドルの間に収まっています。対照的に8月下旬には、日次取引高は数回120億ドルを超え、8月22日前後には約160億ドルでピークに達しました。

この2つの傾向を並べてみると、行動の変化がすぐに見えてきます。トレーダーはポジションを開いて保持し続けており、日中の頻繁な売買を行っていません。8月の売買回転のごく一部に対して未決済取引高が記録的水準近くにあるということは、より忍耐強い市場、そしてはるかに大きなポジションを構築した市場を示しています。

流動性が薄れる中、レバレッジは記録的水準近くに

この構図には明確なリスクが伴います。未決済取引高が日次取引高の約4倍で推移する中、大量のレバレッジがほとんど回転していないオーダーブック上に滞留しています。レバレッジのかかったポジションの損失が差し入れられた証拠金を使い果たすと、そのポジションは自動的に決済されます。これが清算であり、いずれかの方向への急激な変動は、オーダーブックが吸収できる速度を超えて清算を引き起こす可能性があります。強制売却はを同じ方向へさらに押し下げる傾向があります。

ウォレットとポジションの両方の9か月にわたる着実な成長は確かな採用を反映しており、長い保有期間は慢心と同じくらい確信を示す可能性もあります。それでも、Hyperliquid上にどれだけのレバレッジが存在し、実際に毎日どれだけが取引されているかという乖離は、年の最終四半期に注目すべき数値です。特にボラティリティが高まった場合にはなおさらです。