資産運用会社グレイスケールが10月30日に公表したリサーチによると、Hyperliquidは先月、外部ソースからの収益で3,800万ドルを創出した。主要な貢献元はCoinbaseであり、同社は約60億ドルのUSDC預かり残高で得られる利息の90%をHyperliquidに送金しており、取引活動に依存しない継続的な収益源を生み出している。これと並行して、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所(ICE)がTrade.xyzと提携し、米国向け永久先物の展開を進めている。

グレイスケールは公式Xアカウントを通じてこの調査結果を共有し、非取引収益源の拡大に伴いプラットフォームの収益構成が変化したと指摘した。

Coinbaseとの提携が継続的収益をもたらす

Coinbaseは5月にHyperliquidのUSDC財務パートナーとなり、ステーブルコイン準備金から生じる利息の大半を取引所が受け取る仕組みが実現した。グレイスケールは、この支払いが取引活動に依存しないため、この取り決めを安定した収益源と位置付けている。

Coinbaseは残りの10%の利息を得るとともに、預かり資産の管理権を保持している。米ドル裏付けのステーブルコインであるUSDCは、その後、準備金収益をエコシステム内に留めることを目的とした競合ステーブルコインのUSDHに代わり、Hyperliquidの主要取引通貨となった。

Hyperliquidの9月の収益は約1億500万ドルであり、弱い暗号資産市場環境にもかかわらず、前年同期の収益にほぼ匹敵した。収益構成も変化している。取引手数料は2025年半ばに収益の90%以上を占めていたが、他の収益源の拡大に伴い、9月には64%まで低下した。

サードパーティーがHyperliquidの収益源を拡大

グレイスケールは、取引手数料以外の複数の追加収益源を特定している。HIP-3の下では、サードパーティーのデプロイヤーが商品、株式、プレIPO資産に連動する永久先物を上場でき、これらの運営者は発生した手数料の最大半分を保持できる。

ビルダーコードももう一つの収益源だ。Phantom、Hyperdash、Fomoなどのプラットフォームは注文をHyperliquid経由でルーティングし、その過程で手数料を得る。ネットワークはまた、スポット取引やトークン上場オークションからも収益を得ている。さらにCoinbaseは、約60億ドルのUSDC預かり残高から生じる準備金収益をHyperliquidに送金している。グレイスケールによると、これらの外部ソースからの収益は先月3,800万ドルに達した。

機関提携がさらなる注目を集める

ICEはTrade.xyzと提携し、Hyperliquid上で米国向け永久先物の開発を進めている。永久先物——満期日のないデリバティブ契約で、暗号資産市場で広く取引されている——は、この米国展開の中心となる商品だ。Krakenの親会社も、米国のトレーダーに同プラットフォームを提供する動きを見せている。これらの機関の動きにより、米国の市場参加者から同プラットフォームへの注目がさらに高まっている。

グレイスケールのリサーチはまた、Hyperliquidの手数料の99%が、プラットフォームのネイティブトークンであるHYPEを買い戻してバーンする基金に充てられていると指摘する。この基金はプラットフォーム全体で発生する手数料から資金を得ているため、取引と非取引のどちらで収益を得るかという変化は買い戻し・バーンの仕組みに直接影響する。新しい収益源と米国提携が形になっていく中、月次収益の構成は継続的に注目すべき指標となる。グレイスケール自身もGrayscale Hyperliquid Staking ETF(HYPG)を提供しており、対象資産の保有の可能性を開示している。