8月12日、Hyperliquid——オンチェーンのパーペチュアル先物取引に最適化されたレイヤー1ブロックチェーン——上に構築された初の米国上場企業であるHyperion DeFiは、第2四半期の純利益が3100万ドルの過去最高を記録したと発表した。これは第1四半期の880万ドルの利益の3倍以上である。同社はこの急増を主にHYPE保有高の評価額上昇によるものとし、その額は1億3300万ドルに達した。この結果は、市場心理が沈滞する時期に単一トークンの暗号資産トレジャリー戦略がどのように機能するかという、投資家にとって具体的なデータポイントを提供する。このモデルは、デジタル資産セクター全体の上場企業が、Bitcoinやステーブルコインといったより確立された価値の保存手段ではなく、ネイティブなプロトコルトークンを保有することを模索する中で、ますます注目を集めている。

2四半期連続の過去最高業績

3100万ドルの利益は、Hyperionにとって2四半期連続の過去最高記録であり、1年前の同じ四半期に記録した約900万ドルの赤字からの大幅な転換となった。同社はまた、調整後EBITDAが5370万ドルであったと報告した。決算発表後、Hyperionの株価は時間外取引で約5%上昇した。

最大の推進要因は同社のHYPEトレジャリーポジションであった。6月末時点で、Hyperionは約200万HYPEを保有し、その評価額は1億3300万ドルで、3か月前の7100万ドルから増加した。これは投資家に対し、1株あたりのHYPEエクスポージャーに関する有用な指標を提供する。5月13日時点で発行済株式数が1516万株であることを踏まえると、200万HYPEの保有高は1株あたり約0.13 HYPEに相当し、1億3300万ドルの評価額に基づくHYPE裏付け価値は1株あたり約8.78ドルとなる。これは正式な純資産価値の計算ではないが、HYPEの価格変動がHyperionの株価裏付けにどのような影響を与えるかを評価するための実用的な枠組みを提供する——HYPEの価格が四半期中にほぼ倍増したことを考慮すると、この指標は特に重要となる。

セクター全体の下落に逆行する業績

Hyperionの業績は、第2四半期における暗号資産市場全体の下落と鋭い対照をなしている。CoinGeckoによると、暗号資産市場の時価総額合計は12.6%減の2.1兆ドルとなり、1日平均取引量は20.9%減少した。この乖離は、HYPEトレジャリーモデルの構造的特徴を浮き彫りにする。Hyperionのパフォーマンスは現物市場のセンチメントよりもHyperliquid上のデリバティブ取引活動に結びついており、現物市場が縮小する中でも比較的堅調に推移したのである。

デリバティブ取引はより底堅さを示した。上位10社の中央集権型パーペチュアル取引所は四半期内に12.7兆ドルの取引量を処理し、10%の減少にとどまった。一方、Hyperliquidはオンチェーンデリバティブにおける存在感を拡大し続けた。パーペチュアル型分散型取引所は2026年の最初の4か月間に月間平均6115.7億ドルの取引量を記録し、Hyperliquidのみで4月に1902.8億ドルを処理した。この市場シェアの拡大は、Hyperliquidの手収益が買い戻しメカニズムを通じてHYPEに還元されるため、Hyperionの業績に直接影響を与える。

Hyperliquidはまた、暗号資産と伝統的金融の間の重要な架け橋として台頭しつつある。CoinGeckoは、同プラットフォームが2025年1月から2026年5月にかけて2723.9億ドルのTradFiパーペチュアル取引量を処理したと報告しており、ネイティブの暗号資産取引コミュニティを超えた魅力の広がりを示唆している。

「私たちはデジタル資産トレジャリーの意味を再定義しました」とHyperionのCEOであるHyunsu Jungは述べ、同社の拡大したHYPEポジション、新たなHyperliquidベースのビジネス、そしてコスト削減を挙げた。

HAUSを通じたトレジャリーの活用

HyperionはHYPE保有高をバランスシート上で遊ばせておくのではなく、積極的に活用している。同社はHIP-3マーケット向けにEntropyへ50万HYPEを、さらにHIP-4アウトカムマーケット向けにSkew Technologiesへ50万HYPEを配分した。HyperliquidのHIP-3フレームワークでは、マーケットデプロイヤーはウォレットに50万HYPEを保有しステークすることが求められる。Hyperionは必要な資金を供給し、見返りとしてエクイティとロイヤルティを受け取る。このアプローチは受動的なトレジャリー資産を実質的に収益創出ポジションに転換させるが、同時にHyperionのエクスポージャーをHyperliquidエコシステム内に集中させることにもなる。

USDHの終了に伴い、HyperionはNative MarketsおよびFelixとの従来のHAUS（Hype Asset Use Service）契約を終了し、80万HYPEを再配分可能とした。同社は6月以降、合計100万HYPEをHIP-3およびHIP-4プロジェクトに振り向けていると述べた。

HYPEが業績を牽引する仕組み

HYPEとHyperliquidの関係は、投資セオリーの中核をなす。3月、Coinbase Institutionalはプロトコルが生成する手数料の97%がHYPEの買い戻しに充てられていると報告した。その後、5月19日のSEC提出書類でこの数値が更新され、プロトコル手数料の99%が現在Assistance Fundに送られ、その資金を使ってHYPEの購入およびバーンが行われていることが示された。

これにより強力なフィードバックループが生まれる。活発な取引が手数料を生み出し、その手数料がHYPEの購入資金となり、HYPE価格の上昇がHyperionのトレジャリー価値を増加させる。トークン価格が下落する際には同じメカニズムが逆方向に働くため、このモデルは本質的にプロサイクル的である。

CoinMarketCapによると、8月13日時点でHYPEは約56.50ドルで取引されており、前週比0.64%の上昇となった。

Hyperionの過去最高の四半期業績は、HYPEトレジャリーモデルの上昇余地と内在リスクの両方を浮き彫りにしている。Hyperliquidが成長しHYPEが上昇する際に同社は大きな利益を獲得できる可能性があるが、そのパフォーマンスはトークンの軌道とそれを支える市場環境に大きく依存し続ける。HyperionがHAUSを通じてより多くのHYPEをエコシステムプロジェクトに配分するにつれて、同社の命運はHYPEの価格だけでなく、Hyperliquidプロトコル自体の普及度との結びつきを強めていく。