HYPEは$57〜$58付近で収束するテクニカルな抵抗に直面

8月5日時点でHYPEは約$57で取引され、セッション中に約3.9%上昇しました。この上昇により、トークンは2つのテクニカルな抵抗が重なる水準に達しました。0.5フィボナッチ戻しと100日単純移動平均線（SMA）で、いずれも約$58付近に集まっています。

この重なりにより、$57〜$58のレンジは、ブレイクアウト確定ではなく重要な判断ポイントとなっています。両水準はこれまでにも抵抗として機能しており、買い手がその上で足場を築く前に勢いを失う可能性があります。ゾーンを上回って日足で引け、その後のリテストにも成功すれば、強気シナリオはより強まります。次の主要な抵抗は$62〜$63付近にあり、50日SMAは約$62.5に位置していました。さらに上では、$65付近のより広い抵抗帯が再び意識されます。

確定のサインがない限り、押し戻される可能性は残ります。最初の重要なサポートは$52付近にあり、直近の下落がそこで止まりました。この水準を失うと、$47付近の下値サポートが視野に入ります。日次のRelative Strength Index（RSI）は約47.5まで回復しており、反発局面でモメンタムは改善したものの、一般的に強気局面とされる50を明確に上回る動きには至っていません。

このテクニカルな状況は、ファンダメンタルズがまちまちな背景の中で進んでいます。出来高ベースで最大級のオンチェーン永久先物取引所の一つであるHyperliquidは、第3四半期に高い取引活動と低い四半期収益、そして低手数料市場への依存度の高まりを伴って入りました。これは、手数料を引き上げたり、マージン保護のためにプレミアム階層を導入した取引所とは対照的な構図です。

Hyperliquid 2Q2026 Quarterly Report は、通常の企業発表の財務諸表ではありません。HRC、GLC Research、Four Pillarsが公開台帳記録、独立系データ提供元、プロトコル開示をもとに数値を再構成しました。

報告書は、活動と収益化の間の乖離が拡大していることを示しています。プロトコル収益は6.6%減の$1億6,937万となり、報告書の保有者収益指標は4.7%減の$1億4,288万となりました。一方で、プロトコル全体のTVLは16.8%増の$57.2億に拡大しました。プロトコル収益の一部はHYPEの買い戻しを行うAssistance Fundに流入するため、収益の鈍化が続けば、複数四半期にわたって同ファンドの買付力が徐々に低下する可能性があります。

活動は増加、収益は減少

トレーダーは第2四半期に総額$1億9,767万のグロス手数料を支払い、Q1の$2億1,004万から5.9%減少しました。この総額のうち、約$2,831万はプロトコル収益ではなく、ビルダー、デプロイヤー、その他のエコシステム参加者に帰属しました。

収益の減少にもかかわらず、いくつかの運営指標は上昇しました。

• 約定ボリュームは2.7%増の$6,624億。
• 平均建玉は25.4%増の$86.8億。
• 四半期末建玉は28.6%増の$93.1億。
• 1日平均の永久先物トレーダー数は19.8%増の54,294人。
• スポットボリュームは5.3%増の$162億。

収益が減少したのは、Hyperliquidの高手数料のネイティブ永久先物市場から、より低価格のビルダー配備型市場へと取引が移ったためです。

また、四半期は開始時よりも強い形で終わりました。プロトコル収益は4月に$4,619万まで落ち込んだものの、5月に$5,314万へ回復し、6月には$7,003万に達しました。これは2025年11月以来の最も強い月次結果です。

HIP-3が主要な成長エンジンに

ネイティブ永久先物の出来高は3四半期連続で減少し、12.7%減の$4,329億となりました。代わって成長をけん引したのはHIP-3 builder-deployed perpetual markets でした。

HIP-3の出来高は59.6%増の$2,133億となり、全約定ボリュームの32.2%を占めました。Q1の20.7%からの上昇です。HIP-3の建玉は四半期末に$30.9億となり、さらに47.2%増加しました。

HIP-3では、独立したビルダーがHyperliquidのインフラ上に永久先物市場を配備でき、プロトコルの主要な上場プロセスを待つ必要がありません。デプロイヤーは主要な市場パラメータを設定し、自前のフロントエンドを運用し、自身の市場が生む手数料の一部を受け取ります。この仕組みは、基盤レイヤーが実行と決済を提供し、第三者がインターフェース層でユーザー獲得を競うアプリチェーン型の考え方に近いものです。

これによりHyperliquidで利用可能な市場の幅は広がりますが、HIP-3の出来高はネイティブ永久先物市場の活動よりもプロトコル収益が少なくなります。HyperliquidのGrowth Mode fee structure は、対象市場に対してプロトコル手数料、リベート、ボリューム寄与分、および一部のレートリミット寄与分を90%削減し、ネイティブ活動の減少による収益減をすぐには補えない一方で、トレーダーを呼び込めるようにしています。取引単価あたりの短期収益を犠牲にしてエコシステム拡大を支援するというトレードオフは、構成の変化が続く中でHyperliquidの成長戦略が持続可能かを判断する上で中心的な論点です。

単一デプロイヤーがHIP-3の出来高をほぼ独占

上場レイヤーは四半期を通じてさらに集中しました。Trade[XYZ]は2月のHIP-3出来高の約81%、4月には93%を占めました。四半期終了後の7月には、他のデプロイヤーが市場を縮小または移行したことで、そのシェアは100%に近づきました。

Hyperliquidは共有流動性を採用しているため、デプロイヤーが少なくなっても、必ずしも基礎となる市場流動性が減るわけではありません。複数のインターフェースが同じ注文板へユーザーを誘導できるからです。それでも、配備レイヤーでの集中は重要です。Trade[XYZ]はより深い流動性と市場発見のしやすさで恩恵を受ける可能性がありますが、ユーザーにとっては有力な選択肢が減っています。

高い価格でも買い戻しは継続

Assistance Fundは第2四半期に2.77百万HYPEを$1億4,066万で取得し、平均執行価格は約$50.80でした。金額ベースではQ1の$1億4,772万をやや下回る程度でしたが、トークン価格が大幅に高かったため、購入枚数は4.94百万HYPEから43.9%減少しました。ファンドは引き続き市場需要の源泉として機能しましたが、1ドルあたりに取得できるトークン数は減りました。

Assistance Fundの保有量は四半期末時点で45.56百万HYPEとなり、Q1比6.4%増、前年同期比78.6%増でした。報告書では、四半期中に裁量的な売却は確認されていません。

チームの請求率の低さが即時的な供給圧力を抑制

予定されたQ2の権利に基づき、チームは約29.8百万HYPEを請求可能になりましたが、実際に請求されたのは1.289百万トークンにとどまりました。請求率は4.3%で、Q1の5.1%から低下し、3四半期連続の減少です。

報告書が算出した平均価格では、チームは約$15.3億相当の権利から約$6,900万を請求したことになります。さらに、64.9百万の権利確定済み未請求トークンが残っており、四半期末価格では約$43億相当でした。

この低い請求率は、即時に移転または売却可能となるトークン量を抑えましたが、供給から消えたわけではありません。これらは依然として請求可能であり、月次の約9.92百万HYPEの権利付与は継続しています。チームの行動が変われば、供給見通しは迅速に変化し得ます。これは複数年のベスティングを伴うトークンに共通する論点であり、請求活動が少なくても大きな供給オーバーハングがセンチメントを圧迫することがあります。

新製品は裾野を広げたが、収益への寄与は小さい

HIP-4の出来高はワールドカップ周辺に集中

HIP-4 outcome markets は、59営業日で$2億1,130万の片側出来高を生み、第2四半期に13,046人の新規トレーダーを獲得しました。出来高は5月の$7,060万から6月の$1億4,070万へ倍増し、6月27日には単日で$1,210万に達しました。1日平均トレーダー数も5月の1,343人から6月の1,506人へ増加しました。

この成長の大部分は、1つのイベントカテゴリによるものです。ワールドカップ関連市場が追跡対象のマーケットグループ出来高の83.8%を占めた一方、繰り返し提供されるビットコイン市場は、立ち上げ週には数百万ドル規模だったものの、7月中旬までに1日あたり約$10万へ減少しました。

HIP-4の総手数料は四半期を通じて$3,000を下回りました。この製品は大きなイベントの周辺でトレーダーを引きつけることには成功しましたが、通常の市場循環を通じた持続的需要はまだ実証されていません。

USDCへの移行は新たな収益課題を生む

Hyperliquidは、USDHからUSDCへ主要なクオート資産を移行する移行を完了しました。このプロセスは発表から実質的な完了まで約11週間を要し、$9,000万超のUSDH供給が関与しました。

報告書によれば、この移行はペグ解除、ブリッジの停止、公開の紛争なしに完了しました。Hyper Foundationは、影響を受けたデプロイヤーおよびHyperEVMアプリケーションに対し、約$1,000万の助成金を配分し、その支援額はオークションコストや影響を受けたTVLの規模の一部に基づいて決定されました。

市場をUSDCに集約することで流動性の断片化が減り、Aligned Quote Asset version 2、すなわちAQAv2を通じた新たな準備資産ベース収益の源泉が生まれる可能性があります。報告書は年間収益の可能性を$1億3,500万〜$2億と見積もっていますが、この範囲は未確認として扱っています。

この見積もりは、対象となる準備資産ベース、金利、CoinbaseとCircleとの取り決め、そしてHyperliquidに配分される最終的な取り分に依存します。10月3日に予定されている最初の準備資産利回り支払いは、想定される経済性が現実的かどうかを示す初の直接的な証拠となるでしょう。

HyperEVMのステーブルコイン成長はDeFi活動を上回る

HyperEVM上のステーブルコインは四半期中に313%増加し、$13.5億から$55.8億へ拡大しました。一方で、HyperEVMのTVLは14.8%減の$14.4億となり、逆方向に推移しました。

この2つの数字は直接矛盾するものではありません。ステーブルコイン残高はネットワーク上で保有される資産を示すのに対し、TVLは各アプリケーションに展開されている資本を追跡するためです。この乖離は、より多くのドル建て資産をHyperEVMに持ち込んでも、貸出、流動性プール、その他のプロトコルが同じ比率では成長しなかったことを示しています。

貸出カテゴリのTVLは四半期末に$7.44億となり、Q1比11.7%減、Q3 2025のピークからは38%下回りました。HyperLendはTVL$4.07億、アクティブローン$2.52億で最大の貸出先となり、Morphoの預金が約$2.48億へ減少したことでMorphoを上回りました。

次四半期に向けた4つの検証ポイント

• ネイティブ永久先物の出来高：低手数料のHIP-3市場への依存が進む前に活動が安定するか。
• AQAv2収益：最初の準備資産利回り支払いが報告書の収益見通しを裏付けるか。
• HIP-4の継続性：大規模な国際イベント以外でもアウトカム市場の活動が続くか。
• チームの請求：より多くの権利確定済みHYPEが利用可能になる中で、低い請求率が続くか。

方法論: 本記事は主として、HRC、GLC Research、Four Pillarsが作成したHyperliquid 2Q2026 Quarterly Report に基づいています。報告書は、会社発表の財務諸表ではなく、公開台帳記録、独立系データ提供元、プロトコル開示を用いて、Hyperliquidの活動、収益、トークン、エコシステムの数値を再構成しています。HYPEの価格分析は、2026年8月5日に取得した日足チャートを用い、値動き、フィボナッチ戻し水準、単純移動平均線、サポート・レジスタンス帯、Relative Strength Indexを含みます。

免責事項: 本記事は情報提供および教育目的のみであり、金融、投資、法律、税務、または取引に関する助言ではありません。HYPEおよびその他の暗号資産は価格変動が大きく、価値の全部または一部を失う可能性があります。テクニカル水準は保証ではなく、市況は掲載後に変化することがあります。読者は基礎データを確認し、自ら調査を行い、いかなる投資または取引判断が自身の状況に適切かを評価してください。