HSBCは金曜日に発表したレポートで、米国株に対して概ね強気のスタンスを改めて示し、堅調な経済成長、セクター全体に広がる収益、そして人工知能における継続的なリーダーシップを背景に、わずかなオーバーウェイトポジションを維持しました。AIは過去1年間、米国株のリターンを牽引する主要なテーマとなっています。

同行は直近の半導体およびメモリ株の弱さに言及し、この急激な調整をAIトレードからの本格的な撤退ではなく、ローテーションと特徴づけました。HSBCのアナリストによれば、この動きは投資家がセクター全体から退出するという判断ではなく、利益成長が高まった期待に追いつけるかどうかを再評価していることを反映しています。

チップ株の下落規模は顕著です。Samsung、SK Hynix、Intel、Micronなどの半導体・メモリ関連銘柄は、過去1ヶ月間でそれぞれ約3分の1下落しました。一方で、HSBCが「時に人気のない領域」と表現するソフトウェア株は再び市場の支持を集めています。Morningstar Global Software-App Indexは6月の安値から約16%反発し、Salesforce、Workday、ServiceNowなどの企業は過去1週間で株価を急上昇させました。この反発は、資金がより広範なテクノロジートレードから退出するのではなく、その内部でローテーションしているという同行の見方を補強するものであり、ポートフォリオの組み替えが一巡すれば、半導体銘柄のさらなる下落余地は限られる可能性があります。また、このローテーションはAIマネタイゼーションの構造的違いを浮き彫りにしています。ハードウェアの収益は周期的な資本支出に連動する一方、ソフトウェア企業はAI機能を recurring なサブスクリプションモデルに組み込むことができ、より予測可能な収益の見通しを提供します。

HSBCは、構造的なAIテーマが引き続き健全であるとし、電力、インフラ、産業用オートメーションを含むアジアのAIエコシステム全体でポジションを維持しています。同行は、AIモデル間の競争が激化しており、補助されたAIアクセスの時代が終わりに近づくにつれて価格圧力が高まっていると指摘し、プロバイダーをModel-as-a-Serviceなどのマネタイゼーション手法へと向かわせています。この移行は、どの企業がAI開発コストを持続的な収益ストリームに転換できるかを左右します。

中国においては、HSBCはバイオテクノロジー、インターネットプラットフォーム、ハイパースケーラー、電気自動車メーカーへと投資家の選好が移っていることを観察しました。

同行のより広範な確信を支えているのは、AI資本支出の見通しです。HSBCは、AIキャップエクスが2025年の4,000億ドル未満から2028年までに1兆ドルを超えて増加すると予想しており、この軌道はAIサプライチェーン全体の企業に意義ある新たな収益機会をもたらすと期待しています。

HSBCはまた、グローバルなデータセンター構築におけるアジアの役割の拡大に言及し、同地域のデータセンターキャパシティは2030年までに2倍以上となり、世界キャパシティの約40%を占めるようになると予測しています。この拡大は、チップ、半導体製造装置、冷却システム、サーバー、コモディティ、オンサイト発電、エネルギー貯蔵を含むデータセンターサプライチェーン全体の需要を支えるべきであり、同行はこのテーゼをアジアのデータセンターブームに対する「High Conviction call」と位置づけています。

総合すると、HSBCの米国株に対する継続的なオーバーウェイトと、アジアのAIインフラに対する選択的な確信の組み合わせは、同行が現在のボラティリティを転換点ではなく、依然として健全な成長ナラティブ内の再調整フェーズと見なしていることを示唆しています。