Hyperliquid Policy Center（HPC）は、2026年8月27日木曜日にCommodity Futures Trading Commission（CFTC）へ提出した書面で立場を明確にし、規制当局に対してイノベーション・アジェンダでパーペチュアル契約を優先するよう求めた。この提出は、オフショアの出来高が5000億ドルを超えるデリバティブ市場から締め出されてきた米国トレーダーに向けた最新のシグナルとなった。

パーペチュアル契約がCFTC会合の中心に

この声明は、CFTCが8月20日に初のInnovation Advisory Committee会合を開いた直後に出された。パーペチュアル契約は、デジタル資産、人工知能、予測市場を扱った本来の議題には含まれていなかった。だがHPCによれば、委員らは会合の3つのセッションすべてでパーペチュアル契約の話題を繰り返し取り上げていたという。

HPCはこれを需要の証拠と受け止め、声明の中で次の4点を主張した。

• パーペチュアル契約はCFTCのイノベーション業務に不可欠である
• 実際のヘッジ需要に応えている
• 現在、より受容的なCFTCがこうした市場を米国内へ呼び戻している
• パブリックブロックチェーンはデリバティブ市場の基盤部分を近代化し、結果として法制度を書き換え得る

HPCの最高経営責任者Jake Chervinskyがこの声明に署名し、上級顧問Brad Bourqueも名を連ねた。HPCはこれをCommission Secretary Christopher Kirkpatrickに提出した。HPCは、自らをHyperliquid Foundationと関係のある独立系の調査・提言組織と説明しており、同財団が2026年2月に同センターを設立した。全文はHyperliquid Policy Centerの公式サイトで確認できる。

会合で誰がパーペチュアル契約に言及したのか

声明の中でHPCは、会合のウェブキャストのタイムスタンプを引用しながら、パーペチュアル契約を持ち出した委員の名前を挙げた。

GeminiのTyler Winklevossは、世界のデジタル資産取引高の大部分をパーペチュアル契約が占める中で、米国企業が後れを取っていると述べた。DRWのDon Wilsonは、パーペチュアルを、登録ファンドが期先のある先物の隣に保有したいと考えるリスク管理手段だと見ている。CoinbaseのBrian Armstrong、FalconXのRaghu Yarlagadda、MulticoinのTushar Jainもパーペチュアル契約を支持する発言を行った。

失効しないのに価格を追随できる契約の仕組み

HPCの提出書面の大きな部分は、パーペチュアル契約の仕組みに充てられている。パーペチュアル契約には満期日がなく、ロールオーバーも受渡しもできない。満期を迎える代わりに、ロングとショートの保有者の間で定期的なファンディング・ペイメントを通じて資金が移転され、契約価格を参照価格へ引き寄せるよう設計されている。

HPCは、これは終わりのないエクスポージャーにより適した解決策だと考えている。提出書面では、航空燃料を消費する航空会社、ポートフォリオリスクを管理するファンド、計算コストが上昇するAI開発企業の3例を挙げた。いずれもコストが継続し、期先のある先物でヘッジすると、トレーダーはタイミングリスクと取引コストを伴うロール・サイクルを経験することになる。

市場参加者にとって、その点は重要だ。議論はもはや抽象的なものではなく、より多くの取引が米国市場に移る中で、またデジタル資産、エネルギー、その他の継続的に価格が付くエクスポージャーに結びついた商品が公開のルール策定の場で検証される中で、規制当局がどのような契約設計を受け入れるかという問題になっている。

より受容的なCFTCの議題、そしてそれに対応する訴訟

この声明は、CFTCがパーペチュアルに対してより前向きな姿勢を示している時期に出された。CFTCは5月、米国上場の初のパーペチュアル先物契約であるKalshiのBTCPERPを承認し、連続取引に言及した政策声明と職員向けガイダンスを公表した。6月には、保存可能なエネルギー商品へ対象を拡大することについて意見募集を行った。

HPCとHIP-3 deployer trade[XYZ]は、8月26日にエネルギー関連の意見募集への共同回答を提出した。さらにその2日前の8月24日、HPCは別個の回答を提出し、SECとCFTCに対して、適格な株式パーペチュアルをsecurity futuresとして扱うよう求めた。

FIAのWalt Lukkenは委員会の統計を公表し、同機関が30のdesignated contract marketsを監督していると示した。これは2003年の16から増加しており、17件の申請が審査中だという。また同機関は6,700の上場契約も監督しており、2023年の2,100から増えている。

もっとも、全員が賛成しているわけではない。CME Groupは6月にCFTCを提訴し、パーペチュアルは先物ではなくスワップだと主張した。CMEを退任するTerry Duffyも、この商品を「a disaster waiting to happen」と表現している。