perpetual(無期限)ファンディングレートとは?SEIでの実例解説
重要ポイント
- •無期限先物は、反対ポジションのトレーダー間での定期的なファンディング支払いによって契約価格を現物に連動させている。OG.comの$SEI届出では、レートがプラスならロングがショートに支払い、マイナスならその逆となる。
- •ファンディングは預託証拠金ではなく名目エクスポージャーに基づいて計算されるため、この例では同一の30ドルの移転が、4,000ドルの証拠金残高では0.75%を消費したのに対し、8,000ドルの残高ではわずか0.375%だった。
- •届出された契約は、UTCで00:00、08:00、16:00に終了する8時間区間ごとにファンディングを計算し、調整額は正午と米東部時間午後5時の1日2回の決済で変動証拠金とともに精算される。
- •ファンディングの移転はピアツーピアであり、取引所も清算機関も一切受け取らない。そのため、取引手数料、貸し手が課す借入利息、そしてポジションを強制解消する清算とは区別される。
- •ファンディングの支払いは口座証拠金を減少させるため、価格が変わらなくても、証拠金はマージンコールや清算のしきい値に近づく可能性がある。
無期限先物には満期日がなく、そのため取引所は「ファンディング」と呼ばれる定期的な現金支払いによって契約価格を基となる現物価格に近づけている。この支払いは反対ポジションを持つトレーダー間で行われ、預託証拠金ではなくエクスポージャーに基づいて計算される。その結果、価格がまったく動かなくても、同じドル額の移転が2人のトレーダーの証拠金に占める割合は大きく異なり得る。
2026年10月8日付のOG.comマーケッツの$SEI契約届出によると、ファンディングレートがプラスの場合はロングがショートに支払い、マイナスの場合はショートがロングに支払う。取引所も清算機関もこの移転からは一切受け取らない。
The Defiantの$SEI上場レポートで取り上げられたこの米ドル決済契約は、1契約あたり1 $SEIを表す。ファンディング支払額は、ファンディングレートにファンディング決済価格とポジションが表す$SEIの数量を掛けたものであり、預託証拠金の額ではない。
証拠金が異なる損益台帳
2人の仮想的なトレーダーを考えてみる。1人はロング、1人はショートで、それぞれ想定ファンディング決済価格1ドルにおいて10,000 $SEIのエクスポージャーを持つ。したがって、両者とも名目エクスポージャーは1万ドル。ロングは当初ドル建て証拠金4,000ドルを、ショートは8,000ドルを保有している。
両者とも3回の8時間ファンディング計算を通じてポジションを維持すると仮定する。価格もポジションサイズも変わらず、取引手数料、借入費用、入出金はない。両者とも期間全体を通じて十分な証拠金を維持している。これらの残高は例示であり、OG.comが公表している証拠金要件を示すものではなく、以下のシナリオで使うファンディングレートも例示的な仮定であり、いずれの取引所でも公表されている数値ではない。
想定レートが区間あたり+0.10%の場合、ロングは区間あたり10ドルをショートに支払う。計算は10,000ドル×0.001である。累積ファンディングは10ドル、次いで20ドル、そして30ドルになる。3回の移転すべてが決済された後、ロングの証拠金は3,970ドル、ショートは8,030ドルとなる。
同じ当初残高から出発する別のシナリオでは、想定レートが区間あたり-0.10%となり、支払いの方向が逆になる。ショートが累計30ドルを支払って7,970ドルとなり、ロングは30ドルを受け取って4,030ドルに達する。
この30ドルの移転は、**ロングの当初証拠金4,000ドルの0.75%**に相当するが、**ショートの8,000ドルのわずか0.375%**である。これらの割合は、当初証拠金に対するファンディングのみによる変化を示すものであり、公表されているファンディングレートや取引全体のリターンではない。同一のエクスポージャーは同額で反対方向のドル移転を生み、より少ない証拠金残高では同一の支払いが割合として2倍の大きさになる。
$SEIの届出では、ファンディングはUTCで00:00、08:00、16:00に終了する8時間区間ごとに計算され、各区間の終了時に保有していたポジションが対象となる。調整額は、価格変動に対する現金調整である変動証拠金とともに、毎日2回の決済(正午と米東部時間午後5時)で支払または受領される。この台帳は計算区間ごとの累積債務を示すものであり、3回の即時の口座引き落としではない。これらの区間、決済時刻、証拠金の仕組みは、届出されたこの特定の契約の条件であるため、別の取引所の契約を評価する読者は、その取引所自身のドキュメントを確認する必要がある。
ファンディングは取引手数料や借入利息ではない
ファンディングの移転は、取引に対して課される手数料とは異なる。Hyperliquidのドキュメントも、ファンディングはピアツーピアであり、この支払いに対して手数料は徴収されないとしている。The DefiantのHyperliquidプラットフォーム手数料に関するレポートは、別の資金の流れを検証している。
一方、借入利息は、貸し手が融資した資金や資産に対する調達コストであり、無期限ポジションの反対側への支払いではない。たとえば、Krakenの現物証拠金取引の開示では、融資された証拠金と取引に対してそれぞれ別に料金が課される。$SEIのファンディング計算式における「Interest Rate(利率)」と表示された基準値は計算要素であり、別途の融資請求ではなく、特定のポジションが借入を伴うかどうかにかかわらず計算式に組み込まれる。
清算はさらに異なり、定期的なファンディングの移転ではなくポジションを強制的に解消するものである。OG.comの$SEI届出では、ドル建ての初期証拠金の維持が求められ、証拠金が該当要件を下回った場合はマージンコールまたは清算が可能とされている。ファンディングの支払いはこの要件を賄える証拠金を減少させるため、価格が不利に動かなくても起こり得る。
