機関投資家の暗号資産保有者は長らく、セキュリティと利回りの間のトレードオフに直面してきた。カストディプロバイダーは資産を保護するものの、収益機会を制限する。一方、ステーキングサービスは一般的にトークンをプラットフォーム外に移動させる必要があり、カウンターパーティリスクを伴う。HashKey CloudとBitGoは、HashKey Cloudのバリデーター運営をBitGoのカストディ環境に直接統合することでこの課題に対処し、ファンドマネージャー、取引所、企業財務部門がコールドストレージから資産を移動させることなくステーキングできるようにしている。業界で最も歴史のある適格デジタル資産カストディアンの一つであるBitGoは、数百億ドル規模の資産をカストディで保持しており、多数の規制されたファンドやトークン化プラットフォームの基盤となっている。香港を拠点とするHashKey Groupの一部門であるHashKey Cloudは、複数のプルーフ・オブ・ステークネットワークにわたるバリデーターインフラを運営している。

WuBlockchainの報道によると、この提携は機関投資家グレードの非カストディアル・ステーキングインフラを確立する。クライアントはオンチェーンでの検証を許可し、ステーキング報酬を獲得しつつ、BitGoが基盤となる秘密鍵の管理を継続して行う。この仕組みは、ホットウォレットへの資産移転や外部バリデーターノードへの委任をためらっていたコンプライアンスチームにとっての大きな障壁を取り除く。

非カストディアル・ステーキングの仕組み

核心的なイノベーションは、カストディと検証を分離することにある。従来のステーキングでは資産をステーキングアドレスに移動させる必要があり、スマートコントラクトリスクや第三者運営者のセキュリティ態勢への露出が生じる。新しいモデルでは、HashKey Cloudがバリデーターノードを運営し、BitGoが資産を保持する。クライアントはカストディインターフェース内で資産に対するガバナンスを維持し、検証権限のみを付与する。このアーキテクチャは、伝統的な資産運用会社が資産の保管と取引執行を分離している仕組みと同様である。

ETF発行体や資産運用会社にとって、この構造は2つの優先事項を同時に満たす。資産分離に関する規制上の期待に応えつつ、プルーフ・オブ・ステークネットワークへの参加を可能にする。2024年に承認された米国のスポットイーサリアムETFは、保有するETHをステーキングすることが許可されていなかったという事実は、その関連性を一層高めている。これは当該商品にとって意味のある利回りを逸する要因となった制限である。HashKey CloudとBitGoが展開しているようなカストディ統合型ステーキングモデルは、こうした規制上の制約が緩和された場合に魅力的となるインフラの形を示す可能性がある。また、この構造は攻撃対象領域を狭める。バリデーターが不正行為を起こしたりスラッシングイベントが発生したりしても、カストディされている資産自体は直接的な露出を受けない。これは受託者責任を負うクライアントにとって特に重要な区別である。

RWAトークン化と決済

この協業はステーキングの枠を超えて拡大する。HashKey CloudとBitGoは、実世界資産（RWA）のトークン化、取引決済、カストディのためのインフラを共同開発する計画である。これにより、トークン化された債券、信用商品、その他のRWAがカストディの境界から出ることなく検証・決済できる基盤層へと、提携の範囲が広がる。

この動きは、トークン化資産に対する機関投資家の需要の高まりと時期を同じくしている。RWAトークン化市場は最近、$200億のオンチェーン規模を突破した。これはBullishによるEquinitiの$42億買収や、OndoとJPMorgan間の国債決済の実運用といった進展に後押しされたものである。バリデーター能力と規制下のカストディアンを組み合わせることで、HashKey CloudとBitGoは、機関投資家がトークン化証券とネイティブの暗号資産利回りの双方を管理するための統合パイプラインを求める市場に向けてポジションを構築している。これは、深い暗号資産の運用経験を持たずにオンチェーン市場に参入する伝統的金融機関にとって魅力のあるエンドツーエンドのソリューションとなる可能性がある。

需要、規制、市場構造

機関投資家によるステーキング需要はすでに顕在化している。2023年4月のイーサリアムの上海アップグレードにより、初めてステーキングの引き出しが可能となり、リスク回避的な機関投資家を遠ざけていた主要な流動性懸念が解消され、プルーフ・オブ・ステーク利回りへの機関投資家の参加拡大を促進した。例えば、最近のSUIの急騰は機関投資家のステーキングフローに起因しており、カストディの問題が解決されれば資金は迅速に動くことを示している。こうした提携は、大規模なアロケーターを市場参加の sidelinese にとどめてきた技術的・法的障壁を低下させる。

ただし、重要な不確実性も残っている。モデルは依然として管轄区域ごとに異なる規則のモザイクをナビゲートしなければならず、ステーキング利回りは米国、欧州、アジアで税務および規制上の取り扱いが異なる。非カストディアルの仕組みが、自動的に機関投資家を地域のライセンス要件から免除するわけではない。さらに、BitGoのマルチチェーン・カストディとHashKey Cloudのバリデーターインフラという2つの複雑なプラットフォーム間の運用統合には、安定化までに数か月を要する可能性のある深い技術的調整が必要である。Coinbase Custodyや取引所系プロバイダーを含む、カストディとステーキングのバンドルソリューションを提供する競合他社も、独自の提供内容の向上を続けている。

規制環境もまた、構造を適切に構築することへのプレッシャーを強めている。上院の採決のわずか数日前に銀行が画期的な暗号資産法案への反対を強めている中、業界はより厳格な資産分離を求める可能性のある枠組みに備えている。カストディと検証が分離しつつも機能的に同期しているモデルに基づいて構築された製品は、新たに出現するコンプライアンス基準により適合しやすくなる可能性がある。

明確になりつつあるのは、機関投資家向け暗号資産のインフラスタックがモジュール化しているということである。カストディ、ステーキング、決済はもはや単一のブラックボックス内に束ねられていない。この進化は、伝統的金融においてポストトレードのパイプラインが最終的に効率性とレジリエンスのために分解されたトレンドと呼応する。動向を注視する機関投資家にとって、HashKey CloudとBitGoの統合は、単一の製品ローンチというよりも、インフラがどのように再構築されているかを示すシグナルと言える。