Hashdexは、Nasdaq CME Crypto Index ETF（NCIQ）のステーキング経済性を改定し、2026年7月23日付のSEC提出書類によると、ファンドのSponsor Shareが初期ステーキング利回りの100%と、その水準を超える追加報酬の40%を受け取る仕組みを導入した。

この変更により、ファンドの暗号資産から生じるオンチェーン収入をSponsor ShareとTrustの普通株主の間でどのように配分するかを決めるステーキング報酬の配分方法が定められた。複数資産で構成される暗号資産ファンドでは、ステーキング収入はポートフォリオ内の全資産からではなく、実際にステークされたプルーフ・オブ・ステーク保有資産からのみ発生するため、この配分は重要となる。

NCIQのステーキング報酬の配分方法

改定後の取り決めは、段階的な分配モデルを採用している。新条件の下では、Sponsor Shareは、NCIQ普通株式に帰属する純資産価値の25ベーシスポイントまでのNet Staking Incomeを、Trustにステーキング収入が配分される前に全額受け取る。

実務上、初期ステーキング利回りは、25ベーシスポイントを上限とするオンチェーン報酬の最初の部分で構成される。その全額がスポンサーに配分される。その閾値を超えて発生したステーキング収入は、追加利回りとして扱われる。

Net Staking Incomeが25ベーシスポイントの水準を超えると、超過分はSponsor ShareとTrustの間で分配される。Sponsor Shareは追加のNet Staking Incomeの40%を受け取り、残りの60%は普通株主向けにTrustへ配分される。

Hashdexは、2026年7月23日に提出された8-Kでこの変更を開示し、Trustがファンドの暗号資産のステーキングを認めるためにスポンサー契約を修正したと述べた。同日、第6次修正・再記述信託契約により、新たなSponsor Shareクラスが創設された。

Sponsor Shareのステーキング収益は、NCIQの0.25%の管理報酬とは別であり、相殺もされない。その結果、ステーキング配分はファンドの既存の費用負担を相殺するのではなく、その上乗せとして扱われる。

普通株主にとっての構造上の意味

この設計では、ステーキング報酬の基礎部分全額がスポンサーに向けられる一方、普通株主は初期閾値を超えて生じたステーキング収入の大半に参加できる。普通株主はNet Staking Incomeの最初の25ベーシスポイントからは配分を受けず、その水準を超える超過分の60%を受け取る。

ファンドが生み出せる収入額は、資産のうちどれだけがステークされるかに部分的に左右される。HashdexのNCIQ商品ページでは、Trustの総純資産価値の10%から20%を目標ステーキング範囲としており、適格資産の一部のみが任意の時点でステークされる見込みであることを意味する。

バリデーターおよびステーキングサービスのコストも、ウォーターフォールに基づく分配前に総報酬額を減少させる。ステーキングサービスプロバイダーの手数料は、Ethereumで総報酬の8%、Solanaで8%、Cardanoで5%である。したがって、100%および40%の配分式の対象となるNet Staking Incomeは、すでにこれらのプロバイダー費用を差し引いた後の金額である。

目論見書補足書類には、現物分配が行われるまで、普通株主が未収ステーキング報酬に関する市場リスクを負うとも記載されている。この開示は、ファンド構造においてステーキング報酬を株主へパススルーする際のタイミングリスクに対応するもので、報酬が保有者に届けられる前に発生・蓄積する可能性がある。

Ethereumが最大のステーキング可能保有資産

Ethereumは現在、NCIQにおける最大のステーキング可能資産である。2026年7月24日時点で、Ethereumはファンド保有資産の11.75%を占め、Solanaが3.17%、Cardanoが0.49%で続いた。この比重により、ETHのステーキング経済性が、ステーキング可能資産から得られるファンドの潜在的なオンチェーン収入の主な要因となっている。

CoinGeckoの市場データによると、記事執筆時点でEtherは$1,935.44で取引され、24時間で3.26%上昇した。Alternative.meのCrypto Fear & Greed Indexは26で、「Fear」に分類された。

段階的なステーキング収入ポリシーにより、NCIQは暗号資産インデックスETFの構造内で、バリデーターが生み出す報酬を配分するための明確な枠組みを持つことになる。また、プルーフ・オブ・ステーク資産を保有する上場取引型商品にステーキングの仕組みを追加し、報酬、サービスプロバイダー手数料、スポンサーの経済性がどのように相互作用するかを開示する発行体による継続的な試行も反映している。

HashdexのNCIQページは、この商品がInvestment Company Act of 1940に基づいて登録されていないと記している。この構造上の詳細は、スポンサー優先のステーキング配分および別建ての0.25%の管理報酬と並ぶ、ファンドの明示された枠組みの一部である。