ハーバード大学の基金は2026年第2四半期を通じてビットコインETFの保有を維持し、2四半期続いた売却に停止をかけた。6月末時点で、同大学はブラックロックのスポットビットコインETFであるIBITを3,044,612口、1億140万ドル相当保有していた。

ハーバード・マネジメント・カンパニーは米大学最大となる約570億ドルの同大学基金を運用しており、株式を1億ドル超保有する機関資産運用会社として分類される。この分類により、米国上場株式とオプションを対象に、保有状況を四半期ごとに米国証券取引委員会（SEC）へ開示することが義務付けられ、各報告は四半期終了後45日以内に提出しなければならない——第2四半期のポジションが8月中旬に判明するのはこのためだ。こうした13F報告書に記載されるのは報告基準日のロングポジションのみであり、空売りは反映されない。

IBIT（iShares Bitcoin Trust、ブラックロック）は市場で最大のスポットビットコインETFだ。この種のファンドが登場したのは2024年1月に米当局がスポットビットコインETFを承認し、機関投資家に直接的なビットコインエクスポージャーを得る上場商品という手段を提供してからである。ハーバードは2025年9月末までにポジションを最大の681万口まで積み増した後、2段階にわたって304万口へ切り下げた。並行して、基金はブラックロックのイーサリアムETFで8,680万ドルのポジションを構築した。第2四半期の報告書は8月中旬にSECへ提出された。そこにはIBITのさらなる減少はなく、イーサリアムポジションは完全に解消されていた。

ハーバード、ビットコインETFの売却を停止

報告された口数は3月末の数値と一口の狂いもなく一致しており、基金が当四半期に一切売却しなかったことを意味する。それでもポジションの価値は1,560万ドル減少したが、これは完全にIBITの価格下落によるものだ。売却が行われていれば評価額だけでなく口数にも表れたはずであり、この点で実際の処分によって下落した直近2回の報告期間とは正反対である。

ハーバードの当初の保有は2025年9月末時点でIBIT6,813,612口、当時の価値は約4億4,300万ドルだった。12月末には5,353,612口へと減少。より大幅な削減は2026年第1四半期に訪れ、3,044,612口まで減って43％の減少となった。全体として、基金は2四半期で保有口数の55％を手放したことになり、この2つの売却四半期はいずれもビットコインが2025年10月に高値を付けた後の期間にあたる。今回、保有は2025年9月のピーク以降で初めて丸1四半期にわたり横ばいとなった。

イーサリアムでは、基金は正反対の方向に動いた。ハーバードはわずか1四半期前に、米国のスポットイーサリアムETFが取引を開始した2024年7月以来存在するファンド区分であるブラックロックのスポットイーサリアムETFで、8,680万ドルのポジションを構築していた。それは新しい報告書にはもはや記載されていない。基金は当該ポジションを完全に決済し、代替となるイーサリアムポジションも構築しなかった。イーサリアムエクスポージャーは結果として1四半期のみの保有にとどまった。

ビットコインは依然ハーバードでは小さなポジション

開示されたポートフォリオの中では、ビットコインETFは依然として小さな配分にとどまる。当ファンドは19銘柄中わずか11位であり、42億6,000万ドルの13Fポートフォリオの2.4％を占めるにすぎない。金にはかなり多くの資本が割り当てられている。具体的には、iShares Gold Trustが1億4,950万ドル、SPDR Gold Trustがさらに2,170万ドルで、これらは2000年代半ばにコモディティETFが初めて取引所上場の地金エクスポージャーを提供して以来取引されている商品だ。2つの金関連ETFの合計は1億7,120万ドルに達し、ビットコインETFの保有枠より約70％多い。

報告書が反映するのは基金資産の一部にすぎず、直接保有する米国上場証券に限られる。約570億ドルの大部分は、むしろ開示義務のないプライベートファンドに置かれている。したがって、13F書類から同大学の暗号資産配分の全体像について結論を導くことはできない。

開示されている最大の保有銘柄は引き続きスペース・エクスプロレーション・テクノロジーズ（SpaceX）だ。ハーバードはSpaceX株を12,935,100株保有し、その価値は22億1,000万ドルで、13Fポートフォリオ全体の52％を占める。この宇宙企業は6月以降ナスダックで取引されており、登録書類の中で自社で18,712 BTCを保有していることを開示した。これにより基金は、ポートフォリオのどのETF欄にも表れない追加のビットコインへの間接的なエクスポージャーを得ている。

機関投資家はそれぞれ異なる方向へ

他の機関は第2四半期により明確な行動を取った。モルガン・スタンレーはIBITの保有を1,730万口から1,650万口へと減らし、口数ベースで4.5％の減少となった。ポジションの価値はそれよりもはるかに大きく落ち込み、17.3％減の5億4,860万ドルとなった。同行は自社のモルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストも257万口保有しており、4月に取引を開始したこのファンドでのポジションは4,330万ドルの価値がある。同行のIBITエクスポージャーは相対的に大きく、ハーバードの保有を5倍以上上回る。

JPモルガンは逆方向に動き、IBITの保有を830万口から1,040万口へ引き上げた。同行はブラックロックのイーサリアムETF保有も4倍以上に増やし、約1,430万ドルとした。ポール・チューダー・ジョーンズの投資会社チューダー・インベストメント・コーポレーションも買いを入れた。当四半期に109,446口を追加し、現在は2,290万ドル相当の688,529口を報告している。同じ報告書には、原資産価値2,380万ドルのIBITプットオプションも記載されており、このヘッジ規模は直接保有の口数ポジションを上回っている。加えて、コールオプションがさらに493万ドル分ある。

アブダビの政府系ファンドは変更を行わなかった。ムバダラ・インベストメント・カンパニーは14,721,917口を変わらず保有し、その価値は4億9,010万ドルで、ポートフォリオの中で2番目に大きいポジションとなっている。アブダビ投資評議会（Abu Dhabi Investment Council）も同様に、8,218,712口を変わらず保有し、その価値は2億7,360万ドルだった。両者合わせると約7億6,400万ドルで、口数が同一であるにもかかわらず、3月末より約1億1,800万ドル少ない。それ以前、ムバダラは2024年末の初開示以降の6四半期のうち3四半期でポジションを積み増していた。ダートマス大学（Dartmouth College）も3つの暗号資産ETFポジションを手つかずのまま維持した。それらの合計価値は1,460万ドルから1,240万ドルへと低下した。

価格下落にもかかわらずIBITの保有者数は増加

価格下落は13F開示シーズン全体に影を落としている。2026年8月中旬のビットコインの価格は約63,000ドルで推移しており、年初の水準を約30％下回っている。したがって価格は、2025年10月の126,000ドル超というピークのほぼ半分の水準にある。それでもIBITは8月中旬時点で約473億5,000万ドルの純資産を維持した。

機関投資家の参加は拡大を続けている。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏によると、IBITの13F保有者リストは現在約1,500の機関に及ぶ。バルチュナス氏は、より意味のあるシグナルは他の保有者にこそあるとみなし、チューダー・ジョーンズ、UAEの政府系ファンド、ハーバード、ダートマス、テキサスの年金基金を挙げている。一方、JPモルガンやシタデルのような大手取引会社による購入は同氏にとってほとんど意味を持たない。13F報告書は自己勘定での保有と顧客のポジションを区別しないからだ。大手銀行やマーケットメーカーにとって、IBITの保有記録は自己の市場見通しについてほとんど何も語らないというわけである。

シーズン全体として統一された姿は見えてこない。削減するところもあれば積み上げるところもあり、IBITは最終的に、企業次第で戦術的な賭けにも長期的な資産配分にもなり得る。同じ45日ルールにより11月中旬までに提出される次回の13F報告書では、ハーバードの保留が2四半期目も維持されたか、そしてイーサリアムの完全売却が維持されたかが明らかになる。