英国最大の直接販売型（ダイレクト・トゥ・コンシューマー）投資プラットフォームであるハーグリーブス・ランスダウン（HL）は、一般顧客向けに暗号資産上場指標証書（ETN）の提供を開始しました。この新たな提供により、個人投資家向けアクセス禁止の解除から約1年を経て、数百万人の個人投資家が規制された商品を通じてビットコインとイーサリアムへのエクスポージャーを得られるようになります。

暗号資産ETNの仕組みとは？

英国市場の3分の1以上を占めるハーグリーブス・ランスダウンは、現在、顧客に暗号資産ETNを提供しています。暗号資産ETNはビットコインまたはイーサリアムの価格に連動しますが、投資家が実際にコインを所有するわけではなく、ウォレットや秘密鍵を管理する必要もありません。代わりに、これらの証書は暗号資産を物理的に保管する銀行または金融機関が発行します。

この仕組みにより、禁止解除から約1年で、数百万人の一般投資家が規制された商品を通じてビットコインとイーサリアムに投資できるようになります。商品は同社のAdvanced Investing ハブから利用できます。

Boring Money Market Monitor Q3 2025レポートによると、HLは管理資産ベースで英国直接販売型市場の33.6%のシェアを持ち、2位のInteractive Investorの17.0%の2倍以上です。同社はまた、英国で最も利用されているセルフインベステッド・パーソナル・ペンション（SIPP）も運営しています。この規模のため、HLの暗号資産ETN提供の決定は、英国の主要プラットフォームが暗号資産関連商品をどう扱うかについて事実上のベンチマークとなります。最大手が動けば、小さな競合は自社の姿勢を明確にするよう圧力を受けることが少なくありません。

HLは、ファンド・アンド・シェア口座またはSIPPで暗号資産ETNを保有する場合、月額12.50ポンドを上限とする年率0.35%の口座管理料を課しています。取引手数料は1回あたり3.95ポンドから6.95ポンドです。

同社は、購入者が投資額全額を失う可能性に備えるべきだと率直に警告し、証書の発行体が破産した場合、資金が消滅する可能性もあると付け加えています。HLは、こうした保有はすでに分散されたポートフォリオのごく一部にとどめるべきと示唆しています。また、Revolutのガイダンスでは、金融サービス補償スキーム（FSCS）は暗号資産ETNをカバーせず、これらの商品は連動対象資産の変動性を全面的に負うことも明確にされています。この発行体の信用リスクは、基礎資産を発行体のバランスシートとは別に保有する上場投資信託（ETF）とETNとの重要な違いです。

なぜ個人投資家は暗号資産購入を禁止されていたのか？

個人投資家を暗号資産ETNから遠ざけていた禁止措置は、FCAが一般消費者にとってリスクが高すぎると判断した2021年に実施されました。しかし、金融行動監督機構（FCA）は2025年6月に方針を転換し、2025年10月8日から英国の公認取引所に上場された特定の暗号資産ETNへの個人投資家のアクセスを正式に認めました（FCAの決定を参照）。

この変更の後、21Shares、Bitwise、WisdomTree、BlackRockなどの企業がロンドン証券取引所にビットコインおよびイーサリアムETNを上場させました。

問題は、これらの商品の課税方法にあります。HM Revenue & Customs（英国税関庁）は、2025年10月8日から暗号資産ETNは当初、多くの英国貯蓄者が実際に利用している口座である株式・投資信託ISA内で適格となると確認しました（政府の政策文書による）。

しかし、今年4月6日から、HMRCはこれらの商品をイノベーティブ・ファイナンスISA（IFISA）内でのみ適格投資として再分類しました。株式・投資信託ISA内で既に証書を保有していた投資家は売却を求められませんでした。この動きは、貯蓄者の大半がこれらの商品に利用できる税制優遇ラッパーを事実上狭めるものであり、今後のHMRCまたはFCAによるISA適格性に関する決定は、HLのようなプラットフォームで暗号資産ETNを保有または検討している人にとって注視すべき主要なポイントです。

業界団体CryptoUKは、この再分類はアクセス拡大を目指すFCAの取り組みに反するものだと主張しています。同団体は、2023〜24課税年度に約1,500万人の英国人がISAに加入したのに対し、IFISAを利用しているのはISA保有者の1%にも満たないと指摘しました。