韓国のハナ銀行は、ユーロクリアの分散型台帳技術インフラ上で1億ドルの5年物外貨建てデジタル債を発行し、同日T+0決済を完了した。同行はこれを韓国の外貨建て債券市場で初の取り組みとしている。

取引は9月18日、国境を越える証券決済を手がける世界有数の国際的な中央証券保管機関であるユーロクリアが運用する分散型台帳技術プラットフォーム「D-FMI」を通じて実行された。発行・登録・割当・決済のすべてがデジタルインフラ上で処理され、外貨建て債券で通常数営業日に及ぶ決済サイクルが短縮された。

同日決済が複数日のサイクルを置き換え

この取引は、既存の市場構造を放棄させることなく、分散型台帳技術を確立された資本市場商品に適用できることを示している。従来の外貨建て債券では通常3〜5営業日かかる決済が、ユーロクリアのD-FMIプラットフォーム上でT+0に圧縮された。この圧縮には実務上の重要な意味がある。取引が決済されるまで、取引相手は互いにリスクに晒され、資本は未完了の取引に拘束され続ける。世界中の市場運営者が短縮に努めてきた取引後の時間差だ。

スタンダードチャータードが単独のリードマネージャーを務め、スキーム構築から発行・販売まで取引を主導した。この仕組みにより、ハナ銀行はブロックチェーンベースのインフラを採用しながら、従来の資本市場業務と互換性のあるドキュメンテーションと接続性を維持できた。

ユーロクリアのD-FMIプラットフォームは、分散型台帳上で証券ライフサイル全体を処理した。債券の割当と支払決済は発行日に完了し、デジタル証券はユーロクリアの既存のグローバル決済ネットワークに接続された。そのため機関投資家は、デジタル商品向けに専用インフラを構築することなく、現在利用しているユーロクリアの口座や取引システムを通じてこの債券にアクセスし売買できる。

慣例的な債券ドキュメンテーションがデジタル取引を支える

ハナ銀行は、既存のグローバル中期ノート(GMTN)プログラムのドキュメンテーションを活用した。確立された法的文書をそのまま維持したことで、発行・決済に分散型台帳技術を導入しながらも、既存の資本市場プロセスとの互換性が保たれた。

これは重要な点だ。デジタル証券は、確立された金融市場に受け入れられる前に、新たな技術的・法的な取り決めを必要とすることが多いからだ。ハナ銀行のアプローチは、デジタル決済インフラを、機関投資家が既に熟知する債券ドキュメンテーションや市場アクセスと組み合わせている。

同行はこの取り組みを、資金調達チャネルの多様化や資本市場へのブロックチェーン技術導入といったより広範な取り組みの一環として位置づけている。しかし直近の運用上の変化は、決済時間の短縮と、債券取引の複数の段階を分散型台帳上で処理できる点にある。

韓国、トークン化証券の枠組みへ前進

この取引は、金融資産の所有権が分散型台帳インフラ上に記録されるトークン化証券の正式な法制度を韓国が整備しつつある中で行われた。金融委員会は9月、電子登録法の改正が2027年2月4日に発効する予定であり、トークン化証券を電子的に記録された証券の一形態として認める法的根拠を与えると発表した。

規制当局のロードマップでは、まず機関投資家向けの私募市場ファンドや債券の一部、一部の非上場株式、公募の少額投資型証券がトークン化の対象となる。その後の段階でさらなる公募証券への拡大が可能となり、第3段階ではステーブルコインなどの資産と連携するオンチェーン決済インフラが構想されている。

この規制のタイムラインは、ハナ銀行の取引にさらなる重みを与えている。同行は新制度の発効前に、実際のデジタル債決済プロセスを実証したことになる。

機関投資家の採用を目指すユーロクリア接続

ハナ銀行によるユーロクリアインフラの活用は、機関投資家の採用における最大の課題の一つ、すなわちデジタル証券と既存の金融市場ネットワークの接続にも応えるものだ。この債券をユーロクリアの確立された決済ネットワークに接続することで、機関投資家はトークン化商品向けに並行システムを構築するのではなく、既に運用している口座や取引システムを利用できる。

このモデルは、デジタル証券の検討を進める機関投資家の運用上の摩擦を減らす可能性があるが、より広範な採用は、規制の動向、市場の流動性、相互運用性、そして日常取引で分散型台帳決済を利用する用意のある金融機関の数にかかっている。

この取引はまた、金融資産をトークン化することと、まったく別の金融市場インフラを構築することとの違いも浮き彫りにしている。今回のケースでは、債は確立された資本市場の枠組みの中に留まりつつ、発行・登録・決済の処理方法が分散型台帳技術によって変化している。

韓国で準備中の規制変更により、銀行や金融機関がこうした応用を拡大する機会がさらに広がる可能性がある。金融委員会は2027年の施行に向け、技術・インフラ・発行・流通・決済を網羅する官民協議の仕組みをすでに立ち上げている。

ハナ銀行にとって、この1億ドルの取引はより迅速なデジタル債決済の実証事例だ。市場全体にとっての意義は、同様の取引が単発の実証から継続的な発行や二次市場での取引へと移行できるかにかかっている。

既存の機関債券市場インフラと分散型台帳決済を組み合わせることで、この取引は、投資家の既存の市場アクセスシステムに手を加えることなく処理を迅速化するモデルを提示している。

出典:CoinTrust