H100グループは、ノルウェー企業NSD ASの買収完了により、ビットコイン保有量を3,506.4 BTCにほぼ3倍に増加させた。本取引は現金対価を一切伴わない株式交換取引として全面的に実行された。この取引は、MicroStrategyなどの企業が世界的に先駆けて開拓し、北欧市場でますます模索されている、ビットコインを主要な財務準備資産として採用するヨーロッパの上場企業間で広がるパターンを反映している。

8月10日に完了した本買収は、NSDのMoonshot ASおよびPDI ASに対する直接・間接保有を通じて2,455.37 BTCをH100の財務資産に移転させた。取引前、H100は約1,051 BTCを保有していた。

拡大された財務資産により、H100はヨーロッパ最大の上場ビットコイン保有企業の仲間入りを果たし、同社が説明する初のビットコイン対ビットコインの公開市場買収を成立させた。この構造は上場市場の暗号資産M&Aにおいて明確な先例がなく、これまで大部分の財務統合は現金購入または転換社債による資金調達を伴うオープン市場でのBTC購入が中心であった。H100の公式発表（PDF）

取引評価と株式構造

H100は1.0倍の修正純資産価値で取引を構築し、合意された7月31日の評価時点においてSEK 598,926.69（約$62,900）のビットコイン参照価格を適用した。

同社はNSDの売り手に対し、1株SEK 1.86で7億9,053万株の新株を発行した。約SEK 14.7億に上る売り手約束手形は対価株式と相殺され、H100が現金を支出することなく買収を完了できるようにした。

この構造は、基本1株あたりのサッツ（sats）を維持しつつ、完全希薄化後の1株あたりサッツを約5%増加させた。NSDは未払いの財務債務を抱えることなく取引に参加した。

新規発行株式は、H100の取引後株式数に対して約70%の希薄化を意味する。主要売り手であるGeir Harald Hansenは、受け取った株式について12ヶ月のロックアップ期間に同意した。この制限は短期的な売り圧力を先送りするが、ロックアップ解除後に注視すべき将来の売り圧力要因をもたらす。

株式対ビットコイン戦略

本取引は従来の財務資産買収とは異なる。オープン市場でBTCを購入するための現金調達を行うのではなく、H100は価値の大部分がビットコイン保有で構成される企業と株式を交換した。

執行会長のSander Andersenは、取引構造を導く中核指標として1株あたりビットコインを掲げ、本買収が基本1株あたりのサッツエクスポージャーを希薄化させることなくH100の財務資産を拡大するよう設計されたと述べた。1株あたりサッツのベンチマークは、買収のための株式発行が1株あたりのBTC裏付けを侵食しないことを示そうとするビットコイン特化型上場企業の間で、ますます標準的なパフォーマンス指標となっている。

H100は以前、Blockstream CEOのAdam Backが支援する7,900万ドルの資金調達プログラムを通じてビットコイン戦略を拡大し、さらなる統合としてFuture Holdingsの買収提案を追求していた。

この戦略は、BTCを積極的な流動性源としてますます扱うようになっている他のビットコイン保有上場企業とは対照的である。例えばMARAは、2026年前半に23,093 BTCを16億ドルで売却し、資本を事業運営、エネルギーインフラ、AI拡張に充当した。

追加されるビットコイン管理インフラ

ビットコイン自体に加えて、本買収はH100に運用インフラをもたらす。NSDの子会社PDIは、長期的なBTCエクスポージャーを維持しながら、資本保全、ダウンサイド・マネジメント、追加のキャッシュ生成に焦点を当てたアクティブなビットコイン管理戦略を展開している。この能力は、株主リターンをBTC価格上昇のみに依存する純持株型企業とH100を区別するものである。

Moonshot CEOのEirik Grøttumと買収対象事業体のチームもH100に加わり、拡大されたグループに技術および市場インフラを提供する。

8月10日のクロージング後、H100のビットコイン保有総量は3,506.4 BTCとなり、取引前の1,051.05 BTCから増加した。今後注目すべき主要な変数には、買収された運用チームの統合、PDIのアクティブなBTC管理戦略の大規模運用におけるパフォーマンス、および完了すればH100の地位をさらに強固にするFuture Holdings買収提案の行方が含まれる。