Grayscale Investmentsは、金曜日に米証券取引委員会（SEC）に提出された書類によると、傘下のZcash上場投資信託（ETF）の株式を3対1で分割するよう申請した。9月28日の引け時点での名義株主は、保有株式1株につき2株の追加交付を受ける。分割の実施は9月29日の引け後に行われ、分割調整後の取引は9月30日の寄り付きから同じZCSHティッカーおよびCUSIPで再開される。

前進分割は保有者の総価値を変えない — 既存の1株が3株となり、1株あたりの価格も同じ比率で調整される — ため、この動きは保有模ではなくアクセスの単位を変更するものだ。公表されている目的は小口投資家のアクセス拡大である。証券ブローカーは一般的に、暗号資産取引所のようにETFの端株を提供しておらず、1株あたりのコストは小規模な口座の手の届く範囲を超えていた。きっかけとなったのは原資産トークンの価格だ。Zcash（ZEC）は、zk-SNARK証明を用いて任意のシールド転送を可能にするプライバシー設計を採っており、過去1年で2,800%超上昇している。

ZCSHは、ZECを直接保有する初の現物ETFだ。Grayscaleの旧Zcashトラストを転換して誕生し、約3億1,300万ドルを擁してNYSE Arcaにデビューした。8月25日の上場以来、2億3,300万ドル超の資金を吸い込み、今週は4,660万ドル、9月8日には1億1,200万ドルの流入があり、9月17日時点の純資産は約8億9,000万ドルに達した。分割自体はファンドのZEC保有量に影響せず、変更されるのは株式数と1株あたりの価格のみだ。Grayscaleがこの手法を用いたのは2020年12月にイーサリアム・トラストを9対1で分割した際が最後だ。

ZECの急騰でショート勢が壊滅

取引の反対側が上昇の代償を払っている。Zcashは1か月で177.8%上昇し、この動きに逆行した口座は大きな打撃を受けている。オンチェーンデータによると、47ポジションで26連勝・勝率89%のトレーダーが今週、12,285 ZECのショートを1,068万ドルの損失で決済した。この取引には1,550.66ドルに清算トリガーが設定されており、当該口座には現在オープンポジションがない。

まだエクスポージャーを残す最大の口座はGarrett Jinのものだ。37,999 ZEC（約5,937万ドル）のショートは、平均671.05ドルで建てた結果、3,387万ドルの含み損を抱えている。

short of 37,999 ZEC https://x.com/lookonchain/status/2101146737905991689

1,333 BTCのロング（441万ドルの含み益）が損失の一部を相殺しており、清算価格の4,789.42ドルは2016年の史上最高値,191.93ドルを大きく上回り、まだ余裕がある。その他の例はさらに深刻だ。あるアドレスは644.39ドルで建てた13,487 ZECのショートで1,253万ドルの損失を抱え、別のアドレスは330.91ドルで10倍レバレッジの8,425 ZECショートを建て、現在1,047万ドルの損失を示している。これらのポジションは、1か月に及ぶ上昇がレバレッジ付きの弱気ベットをいかに急速に再評価させたかを示している。

クジラの出金と記録的なETF資金流入

スポット需要が上昇を支えている。オンチェーンフローでは、あるアドレスが1日で15,860 ZEC（当時約2,269万ドル）をBinanceから引き出し、別のアドレスが2日間で7,081 ZECを移動させており、これは売却ではなく自己保管での蓄積と整合的なパターンだ。機関投資家向けのチャネルも同じ方向を示している。ZECのETFは9月18日終了の週に9,820万ドルを吸収し、追跡対象14商品の中で最大の流入となり、ファンド資産を40.5%増の9億1,450万ドルに押し上げた。

注目は価格を追った。ソーシャル分析では、9月17日にZcashの言及量が1か月ぶりの高水準に達し、X投稿は29日間のベースラインの6.8倍となり、他の資産の1.7倍を大きく上回った。このトークンは今月、時価総額上位10のアルトコインの中で最高のパフォーマンスを示し、セッション序盤には約1,563ドル付近で取引された後に失速した — Coinotagはこの上昇を強気相場の状況と整合的だと位置付けている。法執行機関の圧力で主要取引所が上場廃止としたMoneroとは異なり、Zcashの任意の透明性により主流プラットフォームでの上場が維持されており、ParadigmがZECポジションを開示した後は新たな機関の注目が集まっている。

Zcash開発ファンドをめぐるガバナンス論争

注目は、ブロック報酬の一部をプロトコル開発に充て、2028年に期限を迎えるZcash開発ファンドをめぐるガバナンス論争にも移っている。DragonflyのHaseeb Qureshiはファンドの廃止を提案し、約9,500万ドルの残高で残りの作業は十分であり、1億ドルを超える残高はグラント政治を助長すると主張した。ParadigmのMatt Huangは、量子コンピューティングの進展やAI駆動の監視への対抗には持続的な資金供給が不可欠だと反論し、AngelListの共同創業者Naval Ravikantはオフチェーンの社会的ガバナンスと恒久的な開発税を拒否し、それはSybil攻撃と政治的闘争を招くと警告した。ファンドの権限が2028年に失効する中、この論争は現行の枠組み終了後のプロトコル開発の資金調達方法をめぐる初期の攻防と言える。

COINOTAGシグナル：1,523ドルの天井に注目

上昇は週末に失速した。Zcashは9月18日に付けた年初来高値1,590ドルから日曜に1,429ドルまで下落し、1,440ドルを上回る水準で下支えされ、約5%の下落で2桁上昇の連続は途切れた。それでもトークンは週間で31%高にとどまり、時価総額は250億ドルを下回っている。

22:44 UTC時点で、COINOTAG独自の42指標コンポジット支持/抵抗スコアリングエンジンは、1,522.89ドルの抵抗を88/100と評価している — Fibo 0.000、Donchian Upper、R1、Stoch OBの収束によるSTRONG（強い）天井であり、24時間で2.70%高の1,516.22ドルのスポット価格にすぐ上で迫っている。最も強い支持は1,296.02ドルにあり、S3、Flip R→S、Fibo 0.214の収束で69/100を記録し、価格のすぐ下の1,510.11ドル（/100）に二次的な支持帯がある。モメンタムは建設的とされる：RSIは69.90で買われすぎ圏に接近、MACDは強気シグナル、トレンドは上昇トレンドと判定。0.0061%の資金調達率は緩やかにプラスで、11億5,000万ドルの未決済建玉がレバレッジの大きさを維持しており、Fear & Greed指標の71（Greed）は強行突破への追随に慎重であるべきだとモデルは位置付けている。エンジンの水準によれば、1,296ドルを維持する限り強気シナリオが有効で、1,523ドルを明確に突破すれば1,914ドル（51/100）が開ける一方、1,296ドルを失えば840.87ドル（56/100）が意識される。分割スケジュールはこの監視リストに手続き的な注目点を加え、分割調整後のZCSH取引は9月30日の寄り付きから再開される。