Grayscale Zcash ETFは先週、純流出額9,356万ドルを記録しました。これは、同ファンドがNYSE Arcaで取引を開始して以来最大の週間流出額です。同ファンドは9月30日に3,025万ドル、10月2日にさらに2,693万ドルの流出を記録し、ZECに対するETF需要の弱い期間が続いています。

Grayscale Zcash ETF、初期の流入傾向を逆転

ZCSHファンドは、GrayscaleがGrayscale Zcash Trustを上場投資商品(ETP)に転換した後、8月25日に米国の主要な上場投資商品取引所であるNYSE Arcaで取引を開始しました。この構造では、先物契約ではなく、暗号資産を保有するトラストの受益権を表す株式を通じてZECへのエクスポージャーが提供されます。Grayscaleはビットコインおよびイーサリアムのトラストについても同じ転換手法を用いており、それぞれ2024年1月と7月から米取引所で現物ETFとして取引が開始されました。

Grayscale Zcash ETFは上場直後から大きな関心を集めました。9月中旬までに流入額は2億7,100万ドルに達し、取引開始から数週間の間にファンドの資産価値は大幅に増加しました。

最新の週間データは、その初期の資金流動傾向からの急激な変化を示しています。ZCSHは9月30日に3,025万ドルの償還を記録し、10月2日にはさらに2,693万ドルの流出が続きました。資金流動データによると、9月下旬から10月上旬の他の日にも大幅な償還が見られました。

🚨 BREAKING 🚨 Grayscale’s ETF clients sold $26.93 million worth of $ZEC today. They’ve now sold Zcash for three consecutive days. pic.twitter.com/nDNAw0VN97 — TMA | The Money Ape (@TheMoneyApe) October 3, 2026

直近の週間流出により、ファンドが積み上げてきた純流入のバッファーは縮小しました。提供されたデータによると、累積純流入額は現在約2億1,256万ドルで、前期間の約2億6,800万ドルから減少しています純流入額の合計は上場以来の毎日の設定・償還を合計したものであり、プラスの残高は、これまでに払い戻した額より多くを流入させてきたことを示します。直近の方向転換にもかかわらず、ZCSHは8月の上場以来、純流入プラスを維持しています。

この変化が顕著なのは、ファンドが短期間で大きな規模に達したためです。Grayscaleによると、ZCSHは9月8日までに運用資産残高5億ドルを超え、取引開始から最初の2週間で大きな流入を記録していました。

ZEC、前回の上昇局面の水準を下回って取引

ETFの資金流出は、ZECが前回の上昇局面で到達した水準を下回って取引される中で顕在化しました。Crypto With Gopalによると、ZECは1,316ドルで取引されており、4時間足で下落ウェッジ形成を描いています。前回の調整以降、価格は下降する抵抗線と支持線の間で動いています。

テクニカル形成は、ZECが保ち合い局面に入ったことで先細りしています。Gopalは1,700ドルを上値目標の水準とし、上部の抵抗線を上抜けすればモメンタム形成を支える可能性があると指摘しました。この分析は、直近のETF資金流出の減少を考察する追加の文脈を提供します。

ETFの資金流動と基軸資産の関係も重要です。ZCSHは保有者にトラストが保有するZECへのエクスポージャーを与えるため、ファンドの資金流動はETFに紐づく暗号資産の数量に影響します。ただし、ETFの流出だけでは、投資家が資産を売却した理由を特定することはできません。

Zcashのネットワーク活動は混合的な状況

オンチェーンデータは、Zcash関連の活動について別の視点を提供します。同ネットワークは2016年に開始され、ゼロ知識暗号により、送信者・受取人・金額などの詳細を公開台帳から除外するシールドトランザクション、およびそれらを公開記録するトランスペアレント(透明)トランザクションの双方を利用できます。10月2日のデータでは、確定トランザクションは7,113件であり、うちトランスペアレントのみが4,445件、シールドのみが795件、混合が1,873件でした。シールドトランザクションは2,668件で、全体の37.5%を占めました。

プール別データでは、10月2日にIronwoodプールに触れたトランザクションは2,458件、Saplingは192件、Orchardは92件でした。これらの数値は各プールが保有するZECの量ではなく、トランザクション量を表します。したがって、ネットワークの利用水準を示すものの、投資需要を直接表すものではありません。活動データはzeczcash.com/activityで公開されています。

ネットワークの数値は、Zcashの活動がETF市場を超えて広がっていることも示しています。トランザクションはトランスペアレント構にもシールド構造にも対応可能であり、ブロックチェーン活動とETFの資金流動はエコシステムの異なる側面を表します。したがって、ネットワーク活動とETFの資金流動は同一の指標として扱うべきではありません。

株式分割を経てZCSHは10月へ

Grayscaleは9月30日、ZCSHの1株を3株とする前進株式分割を実施しました。情報源によると、この措置は投資価値を維持しながら、株式数を増やし1株当たりの価格を引き下げるものでした。分割調整後の取引はSECへの届出後にNYSE Arcaで開始されました。分割により株式数が変更されたため、9月30日以前に公表された1株当たりの数値は、調整なしではその後のデータと直接比較できません。

Grayscale Zcash ETFは、純流動はプラスを維持したまま、9月中旬のピークから大幅に下回った状態で10月を迎えます。一方、ZECは直近の保ち合いの後、1,300ドル付近で保ち合いを続けています。今後の資金流動データと下落ウェッジ形成を巡る価格動向が、ファンドと基軸資産に関する追加情報を提供する予定です。

ZCSHを注視している投資家にとって、重要なポイントは力強い上場期間と直近の流出との対比です。9,356万ドルの週間純流出だけで投資家の関心が恒久的に変化したとは言えませんが、ZECの価格や今後のETF資金流動データと併せて評価すべき短期的な変化を表しています。

原文の情報源はTron Weeklyです。