Grayscaleは、米国証券取引委員会（SEC）に対しForm RWを提出し、Cardano、Hedera、Polkadotの各Trust ETFに関する登録声明書の取り下げ許可を求めました。8月7日に提出された書類は3つの個別製品に適用されるもので、いずれの登録声明書も効力が生じておらず、これらに基づく証券の発行や売出しは行われませんでした。

今回の取り下げは、2025年前半に始まり、その後SECの上場ルール変更によって影響を受けた規制プロセスにおける最新の動きです。GrayscaleはスポットBitcoinおよびEthereum ETFの転換に続く多作な暗号資産ETF発行体の一つであり、ワシントンにおける規制環境の変化の中、アルトコーン連動ETF製品を追求する資産運用会社の波に加わっていました。

取引所上場提案は2025年前半に開始

規制のタイムラインは2025年2月にまでさかのぼります。この時期、取引所が最初に製品の上場申請を始動させました。NYSE Arcaは同月にCardano ETFに関するルール変更案を提出し、Nasdaqはほぼ同時期にPolkadotとHederaに関する個別の19b-4提案を提出しました。当時の枠組みでは、各製品が上場される前にSECによる個別の取引所ルール承認が必要でした。

登録声明書は数ヶ月後に続きました。Grayscaleは2025年8月29日にCardano S-1とPolkadot S-1を提出し、9月9日にHederaの登録声明書を提出しました。

元の19b-4プロセスに基づくSECの最終決定期限は、Cardanoが10月26日、Polkadotが11月8日、Hederaが11月12日に予定されていました。しかし、これらの期限はいずれも到達しませんでした。NYSE Arcaは9月29日にCardano提案を取り下げ、Nasdaqは11月3日にPolkadotとHederaの提出を取り下げました。

一般上場基準が承認プロセスを根本的に変更

これらの取り下げが行われた時点で、規制環境はすでに変化していました。2025年9月17日、SECは適格なコモディティベース上場取引製品に対する一般上場基準を承認しました。この動きは、委員会が暗号資産ETPに対するアプローチを構造的に転換するものであり、各提出に対する個別の審査を必要とする代わりに、標準化された基準を満たす製品の道筋を実質的に簡素化するものでした。

以前の制度では、新たな暗号資産ETFを上場しようとする取引所は通常、当該製品固有の19b-4ルール変更案を個別に提出し、SECの承認を待つ必要がありました。発行体のS-1登録声明書はその取引所上場プロセスと並行して進められていました。

新たな一般基準はこの方程式の前半部分を変更しました。所定の要件を満たすETFは、製品固有の19b-4承認なしで取引所に上場できるようになりました。ただし、発行体は依然として適切な登録声明書を提出する必要があり、S-1プロセスは維持されています。

登録声明書は2026年まで残存

この区別はGrayscaleの現状にとって重要です。Cardano、Hedera、Polkadotに関する以前の19b-4提案の取り下げは、対応するS-1登録を自動的に終了させるものではなく、これらは2026年までSECに残存していました。

同社は現在、これらの特定の登録声明書の取り下げも求めています。SECの提出書類には、委員会が3製品のいずれかを拒否または否認したことを示す記述はありません。

現在の登録の取り下げは、Grayscaleが一般上場枠組みの下で運用される新たなCardano、Hedera、またはPolkadot ETF登録をもって再挑戦することを必ずしも妨げません。同社がその予定があるかどうかは明らかにされていません。アルトコーンETFセクター全体にとっても、これらの書類は、一般上場基準への移行が過渡期を生み出していることを示しています。旧来の制度で開始された申請が解消または再構築される一方で、更新されたルールの下での新規提出の道筋は引き続き利用可能です。