Grayscale、ビットコイン購入者に有利な3つの要因の合流を指摘

暗号資産運用会社Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandl氏によると、ビットコインは現在、長期的な投資視野を持つ投資家にとって購入する価値のある機会を提供している可能性があるという。8月21日に公表した「今がビットコインを購入すべき時期か」に関する評価の中で、Pandl氏はこの判断を3つの問いを軸に整理した。ただし、ビットコインが将来どのように推移するかは誰にも分からないと同氏は強調した。

Grayscaleは最も実績のある暗号資産運用会社の一つであり、Grayscale Bitcoin Trustで特に知られる。同トラストは、2024年1月に米国の規制当局がこの種の製品の第一陣を承認した際に、ビットコイン現物上場投資信託（ETF）へと転換した。その需要がビットコインの最近の回復を下支えしたのは、まさにこのETFという経路だ。

Grayscaleは一般に、市場のタイミングを計ろうとする試みを推奨せず、分散ポートフォリオの中でビットコインを検討することを提唱している。Pandl氏は、適切な購入価格をめぐる不確実性が、特に大幅な市場下落や急激な上昇の後には、一部の人が一切の配分を見合わせる原因になり得ると指摘した。

「この3つすべてが、現在の価格は長期的な投資視野を持つ投資家にとって好ましいエントリーポイントを提供し得ることを示していると考える。構造的な採用トレンドは維持されており、弱気相場はすでに深い段階に入っており、マクロ見通しは概して良好だ。もちろん、結果は時が経てば分かる」とGrayscaleのリサーチ責任者は述べた。

この3つの問いは、順に、構造的需要、反復する市場サイクルにおけるビットコインの位置づけ、マクロ経済の背景を扱うものであり、収益を生まない資産にとって最も重要だとGrayscaleが見なす検討事項である。

キャッシュフローを生まない資産の評価

ビットコインは株式や債券と異なりキャッシュフローを生まないため、従来の評価手法を適用することが難しい。投資家は利益、配当、利払いからその価値を推定できないため、意思決定はしばしば採用トレンド、市場サイクル、金融環境、将来の需要に関する期待に依存する。アナリストはこの点を根拠に、ビットコインを金などのコモディティとしばしば比較し、金融の他の分野で用いられる利益や利回りのデータの代替として、採用指標、取引所の資金フロー、ETFの保有残高を追跡している。

ビットコインの回復により、購入を検討する人にとってタイミングの問題はより切実なものとなっている。BTCは79,461ドルまで上昇した後、77,000ドル付近へと緩やかに低下した。この動きは、市場環境がどれほど急速に変化し得るかを浮き彫りにしている。

採用トレンドとビットコインサイクルが支えるGrayscaleの見解

最初の要因は、2025年10月の最高値からの価格下落にもかかわらず、ビットコインの長期的な採用トレンドが維持されているかどうかだ。Grayscaleは以前、ビットコインの採用を推進する3つの力として、政府の財政赤字、金融サービス全体でのブロックチェーン利用の拡大、投資家のポートフォリオ構築方法における世代交代を挙げている。

政府の借入は、供給が限られた資産への需要が増加する可能性があるというGrayscaleの見方を裏付けているが、債務の増加が自動的にビットコインの購入につながるわけではない。米財務省の公式の債務統計によると、8月20日時点の公的債務総額は約40.03兆ドルであり、うち一般保有分は32.28兆ドルだった。「供給が限られる」という枠組みを支えているのはビットコインのプロトコルだ。総発行量は2,100万枚に上限があり、新規供給のペースはおよそ4年ごとに半分に減少する。直近の半減は2024年4月に起こった。

2番目の検討事項は、価格の拡大と縮小が反復するサイクルの中でビットコインがどの位置にあるかだ。Grayscaleによると、現在の弱気相場は始まってから10ヶ月が経過しており、過去4回の周期的弱気相場の平均および中央値による持続期間は11〜12ヶ月だった。8月の回復を迎える前に、ビットコインはすでに長期ではあったものの、比較的下落幅の浅い弱気相場に耐えてきた。

金利がビットコインの底打ちを左右する可能性

3番目の要因は、マクロ経済リスク、特に実質金利とFRB（米連邦準備制度）の政策に関する見通しだ。FOMC（連邦公開市場委員会）の7月の決定は、フェデラルファンド（FF）金利を3.5%〜3.75%で維持した。ただし、3人の当局者が0.25ポイントの利上げを支持していた。Grayscaleは、今後の利上げがビットコインをさらなる損失にさらす可能性があると述べた。収益を生まない資産にとって、実質金利の上昇は、利付き証券ではなく当該資産を保有することの機会費用を高める。これは、ビットコインや金のような無利回り資産の分析において金利予測が大きな位置を占める標準的な理由である。

Pandl氏が評価を公表した時点で、金融環境は直近ビットコインに有利な方向へ動いていた。現物購入、ショートカバリング（空売りの買い戻し）、上場投資信託（ETF）需要が強い市場回復を支え、ビットコインは8月21日に79,461ドルへ到達した。それでもアナリストは、含み益のあるコインが取引所へ移されることで、新たな売り圧力が生じる可能性があると警告した。

Grayscaleが挙げる3つの要因を追う読者にとって、該当する指標は公開されており誰でも観察できる。予定されているFOMCの決定と当局者が公表する金利見通し、財務省が定期的に更新する債務統計、そして米国のビットコイン現物ETFについて報告される日々のフローデータである。

「今がビットコインを購入する良い時期かを判断しようとする投資家は、構造的な採用トレンド、サイクルの状況、マクロリスクを考慮すべきだ。3つの要因すべてが組み合わさって、投資家にとって好ましいエントリーポイントを実現していると考える」とPandl氏は付け加えた。

ビットコインの購入方法と注意点

ビットコインは複数の支払い方法で購入でき、その際に資産を個人ウォレットに送るか、プラットフォームのアカウントに置くかを選択できる。手数料、本人確認の要件、決済にかかる時間は方法によって異なり、資産の保管形態は、購入者とプラットフォームのどちらが鍵を管理するかを決める。

Grayscaleの評価は市場環境に関するものであり、現在の価格が最終的な底であるとの確信を示すものではない。