Grayscale Investmentsは、Bitcoin Miners ETF(MNRS)をGrayscale AI Compute ETF(GCPU)へとリブランドし、ビットコインマイニングのエクスポージャーから人工知能(AI)インフラへの転換を進める企業群と同じ道をたどりました。このファンドは、AI構築を牽引するエネルギーおよびコンピュート需要へのエクスポージャーを一般投資家が得る手段として販売されています。このリブランドにより、マイニングからAIへの転換は個々の企業戦略からファンドレベルに移り、その移行を単一の上場ポートフォリオとしてパッケージ化しました。

上場マイニングセクターは現在、大きな需要の波に乗っています。発表済みのAIおよびハイパフォーマンスコンピューティング(HPC)契約の総額は約700億ドルから1,000億ドルに達します。それでも、利用可能な容量はAI構築がフル稼働するために必要な水準を大きく下回っています。この成長の余地こそ、構築を賄う資金が流入し続けるなかで、GCPUの買い手がリターンを期待して賭けているものです。

グレイスケールはどのようにビットコイン・マイナーズ指数をハイパフォーマンスコンピューティング指数に変えたのか?

グレイスケールの発表によると、新ファンドは現在、Indxx High Performance Computing Indexを追跡しています。この指数は、データセンターの買収、電力供給の確保、AIモデルが稼働するコンピュート容量の積み上げを行う企業をまとめたものです。これにより、ビットコインのブロックを生成する企業を追跡していた従来のベンチマーク、Indxx Bitcoin Miners Indexが置き換えられました。

グレイスケールが明示したもう一つの相違点は、リブランド後のGCPUはデジタル資産を直接保有せず、いかなるコインの価格も追跡しないという点です。

注目すべきは、GCPU ETFがAI構築の異なる部分に注力する企業を組み合わせてカバーすることです。ポートフォリオの約50%は、当初からGPUクラウドおよびAIホスティング容量を軸に構築された企業を追跡します。残りの半分は、ビットコインマイニングを含むハイパフォーマンスコンピューティングの他分野にルーツを持ち、AIワークロードへの転換を公表済みまたは進行中の事業者で構成されます。指数は四半期ごとにリバランスされます。この二分設計、移行の両側が効果的にカバーされます。一方には専用設計のAIクラウド容量が、他方にはマイナーがすでに保有する許認可済みの系統接続された電力フットプリントがあります。

なぜグレイスケールはコンピュートを希少資産と見なすのか

グレイスケールのインデックス責任者であるSteve Vanournyは、AIブームを支えるために必要なコンピュートの希少性を巡る議論を支持しています。9月22日の発表()で彼は次のように述べました。「GCPUはこのテーゼの直接的な延長であり、AIのコンピュート需要とそれを満たすために必要な物理インフラとのギャップを埋める企業へのアクセスを投資家に提供します。」

グレイスケールの発表は、CBREのデータに基づき、北米データセンターの空室率が過去最低水準にあり、約6か月分の予備容量しか確保されていないことを示す数字によって、この希少性論を裏付けています。新たな容量の構築は簡単ではなく、新しい施設の建設には最大5年を要する場合があります。ゴールドマン・サックスは、主に物理設備に向けられるAI関連の資本支出が年間1兆ドルを超えると予測しています。これらの数字は、希少性論の核心にあるボトルネックを捉えています。予備容量は「か月」単位であるのに対し、新たな供給は「数年」単位なのです。

かつてビットコイン・マイナーだったAIコンピュートプロバイダー

グレイスケールは、数か月にわたりマイニングセクターを再形成してきたトレンドをパッケージ化しています。AIを統合したマイナーは年初来約21%上昇している一方、ビットコイン市場全体は下落しています。

すでに転換を果たした企業は勢いに乗っています。TeraWulfは約73%の上昇を記録し、Riot Platformsも同期間に約94%上昇しました。Core Scientificは2026年第2四半期に、コロケーション収益1億3,670万ドルを計上したのに対し、マイニング収益はわずか2,750万ドルでした。

経済性の面でも、転換を検討する企業にとって妥当な判断となっています。AIクラウドサービスの推定中央値はメガワット時あたり940ドルであるのに対し、ビットコインマイニングは113ドルから179ドルです。Cryptopolitanはこれまでに、AIまたはHPC契約を持つマイナーは先進売上高の約12.9倍で取引されるのに対し、契約を持たない場合は3.7倍であると報じています。OpenAIの約2,800億ドルにのぼるコンピュート投資と、系統接続を待つ2,600ギガワット規模の米国の接続待ち行列(バックログ)により、すでに許認可を得て系統に接続されたサイトは、その中にあるマイニング装置よりもはるかに高い価値を持つようになっています。指数のルールでは、AIまたはHPC契約を開示したマイナーは四半期ごとのリバランス時にファンドの「転換側」の候補となるため、セクターの発表の流れが今後GCPUの構成を形作ることになります。