グレースケール、新SEC規則で恩恵を受ける可能性のある3つの暗号トークンを指摘

グレースケールが3つの潜在的受益者を特定

米国の資金調達規則案の下ではパブリックブロックチェーンのアクティビティが拡大する可能性があると、グレースケールのリサーチ責任者ザック・パンドル氏は8月19日の分析で指摘し、イーサリアム、ソラナ、$BNBチェーンを潜在的な受益者として名挙げた。グレースケールは最大級のデジタル資産マネージャーの1社であり、グレースケール・ビットコイン・トラストのスポンサーとして特に知られている。同社による「Regulation Crypto Assets」の評価は、この提案を、トークン発行、ステーブルコイン、分散型金融を支えるブロックチェーンへの投資家の幅広い関心と結び付けている。

「SECは、トークンベースの資金調達を促進する一連の規則である『Reg Crypto』を提案した」とパンドル氏は述べ、この提案がパブリックブロックチェーンネットワークに及ぼしうる影響を要約した。同氏はさらに次のように付け加えた。

「このブロックチェーンのユースケースは規制の曖昧さによって妨げられてきたが、新しいガイドラインは、イーサリアム、ソラナ、$BNBチェーンのような基盤となるネットワークの価値を解放し、高める一助となる可能性がある」

この分析はネットワークとそのネイティブトークンの両方を対象としており、潜在的な利得は確実なものではなく条件付きのものとして提示されている。イーサリアムのようなスマートコントラクトプラットフォームは、デジタル資産や分散型アプリケーション向けのインフラを提供し、暗号通貨の有用性を支払いや価値の保存を超えて拡張している。

SEC提案が2つの募集経路を創設

米証券取引委員会(SEC)は8月18日、暗号資産を含む特定の投資契約に対する調整された免除を設ける「Regulation Crypto Assets」を提案し、2つの異なる募集経路を創設した。1つ目の経路では適格な発行体が4年間で最大500万ドルを調達することが認められ、2つ目の経路では各12か月期間に最大7,500万ドルに達する募集が可能となる。

7,500万ドルという上限は、SECの既存のレギュレーションAティア2免除にすでに適用されている上限と一致している。同免除は従来市場における小規模企業向けに長年利用されてきた、個人投資家がアクセス可能な資金調達経路であり、暗号資産向けバージョンについて発行体と投資家に馴染みのある基準を与える。

提案された7,500万ドルの暗号募集経路には、拡充された開示および報告義務が伴う。適格な発行体は投資家に対して説明型の開示を提供する必要があり、規模の大きい方の免除を利用する企業は財務諸表および継続的な報告の提出も求められる。「Regulation Crypto Assets」提案の下では、両方の経路とも連邦の不正防止および市場操作防止規定の適用を受ける。

提案された条件的セーフハーバーは、暗号資産と投資契約を対象とするSECの3月の解釈を踏まえたものである。特定の条件下では、暗号資産は投資契約の対象ではなくなり、したがって対応する連邦証券要件の適用外となりうる。

SEC当局者は、調整された免除を、ブロックチェーン開発者やトークン発行体が米国外で事業を運営するインセンティブを減らす一つの方法として提示してきた。暗号発行体を米国市場に呼び戻そうとするSECの取り組みは、投資家保護を維持しながらデジタル資産事業向けに明確な国内経路を創設しようとする、より広範な政策転換を反映している。この転換は、支払い用ステーブルコイン発行体に対する連邦枠組みを創設した2025年7月署名のステーブルコイン法「GENIUS法」など、同セクターに関するその他の最近の連邦レベルの節目と並行するものである。

トークンによる資金調達はトークン化株式とは異なる

提案されている制度が対象とするのは、既存の公開企業株式のデジタル表現ではなく、ブロックチェーンプロジェクトの資金調達に使われる新規発行の暗号資産である。これらのトークンは、その開発のための資本を調達すると同時に、保有者にネットワーク、アプリケーション、またはサービスへのアクセスを提供しうる。

新規発行の資金調達トークンとは異なり、トークン化株式は、既存の公開企業株式またはブロックチェーンインフラ上の関連する請求権を表すために、複数の所有権構造を利用できる。選択された構造により、投資家の所有権および適用される開示・証券要件が決まる。

一方、SECと米商品先物取引委員会(CFTC)は証券市場とデリバティブ市場の監督の調整を進めている。SECとCFTCの規制調和イニシアチブは、SECがトークンベースの資金調達枠組みを別途開発するなかで、両市場で事業を展開するプラットフォームにとってより明確な管轄境界とより少ない重複要件の実現を目指すものである。

発行活動の拡大がネットワークとそのネイティブ資産にどのような影響を及ぼしうるかを説明し、パンドル氏は次のように記した。

「新しい規則がより多くの発行活動を刺激できれば、より多くの米国の発行体と投資家がオンチェーンに移行し、$ETH、$SOL、$BNBを含む基盤となるブロックチェーンとそのネイティブトークンに価値が還元される可能性が高い」

$ETH、$SOL、$BNBを評価する投資家は、提案の結果如何にかかわらず、暗号資産の取引および投資に伴うリスクに依然直面する。ネットワークアクティビティの増大がトークン価格の上昇を保証するものではなく、最終的な要件はパブリックコメントとSECの審査を経て変更される可能性がある。

「Regulation Crypto Assets」は依然として提案段階にあり、SECが規則制定プロセスを完了するまで、コンプライアンスに適った募集を支えることはできない。その最終的な影響は、最終的な適格性基準、発行体の参加状況、投資家の需要、および新規トークン募集に選ばれるブロックチェーン次第である。