猛暑の夏の大半を通じてデジタル資産を押し下げていた冷え込みが、ようやく和らぎ始めている。ビットコインは先週、2023年以来で最も強い3日間のラリーとなる約20%の急騰を演じ、ここ数か月に書かれた「死亡記事」が突如として回復の物語へと変わりつつある。しかしグレイスケールCEOのピーター・ミンツバーグ氏の見方では、このどちらの物語も実際に起きていることを覆い隠している。つまり、市場ウォッチャーは短期的な価格変動という「木」に目を奪われ、デジタル資産の長期的な上昇という「森」を見失っているというのだ。

2年前にグレイスケールに参加する前に、ブラックロック、アポロ、ゴールドマン・サックスといった伝統的な資産運用・ウェルスマネジメント企業で20年を過ごしたミンツバーグ氏は、自身のキャリアの中で繰り返されるパターンを観察してきたと記している。新しい資産クラスや関連技術は、理解される前にしばしば軽んじられ、受け入れられる前に議論され、やがて金融システムに組み込まれる、というのだ。デジタル資産に関して言えば、このプロセスはすでに大きく進行していると同氏は主張する。

ビットコインはすべてではない

多くの人にとって、デジタル資産は依然としてクリプト、より正確に言えばビットコインを意味する。これは理解できることだとミンツバーグ氏は書く。ビットコインは今なお群を抜いて最も人気のあるデジタル資産であり、デジタル資産の時価総額の約60%を占めている。市場サイクルに内在する変動性、地政学リスク、金融政策の変化にもかかわらず、多くの投資家のポートフォリオにおいて、現在確かに、そして今後も中核的な役割を果たすだろうという。

しかし同氏は、クリプト資産であるビットコインをデジタル資産という宇宙全体と同一視することには注意を促す。今日この資産クラスの採用と拡大を推し進めている主な力は、2つの強い流れの結果だと同氏は言う。第一に機関投資家の需要の高まり、第二に、そのすべての基盤となるブロックチェーン技術を企業がより広く採用することである。

機関投資家の需要

機関投資家の側面について、ミンツバーグ氏は2025年に言及する。この年、ビットコイン基盤のETP(上場投資商品)の日々の資金フロー——新たに追加または引き出される純キャッシュ——は日常的に5億ドルを超え、これはビットコインマイナーが毎日市場に供給する新規トークンの量の約12倍に相当する。これにより旧来の供給ダイナミクスは一変したと同氏は書く。

今年の売り局面の中でも、需要は再び存在感を示している。8週連続の資金流出の後、米国上場のスポットビットコインETPは、7月末までの3週連続で資金流入を記録した。ただし年初来では純流出が続いている。このカテゴリーは2024年1月に米SECが最初の承認を行って以来のものであり、その中には、クローズドエンド型から転換したグレイスケール自身のビットコイントラストも含まれる。また、最近の下落(ドローダウン)は、Terraエコシステム、クリプトヘッジファンドのスリーアローズ・キャピタル、FTX取引所の破綻にまたがった2022年の低迷をはじめ、かつての「クリプトウィンター」を特徴づけた70%から80%の下落に比べ、実質的にはるかに浅いものとなっている。さらに、350を超える機関投資家を対象とした2026年のEYの調査では、73%がデジタル資産への配分を増やす予定だと回答した。これらすべては、機関資本がデジタル資産の限界価格を形成するうえでより大きな役割を果たしつつあることを示唆している、とミンツバーグ氏は書く。

企業による採用

同時に、ミンツバーグ氏は、企業環境における新技術の採用が緩やかでありながら着実に拡大していると描写する。2025年には、フォーチュン500企業の経営幹部の約60%が、自社がブロックチェーン関連の取り組みを進めていると報告した。また、フィデリティ、ビザ、ストライプなどの企業はステーブルコイン関連の取り組みを推進している。主権通貨、とりわけ米ドルにペグされたデジタルトークンであるステーブルコインは、2025年7月にGENIUS法が米国における決済用ステーブルコインの規制枠組みを確立したことで、初の連邦ルールブックを得た。大部分の金融サービス企業は、自社のバックオフィスでデジタル資産技術の実験を進めている。

同氏は、これらは投資資本を慎重に、そして長期的な視点で投入する企業によるインフラ決定であると指摘する。その種の資本は感情では動かない。基盤となる有用性への確信によって動くのだ。

AIとブロックチェーンは補完的

ミンツバーグ氏はまた、「AIトレード」がデジタル資産のトレードと何らかの矛盾にあるのではないかという懸念にも触れている。真実からこれほど遠いものはない、と同氏は書く。人工知能(AI)とパブリックブロックチェーンは補完的な技術である。AIエージェントは、機械ネイティブなマイクロペイメントや即時の国境を越えた決済といった、金融システムへの新たな要求をもたらすが、これらはまさにブロックチェーンが独自に提供できるものだ。中央集権的なAI開発は、バイアスや管理に関連するリスクももたらすが、それらは分散型の代替手段やブロックチェーンベースのアイデンティティツールによって部分的に緩和されうる。

確立された規制枠組みへ

より大きな方向性はますます明確になりつつある、とミンツバーグ氏は書く。デジタル資産は規制の枠外にとどまるのではなく、確立された規制枠組みの中へと移行している。慎重な投資配分委員会がデジタル資産をガバナンス枠組みに組み込む方法を学ぶにつれ、この傾向は加速し続けるだろうと同氏は予想する。そのプロセスには時間がかかる。過去数年間で、規制の明確化は改善し、投資ビークルは成熟し、ガバナンス枠組みはより確立された。その結果、より多くの機関が、他の長期的なポートフォリオ・エクスポージャーと並べてデジタル資産を評価できるようになっている。

シグナルとノイズ

こうしたすべてにもかかわらず、金融メディアの多くは、デジタル資産を帳消しにする口実となりうる市場の一瞬の変動を探し続けるだろう、とミンツバーグ氏は書く。しかし、短期的な価格変動に注目することは本質を見失うことだと同氏は考える。本当に重要なのは、市場の水面下で——機関投資家の間で、そしてウォールストリート内外の企業のIT部門で——何が起きているかである。それこそがシグナルだ。残りはノイズにすぎない。

ピーター・ミンツバーグ氏は、デジタル資産に特化した大手投資プラットフォーム、グレイスケール・インベストメンツのCEOである。

この記事は元々、Fortune.comに掲載されたものです。