TeraWulf(ナスダック: WULF)は、ビットコインマイニングで最もよく知られるナスダック上場企業ですが、同社の最大のAIへの賭けに対し、Googleが支援に回りました。Googleは、ニューヨーク州サマセットにあるTeraWulfのLake MarinerキャンパスにおけるFluidstackの長期リース債務に対し、合計約32億ドルのバックストップ保証を設けています。

Googleは同社の株式も取得しています。同社は、TeraWulfの株式の約14%に相当する、約7,350万株のワラントを取得しました。

Google取引の仕組み

Lake MarinerのテナントはGoogleではありません。施設をリースしているのはFluidstackであり、GoogleはFluidstackがリース債務を履行することを保証しています。Googleの2025年の当初コミットメントは18億ドルでしたが、現在の額は約32億ドルに達しています。実務的には、この保証によりGoogleの貸借対照表がFluidstackの債務を裏付ける形となっており、AI開発企業が限られた電力容量をめぐって競争する中、こうした仕組みはますます一般的になっています。

Fluidstackは、10年契約でLake Marinerの約360MWの重要IT負荷を契約しています。この容量は主に、CB-3、CB-4、CB-5と指定されたキャンパス内の3つの建物から供給されます。通電は2026年後半から2027年にかけて段階的に予定されています。さらに336MWが現在建設中であり、2026年後半から2027年初頭にかけて稼働する見込みです。

Lake Marinerの内側

Lake Marinerは現在、102MW稼働容量で運転されています。TeraWulfは、需要の増加に伴い最大750MWに達する可能性を視野に、同施設を最大500MWまで拡張する計画です。

キャンパスは旧石炭火力発電所の敷地に位置しているため、高圧系統接続がすでに敷地内に存在します。具体的には、同サイトには345kVの電力線が2回線あり、TeraWulfは新たなインフラの整備を待つことなく、AIおよび高性能コンピューティング(HPC)の展開を加速できます。このような既存電力サイトは、新規の高圧系統連系には許認可や建設に数年を要するため、データセンター業界全体で注目を集めています。TeraWulfは、初期建設コストをITメガワットあたり800万ドルから1,000万ドルと見込んでいます。

また、注目すべき所有形態の詳細もあります。TeraWulfのCEOであるPaul Pragerが率いるSomerset Operating Companyが、Lake Marinerキャンパスの地下の土地を所有しています。

ビットコインマイニングからAI不動産オーナーへ

両事業の重なりは電力に集約されます。ビットコインマイニングとAIコンピューティングは、いずれも大規模で信頼性の高い電力を必要とし、変電所、冷却設備、系統連系といった敷地インフラは、コンピュートハードウェアそのものよりもはるかに転用しやすいものです。

Lake Marinerに加え、TeraWulfはケンタッキー州のJustified Dataキャンパスにおいて、Anthropicとの別の20年リース契約も保有しています。

近年Lake Mariner施設で発生した火災により、TeraWulf、Fluidstack、Googleの間で、特に同サイトの運用と安全性をめぐって責任の所在に関する疑問が浮上しています。

TeraWulfとAIインフラにとっての意味

Googleによる32億ドルのバックストップは、あらゆる長期リースに内在する主要なリスク、すなわちテナントが支払不能に陥る可能性に対処するものです。同社の株式の約14%に相当するワラントを通じて、GoogleはTeraWulfの成功に対する直接的な利害を保有しており、行使された場合、約7,350万株の新株が発行されることになります。

契約容量の大部分は、2026年後半から2027年にかけての段階的通電のタイムラインが維持されること、およびITメガワットあたり800万ドルから1000万ドルという建設コストの見積もりが範囲内に収まることに依存しています。最近の火災をめぐる責任問題がTeraWulf、Fluidstack、Googleの間でどのように解決されるかは、キャンパスの建設が進む中で注目すべき未決事項の一つです。

出典: CryptoBriefing