ボーダフォン（VOD）株は金曜日、ゴールドマン・サックスが「売り」から直接「買い」へと引き上げる異例の2段階格上げを実施したことを受け上昇した。これは通常の中間評価である「ニュートラル」を飛ばす動きであり、大手投資銀行では珍しい。株式は16.90ドルで取引を開始し、約2%高、52週高値の17.15ドルに迫った。

今回の格上げ見直しは、ゴールドマン・サックスの調査部門責任者アンドリュー・リー率いるチームによる欧州通信セクターの包括的な再評価を踏まえたものだ。同行の更新された見方は、セクター全体でのフリーキャッシュフロー生成の加速期待と資本還元の強化を軸としており、巨額の債務と緩やかな成長に長年悩まされ、ゴールドマン自身がかつて慎重に扱ってきた業界にとって大きな方針転換となっている。

ゴールドマンは、通信セクターのフリーキャッシュフローが2026年から2030年の間に年率複合14%成長すると予測しており、同社によれば、これは類似のディフェンシブセクターの中で最も強い業績期待となる。この見方は、市場の不確実性が高まる时期に投資家が安定性を求めて頼るカテゴリーであるディフェンシブ資産の中で、通信をより高い利回りの選択肢として位置付けるものだ。

株主への資本還元は2027年までに6%、2028年には7%に達すると予測されており、ゴールドマンはこれが次に魅力的なディフェンシブセクターで想定される約4%の利回りを大幅に上回ると指摘する。同行はまた、純負債のEBITDAに対する比率が今後3年間で2倍分低下すると予想している。レバレッジ指標が現在の水準で安定すれば、株主還元利回りは2027年から2028年にかけて8%から9%まで上昇する可能性があると同社は示唆する。

ボーダフォンについては、ゴールドマンは投下資本利益率の改善を強調し、英国携帯市場の回復と強化されたコスト削減策を主要な触媒として挙げた。英国の携帯市場環境は2025年に大きな転換を迎え、ボーダフォンは計画していたスリー・UKとの合併を完了し、両社の通信網を英国最大の携帯ネットワークに統合、激しい価格競争が続いていた市場は統合された。同行はボーダフォンの目標株価を85ペンスから155ペンスに引き上げた。この目標株価は同社の主要なロンドン上場株に適用されるものであり、引用されている株価は米国で取引されるADRを指している。ゴールドマンは、自社の予測が数年ぶりにコンセンサス予想を上回ったことを指摘し、これは自社の評価における根本的な転換を示すものだと述べた。

機関投資家が持ち高を増加

ボーダフォンへの関心を新たに高めているのはゴールドマンだけではない。スリー・シーズンズ・ウェルス LLCは第2四半期に持ち高を972%拡大し、150,231株を追加購入して合計165,685株、約219万ドルのポジションを構築した。

他の機関投資家も配分を拡大している。AQRキャピタル・マネジメントは第1四半期に持ち高比率を21.4%増やし、エンパワード・ファンズは同期間に1.9%増加させた。M&Tバンク・コーポレーションは第2四半期に13.4%追加した。機関投資家とヘッジファンドを合わせると、ボーダフォンの発行済株式の7.84%を保有している。

アナリストの見方は依然として割れる

ゴールドマンの格上げにもかかわらず、アナリスト全体の見方は混合したままだ。現在の格付けは「買い」3件、「保有」4件、「売り」3件に分かれている。コンセンサス目標株価は10.57ドルであり、現在の株価を大きく下回っている。この乖離は、ゴールドマンの新しいスタンスがストリートの支配的な見方からどれほど離れているかを浮き彫りにしており、他社が追随して見直すか、より懐疑的な見方を維持するかが問われることになる。

直近の格付けアクションとしては、ザックス・リサーチが5月にボーダフォンを「強い買い」から「保有」に引き下げ、ウォールストリート・ゼンが8月29日に「買い」に引き上げ、ニューストリート・リサーチが7月に「買い」へ格上げした。

ボーダフォンの50日移動平均は15.38ドル、200日移動平均は15.18ドルで、いずれも現在の株価を下回っている。同社の負債資本比率は0.84、当座比率に相当する流動指標はそれぞれ1.14と1.11となっている。

ゴールドマンは、ボーダフォンの構造的な質が依然としてセクター平均を下回ることを認めつつ、そのレバレッジ特性がバリュエーション拡大の潜在力を増幅していると主張した。