ゴールドマン・サックス、シティグループおよびその他の主要銀行は、共同開発するステーブルコインに約2億7000万ドルを拠出した。この資金は、まだ設立されていない米国の発行会社の5年分の運営費に充てられる予定で、同社は2027年上半期にドル建てトークンを市場に投入する計画だ。

ステーブルコインとは、自国通貨の価値に連動するトークンであり、そのペッグは発行体の準備資産によって裏付けられている。こうしたトークンは主に、決済およびブロックチェーン上の取引決算に利用されている。これまでドル市場を支配してきたのは、テザーとサークルという2つの暗号資産企業だ。

この取組みは2025年10月、10行が共同トークンを検討したことに始まる。その後2026年9月、21の金融機関が共同の発行会社設立を発表したが、当時は名称、持分構造、各行の出資額は未定のままだった。そのため今回の2億7000万ドルは、ブルームバーグが報じる通り、本プロジェクトの資金面で初めて明らかになった数字となる。コンソーシアムはこのプロジェクトを通じて、USDTとUSDCが84%弱を占める約2950億ドル規模の市場を狙っている。

2億7000万ドルの使途

ブルームバーグが関係者の話として伝えたところによると、この拠出額は将来の発行会社の初年度から5年間の運営費を賄う見込みだ。コンソーシアムの公式発表から2カ月余り後の2026年11月に公表されたこの報道では、参加企業としてゴールドマン・サックス、シティグループ、バンコ・サンタンデール、ドイツ銀行が挙げられている。取組みは内部では「プロジェクト・ファロ」という名称で進められているもようだ。

一方、重要な点は未定のままだ。この事業にはCEOも正式名称もなく、各行が2億7000万ドルをどのように分担するか、21行全行が拠出するかどうかも同様に不明だ。5年間に分散させると、総額はコンソーシアム全体で年間約5400万ドルに相当する。ブルームバーグによれば資金は運営に充てられるため、この報道の重点は複数年にわたるコミットメントにあり、それとともに、各行が自らの製品に結びつくことにある。米国の立法府はすでに、GENIUS Actによってこのための規制の枠組みを整えていた。

21社のコンソーシアムと2027年に向けたロードマップ

最初の10行グループは2025年10月、公開ブロックチェーン上のデジタルマネーの一形態を検討し、準備資産によって1:1で裏付けされる予定だった。このグループには、バンク・オブ・アメリカ、サンタンデール、UBSなどが名を連ねていた。2026年8月末にウォール・ストリート・ジャーナルが各行の計画を報道すると、まもなく公式発表が行われた。そこでは21の金融機関が当初の枠を2倍以上に拡大し、共同の発行会社を発表した。同社は取引がクロージング条件を満たすことを前提に、まず2026年下半期に設立される。次いでドル建てトークンが2027年上半期に登場する予定で、その後、次の優先事項としてユーロ、さらにその他のG7通貨が続く見込みだ。

コンソーシアムは広範な地理的範囲を有する。北米からはバンク・オブ・アメリカ、シティ、ゴールドマン・サックス、ウェルズ・ファーゴが、欧州からはサンタンデール、ドイツ銀行、UBSが参加している。さらに、東アジアから三菱UFJ銀行、中東からシリウス・インターナショナル・ホールディング、アフリカからスタンダード銀行が参画している。ただし、すべてのメンバーが銀行というわけではなく、複数の報道では資産運用会社のフィデリティ・インベストメンツも含まれており、「21銀行」という表現は不正確といえる。

法的には、トークンは2025年に成立した米国初の決済ステーブルコイン向け連邦規制の枠組みであるGENIUS Actに準拠する予定だ。該当する場合には、EU域内のステーブルコインを規制するEUのMiCA規制にも適合する見込みだ。想定される用途は国境を越える決済とデジタル資産の決算であり、法人・個人顧客および機関投資家向けの業務をカバーする。

また際立っているのは、名を連ねていない企業の存在だ。JPモルガンは明らかになったメンバーのリストに含まれていない。同社は発表の直前、独自のステーブルコインを発行する計画はないと述べていた。

USDTとUSDCがステーブルコイン市場の84%弱を占める

DefiLlamaによると、2026年11月9日時点でのステーブルコインの総供給量は約2950億ドルだった。このうち約1770億ドルはテザーのUSDTで、シェアは60%弱。サークルのUSDCは約700億ドルで24%だった。2つの市場リーダーを合計すると2470億ドル、市場シェアは84%弱となり、残りの約480億ドルをその他すべてのステーブルコインが分け合っている。そのため新規参入者は、確固たる地位を築いた2つの発行体を相手にゼロからのスタートを切ることになる。

同時に、市場は縮小している。供給量は2026年5月のピークから減少しており、11月9日までの週だけでも1.5%減少した。コンソーシアムは、ステーブルコイン市場全体が規模を減らしている時期に市場参入の準備を進めていることになる。縮小する市場では既存のシェアをめぐる競争が激化する。とりわけ、Open USDという別のドル建てトークンもシェアを狙っている状況下ではなおさらだ。

競合の発表は、サークルの株価にも影を落としている。2026年6月のOpen USD公開の日、同社株は約16.5%下落した。8月末にウォール・ストリート・ジャーナルが各行の計画を報じた後の下落は、それに比べれば2.3%と比較的穏やかなものだった。

Open USDとQivalisは並行して進行

この銀行プロジェクトだけが、ドルに賭けるステーブルコイン・コンソーシアムではない。2026年6月、Open StandardアライアンスはOpen USD(OUSD)トークンを発表した。創設パートナーにはCoinbase、Mastercard、Shopify、Stripe、Visaが名を連ね、グループは現在200を超えるパートナーを数えている。パートナー各行は初期流動性として10億ドル超を拠出しており、準備資産からの利回りは彼らに還元される。トークンは2026年9月末に流通を開始した。要するに、Open USDは決済ネットワークと加盟店プラットフォームを基盤とし、銀行コンソーシアムは決算および国境を越える決済に焦点を絞っている。

欧州では、Qivalisの背後にある銀行コンソーシアムが、ユーロ向けの類似プロジェクトを進めている。アムステルダムに拠点を置くこの合弁事業は、2025年9月の発表にさかのぼる。創設メンバーにはING、UniCredit、CaixaBankが含まれ、さらに2025年12月にはBNPパリバが10行目として参加した。ただし、ウェブサイトでは現在、15カ国37行を支持者として掲載している。同サイトによれば、オランダ中央銀行DNBが同社を電子マネー機関として認可した。ただし現時点で電子マネーの発行は行っていない。Qivalisは2026年下半期のユーロステーブルコイン発行を発表している。

UBSは、21社のコンソーシアムで確認されている唯一のスイスのメンバーだ。2025年10月、連邦参事会は金融機関法(FinIA)改正案を協議に付し、協議は2026年2月まで行われた。草案はとりわけ、新たな認可カテゴリーである「決済手段機関」を創設するものであり、安定価値を持つ決済手段を発行できるのはこの種の機関のみとなる。その結果、銀行は専用の子会社を設立する必要があり、この点はスイス銀行協会が批判していた。連邦参事会は遅くとも2026年下半期に教書を議会に提出する予定で、草案には施行日は記されていない。