5年間、パリは欧州有数の暗号資産ハブとしての地位を確立してきた。エマニュエル・マクロン大統領の政権は、世界的な取引所を誘致し、国内のハードウェアウォレット大手Ledgerを支援し、EUの暗号資産市場規制(MiCA)の施行に先立って、Circleの欧州ステーブルコイン事業をフランスの首都に誘致することに成功した。しかし現在、分裂状態にある国民議会において、議員たちは暗号資産からステーブルコインへの取引に31.4%の資本利得税を課す法案を前進させた。

2027年財政法案(Projet de loi de finances pour 2027)を詳細に読み解くと、フランスの立法者は単に税率を調整しているのではないことが分かる。3つの相互に関連する修正案を通じて、左派議員たちは、投資家がボラティリティに対してヘッジを行う際に課税すること、自己管理ウォレットの申告を義務付こと、そして国外に移住する場合には含み益に課税することを求めている。

修正案I-3898、1票差での可決

当面の焦点となっているのは、左派のニコラ・サンスー議員が起草した修正案I-3898である。10月16日の本会議では、議会の577議席中477議員が欠席した出席者僅少のまま採決が行われ、賛成38、反対37、棄権25の1票差で可決された。ここまで僅差で決着したことを受け、同案の行方は、11月17日に本会議が予算採決のために再開された際にこの構図が維持されるか否かにかかっている。

31.4%という数値は、新たに創設された税率ではない。これは、小口投資家がデジタル資産をユーロ建て法定通貨に換金する際に適用される、フランスの既存の一括課税(Prélèvement Forfaitaire Unique)を反映したものである。2019年以来、租税一般法第150条VH bisは、暗号資産間取引に対する課税繰り延べ(sursis d'imposition)を認めており、トレーダーは資金が銀行口座に入金されるまでの間、Bitcoinなどの変動の激しいトークンからステーブルコインへの乗り換えを行っても課税されない仕組みだった。

修正案I-3898は、2027年1月1日からこの繰り延べを撤廃し、通常のリスク管理取引を即時の課税対象となる清算に転換する。同じ本会議において、議員たちは、小口投資家が実現した暗号資産の損失を10年間繰り越せるようにする提案を75対18で否決した。つまり実務上、強気相場で利益を確定した際には31.4%を徴収する一方、暴落で元本が失われた際の複数年 relief は一切提供しないことになる。

規制準拠トークンには課税、非規制トークンには繰り延べ

この法案の条文は、特異な規制的構図を生み出している。条文は課税対象のステーブルコインを、MiCAに基づき認可された電子マネートーク(EMT)、すなわち額面での法定通貨償還を直接契約上の請求権として備えるトークンに厳密に限定している。この定義は、CircleのUSDCやユーロ建てのEURCなど、MiCAに先立ってフランスが積極的に誘致した発行体による規制準拠トークンを直撃する。一方、海外拠点の発行体Tether(USDT)や分散型プロトコルDAIは、MiCAのEMTライセンスを保有していない。条文を文字通りに読めば、Bitcoinから規制対象のEURCへの換算は31.4%の課税を引き起こす一方、非規制のUSDTへの換算は課税繰り延べのままとなる。

ブロックチェーン分析企業ChainalysisのフランスCEO、François Volpoët氏は、規制準拠のステーブルコインに課税することは、トレーダーを国内に取り込むというMiCAの目的を直接損なうと警告した。また、パリの法律事務所ORWL Avocatsの税務パートナー、Léa Mastrolillo氏は、この修正案がこれらのスワップに対するフランスのポートフォリオ全体評価ルールも廃止し、納税者にトークンごとの取得価額の計算を強いることになると指摘した。

ウォレット申告義務と国外転出税

ステーブルコインのヘッジへの課税が投資家を自己管理ウォレットや国外管轄地域へと押しやるのであれば、予算の_pending_を待つ追加の修正案2件は、その両方の経路を遮断することを狙ったものである。

修正案I-2701は、課税年度中に合計価額が10万ユーロ(11万2000ドル)を超える場合、フランスの納税居住者にすべての自己管理ウォレットの残高を申告することを義務付ける。こうした申告義務は多くの国では標準的な税務執行にすぎないが、フランスでは、過去2年間に暗号資産保有者を狙った暴力的な自宅侵入や誘拐が相次いでいることを踏まえ、業界団体は高額ハードウェアウォレットの中央集権的な政府登録制度を物理的なセキュリティリスクとみなしている。

修正案I-CF1822は、フランスの企業型「国外転出税」をデジタル資産に拡張することを提案している。10月 earlier の財政委員会段階で承認された——同委員会はその後、より広範な税法案を31対3で否決し、本会議でのやり直しを余儀なくされたが——この措置は、過去10年間のうち6年間フランスに居住し、8万ユーロを超える暗号資産を保有する者を対象とする。国外への納税住所移転は、たとえ1つもトークンを売却していなくても、未実現の含益に対する資本利得税を引き起こすことになる。

財政難と24時間365日稼働する市場の衝突

なぜパリはこれほど強引に市民のデジタルウォレットに手を伸ばすのか。答えは、フランスの厳しい財政事情にある。公式のINSEE(国立統計経済研究所)の数値によれば、フランスの公的債務は3兆6400億ユーロ(GDPの119.8%)を超え、年間財政赤字はGDPの5.4%に達している。Reutersによれば、公共支出削減を巡ってフランス各都市で街頭抗議が発生し、2500人以上が逮捕されており、政府は資金が流動的に見えるあらゆる場所で歳入を探し求めている。

こうした国内的な課税攻勢は、グローバル金融の現状の動き方とは逆行している。10月20日、国民議会が予算歳入部門の本会議採決を開始したのと同じ日、CoinbaseとThe Block Pro Researchによる共同報告書「The Always-On Dollar」が、2026年第3四半期の世界のステーブルコイン送金量——米ドルなどの法定通貨に対して安定した価値を維持するよう設計されたブロックチェーントークンのフロー——が8910億ドルに達し、毎時間4億ドルが移動し、取引の73%が標準的な銀行営業時間外に決済されたことを明らかにした。企業がステーブルコインを24時間365日稼働する運転資本としてますます活用する中、フランスの議員たちはそれを主に投機的手段として扱い続けている。

法成立への不確実な道のり

これら3つの措置が法律となるかは、まったく固まっていない。フランスの政府部内でさえ修正案I-3898に反対している。公共会計大臣のDavid Amiel氏は、議会の本会議場で、ステーブルコイン課税は法的に欠陥があり、実務上執行不可能だと主張した。2027年1月に発効するためには、修正案は11月17日に予定されている国民議会本会議採決を通過し、保守派が主導権を握る上院を通過し、さらに政府が憲法第49条3項を発動する可能性を免れる必要がある——この手続き的メカニズムにより、首相は議会の採決なしに予算を成立させ、反対的な修正案を取り除くことができる。

たとえ政府が11月にこれらの措置を排除したとしても、この一連の動はすでに、パリの暗号資産ハブとしての地位に疑問を投げかける結果となっている。資本、特に暗号資産は、歓迎され、ルールが予測可能な管轄域へと向かう傾向がある。規制準拠がさらなる課税の前触れにすぎない可能性を示唆することで、フランスの議会は、欧州の競合国に競争上の論拠を手渡してしまった。