Formation Securitiesは11月9日、ソラナを基盤とするトークン化株式取引プラットフォームの運営意向を米国規制当局に通知した。米国上場株の24時間取引を計画し、最初の取引の目標時期は2027年初めとしている。

本提案は、トークン化株式を取引するプラットフォーム向けの米証券取引委員会（SEC）の新たな免除に基づき、上場企業の株式とブロックチェーン決済を結び付けるものである。ただし、この通知はSECの承認を意味するものではなく、投資家はまだ提案中のプラットフォームで取引することはできない。

Formationが3銘柄の上場計画を発表

Formationの発表では、Exodus Movement、Forward Industries、Galaxy Digitalを当初の発行者として予定しており、米国のティッカーシンボルはそれぞれEXOD、FWDI、GLXYである。同社は、別個の合成価格連動型商品ではなく、対象株式のトークン化版を提供する意向だ。

公開通知において、Formationは対象証券を特定したが、最終的な取引要件は今後の開示事項に委ねられた。届出には、SECはこの通知の妥当性や正確性を審査していないことも記されており、届出時点で同社は定期取引を開始していなかった。

Formation社長のChristopher Montaganoは、このプロジェクトが上場企業と直接協力する意向であると述べた。これは、発行企業が無関係な第三者によるトークン化に異議を唱えることを認める規制要件を反映したものだ。発表では、SuperstateとSecuritizeがトークン化プロバイダー候補として挙げられ、Alpaca、Passage by CoinList、複数のカストディ・ウォレット事業者が配信チャネルとして計画されている。これらの取り決めにより、対象投資家はFormation独自のインターフェースを超えたアクセスを得られることになる。同社は確定した取引量や収益予測を発表していない。

Formationのトークン化株式プラットフォームの仕組み

Formationの届出は、分散型取引所Orcaからライセンスされた技術を用いた許可制のオートメイテッド・マーケット・メイカー（AMM）プールについて記している。従来の証券取引所とは異なり、これらのプールは中央注文帳なしで利用可能な流動性に対して取引を実行し、承認されたウォレットのみが取引や流動性提供を行える。

投資家は互換性のあるデジタルウォレットでトークン化株式を保有し、対象ステーブルコインまたはその他の許可された資産で支払う。提案されているアトミック決済プロセスでは、証券と支払いが同一のソラナ取引内で移転される。これは、従来の米国株式取引に適用される翌営業日決済サイクルとは対照的である。取引が失敗した場合、いずれの資産も移転しないが、ネットワーク手数料は発生する可能性がある。

この仕組みは、従来の取引所取引時間にとらわれない24時間365日の米国株式取引を支援するよう設計されている。ただし、伝統的な米国取引所は固定された平日セッションで運営されており、対象上場証券に公式の取引停止が発生した場合には取引も停止される。つまり、継続的なアクセスが既存の市場保護措置に優先することはない。

Formationの発表によると、オンチェーン取引が行われても、株主名簿管理人が正式な株主記録を保持し、トークン保有者は議決権、配当権、企業行動に関する権利を維持する。届出では、各銘柄の登録前に裏付け審査が義務付けられている。

SECの免除が取引条件を規定

SECの9月17日の命令は、許可制流動性プールを通じてトークン化されたナショナル・マーケット・システム（NMS）株式を取引する適格プラットフォームに対し、従来の取引所登録要件の一時的かつ条件付きの免除を認めたものである。この免除は、証券単位および取引量の上限も課している。

SEC委員長のPaul Atkinsは、連邦の反不正・反操作規則が引き続き適用されることを説明し、この免除を恒久的な規則制定への橋渡しと位置付けている。当局はこの免除についてもパブリックコメントを募集している。この枠組みは、発行者の権利がトークン化後も存続することを要求し、企業には異議申立ての仕組みが与えられている。適格事業者は、免除を無制限の許可とみなすことはできない。

規制当局の運用上のガイダンスは、取引開始の少なくとも30暦日前までの公開通知を義務付け、事業者は公開後1営業日以内にSEC職員へ通知しなければならない。SEC職員のガイダンスは、本番対応可能なアクセス基準を確立した後の公開を求めており、当局は、そのプラットフォーム一覧に掲載されてもコンプライアンスが確立されたことにはならないと警告している。

Formationの通知は、参加者アクセス前の本人確認、制裁スクリーニング、ウォレット承認について記している。同社はウォレットの制限や運営の一時停止の権限を保持する。ソラナの暗号資産ユーザーにとって、このプラットフォームの許可制の仕組みは、無制限なトークン取引とは異なるものである。

24時間365日の米国株式取引への次のステップ

Formationの公開届出は、計画されているローンチに先立ち、取引報告および市場監視の手順を概説している。同社は、取引完了後10分以内に価格、出来高、タイムスタンプを公表する計画で、流動性プールの残高と取引量の日次開示も提案している。

Superstate CEOのRobert LeshnerとSecuritize CEOのCarlos Domingoは、Formationの発表において各自の想定役割を支持した。ただし、統合計画は初期流動性や投資家の参加を確立するものではなく、追加の証券には取引前に更新された公開開示が必要となる。

次に検証可能なマイルストーンは、SEC免除の条件に従うFormationの計画された2027年初めのローンチである。投資家は、確定した資産、アクセス規則、運営詳細について、同社の公開通知へのその後の修正を確認できる。