PSG Digital Labs, Inc.の完全子会社であるAscend Markets, LLC（「Ascend」）とM1X Globalは、Stellarネットワーク上で実行された、証券を合意した日付と価格で買い戻す契約を伴う担保付き融資スキームである初の機関投資家向け購入戻し契約（レポ）の成功裏の完了を発表しました。本取引では、オンチェーンでネイティブに発行され、短期米国債により1:1で担保された米ドル建て主権債「USDM1」が使用されました。本取引は、最も長く運用されている公開ブロックチェーンの一つであるStellarへ機関投資家向け担保付き融資をもたらす画期的な出来事であり、ネットワークが確立してきた決済・送金インフラをプログラマブルなレポ市場へと拡張するものです。

本レポは、Stellarネットワークのスマートコントラクトを用いて、Ascendの機関投資家向けクレジットファシリティを通じて実行されました。10月16日から19日にかけて、人手を介さず時間外および週末の融資をカバーする72回の連続したプログラマブルな時間単位ロールオーバーが含まれています。価格は、米ドル調達コストの広く用いられるベンチマークである担保付隔夜金利（SOFR）プラス10ベーシスポイントに設定され、これは年換算融資金利3.98%に相当し、利息は日々発生し、2%の担保ヘアカットおよび最大98%のローン・トゥ・バリュー比率が適用されました。取引は返済およびUSDM1担保の返還とともに完了し、ージングプロセスのすべての側面が成功裏に終了しました。本取引は、トークン化された主権担保の資本効率性と、この資産クラスに対するAscendの支援を実証するものです。

複数の機関投資家向け融資機能の統合

初の機関投資家向けレポ取引は、Stellarネットワーク上でいくつかの重要な融資機能を統合しました。これには、締結済みで執行力のあるマスター・リパーチェス契約書に基づく継続的なレポ融資に加え、質入れ、融資、自動ロールオーバー、返済、担保解除を支援するStellarのスマートコントラクトが含まれます。本取引は、Stellarネットワーク上で米ドル連動型ステーブルコインUSDCの価格オラクルとして、スマートコントラクトへの市場データ提供サービスであるChainlinkの新Data Feedsを初めて使用した取引であり、USDM1の公表された額面償還価値が担保評価を支えました。また、Ascendのインフラには本人確認、アクセス権限、コンプライアンスルール、運用管理が組み込まれていました。

本取引は両レグにStellar Asset Contract（SAC）トークンを使用し、Stellarメインネット上で直接、機関投資家向け融資機能を実証しました。自動時間単位ロールオーバーのStellarネットワーク上の手数料合計は1セント未満でした。

レポ市場と担保の移動性

レポは世界の資本市場の基盤であり、1日数兆ドル規模の融資活動を支えています。銀行、ブローカー・ディーラー、取引会社、投資ファンドは、証券ポジションの資金調達、在庫のファイナンス、担保の動員、バランスシートエクスポージャーの管理にレポを活用しています。世界のレポの約80%は主権債によって担保されています。

従来のレポインフラは確立された銀行業務、保管、決済のワークフローの中で運用されており、機関投資家の担保管理の柔軟性を制限し、営業時間外の担保移動を制約しています。Ascend–M1X Globalの取引は、担保付き主権債を公開ブロックチェーンインフラ上で継続的にファイナンス、買い戻し、動員できることを実証し、ベンチマーク連動の融資金利、担保ヘアカット、確立された契約上の保護といった従来のレポの経済性を、自動化された執行、決済、担保管理と組み合わせています。

経営陣のコメント

Ascendの共同創業者兼エグゼクティブオフィサーでERC-3643協会（コンプライアンス準拠の身元確認済みトークン化資産向けのパーミッションド・トークン標準支える団体）会長であるDennis O’Connell氏は次のように述べました。「レポは機関投資家向け資本市場の基盤ですが、それを支えるインフラの多くは従来の決済時間帯に制約されています。M1X Globalとともに、金融機関が求める法的保護、コンプライアンス管理、融資メカニズムを維持しながら、レポ融資がStellarブロックチェーン上で継続的に運用できることを実証しました。Ascendの米国ブローカー・ディーラー子会社に帰属する取引ベースの手数料、締結済みのSIFMAレポ契約、決済としてのUSDC、そして時間外での実物の主権債を用いて、Stellarネットワーク史上初の機関投資家向けレポ取引としてこの取引を成し遂げたことは、大きなマイルストーンです。」

M1X Globalの社長兼最高執行責任者であるJordan Goldman氏は次のように述べました。「担保をファイナンスし動員する能力は、現代の資本市場が機能するうえで fundamental なものです。Stellarネットワーク上で担保付き主権債とプログラマブルなレポインフラを組み合わせることで、機関投資家は同じ担保をより効率的に動員し、所与の担保プールでより多くの融資活動を支えることができます。これらの取引は、ブロックチェーンインフラと継続的なデジタル市場が、機関投資家向け担保付き融資の能力をいかに拡大できるかを実証しています。」

USDM1について

USDM1は、マーシャル諸島共和国がニューヨーク法に基づきオンチェーンでネイティブに発行した米ドル建て主権債です。新興国債務の再編を目的とした1989年のブレディ・プランから生まれた完全担保型の主権債であるブレディ債の伝統に沿って構成されており、バンクラプシー・リモート構造で保有される短期米国財務省証券により1:1で担保されています。この商品は、デリバティブ、レポ、証券貸借のためのISDA、GMRA、GMLSA契約と互換性があります。発行者側の顧問はCleary Gottlieb Steen & Hamilton LLPが務めました。Ascendの融資ファシリティへの統合は、確立された機関投資家向け融資スキームを、継続的に運用されるブロックチェーンネットワークへシームレスに拡張できることを実証しています。

今後の活動への基盤

Stellarネットワーク上で完了した初の機関投資家向けレポ取引は、さらなる機関投資家向けレポおよび担保付き融資活動のための運用基盤を確立しました。オンチェーンでネイティブ発行された担保付き主権債、機関投資家向け保管、執行力のあるレポ契約書、プログラマブルな担保管理、継続的決済を組み合わせることで、本取引は担保を従来の決済時間帯に制限されることなく24時間体制で動員、ファイナンス、再配分できる機関投資家向け融資市場を実現します。追加の取引相手、より大きな担保プール、その他のークン化資産など、このフレームワークが今後どのように発展するかが、オンチェーンでの継続的レポが初回の執行から日常的な機関利用へと移行するかを見極めるポイントとなります。

出典：GlobalFintechSeries